Por detrás do colapso do mercado de ações de Taiwan: o ponto de viragem na indústria de IA, de perseguir o tamanho para avaliar a rentabilidade

Na sexta-feira passada, a forte volatilidade das Ações tecnológicas dos EUA desencadeou uma reação em cadeia, levando o mercado de ações de Taiwan a uma crise de colapso logo na abertura. O índice ponderado caiu imediatamente, com uma queda de mais de 500 pontos durante o pregão, atingindo 27.684 pontos, sendo as ações de peso eletrônico as principais vítimas. A ADR da TSMC caiu 4,2%, com as ações à vista abrindo em gap abaixo de 30 yuan, a 1.450 yuan; a ação do rei das ações, 信驊, lutava ferozmente perto de 6.600 yuan; quase todas as ações de alto valor acima de 3.000 yuan estavam em dificuldades. Por trás deste colapso do mercado, será que estamos diante de uma bolha estourada ou de uma reestruturação racional?

Da busca por conceitos à revisão dos fundamentos

Após o relatório financeiro da Broadcom, houve uma queda de 11,43% em um único dia, enquanto a Nvidia caiu mais de 3%. Essas quedas aparentemente surpreendentes escondem uma mudança profunda na lógica do mercado.

Nos últimos dois anos, o conceito de IA tornou-se a chave universal para avaliações em alta — basta estar ligado à IA para obter uma grande margem de lucro. Mas agora, o mercado questiona essa lógica. A Broadcom afirmou claramente que sua transição está de “vender chips de alta margem” para “vender sistemas”, expondo um problema real: uma grande lacuna entre o volume de pedidos e os lucros reais.

A Oracle possui US$ 523 bilhões em pedidos, dos quais US$ 300 bilhões vêm da OpenAI, levantando dúvidas no mercado — esses pedidos podem realmente se transformar em lucros elevados? O longo ciclo de retorno e a margem de lucro abaixo do esperado colocam as empresas listadas profundamente vinculadas à OpenAI em risco. Nvidia, Microsoft, SoftBank e outros gigantes de tecnologia começaram a cair coletivamente desde o final de outubro, refletindo exatamente essa ansiedade.

Fluxo de capital revela a verdadeira intenção do mercado

Este colapso do mercado não foi uma fuga total de fundos, mas uma transferência estrutural.

As ações de energia, eletricidade e gás subiram 3,09%, enquanto as ações de telecomunicações e transporte subiram 1,33% e 1,25%, respectivamente. Por outro lado, ações de vidro caíram 2,59%, outras ações eletrônicas caíram 2,15%, e semicondutores caíram 1,8%. O capital saiu dos setores intermediários de suporte à IA, migrando para ativos sólidos com fluxo de caixa claro, avaliações não excessivamente elevadas e que não são sensíveis às taxas de juros.

Isso confirma que o mercado não rejeita a indústria de IA, mas busca pontos de valor mais certos na cadeia de produção, em meio à diferenciação setorial.

Três pressões de fim de ano aumentam a incerteza

O mercado de Taiwan enfrenta três grandes testes até o final do ano, aumentando a amplitude da correção.

A volatilidade dos índices dos EUA influencia diretamente a alocação de fundos estrangeiros, e a forte queda na sexta-feira passada naturalmente provoca uma correção hoje. Ainda mais importante, a pressão estrutural de venda decorrente da implementação do IFRS 17 no setor de seguros de vida no próximo ano — isso não é uma visão negativa sobre os fundamentos, mas uma ajustamento passivo causado pela mudança no sistema contábil. Se as ações forem classificadas como FVOCI, mesmo vendendo com lucro no futuro, não poderão ser refletidas na demonstração de resultados, apenas no patrimônio líquido. Isso equivale a cortar a rota de melhorar o EPS por meio da alienação de ações, acelerando a realização de ganhos não realizados acumulados por anos antes da mudança do sistema.

Além disso, nesta semana, a “Semana do Banco Central” com expectativa de aumento de juros pelo Banco do Japão pode desencadear uma saída de negociações de spread de juros, aumentando ainda mais as variáveis.

Sinais de oportunidade na diferenciação de ações

Sob a sombra do colapso do mercado, a Jingce subiu mais de 8%, atingindo uma nova máxima de 2.370 yuan. A empresa se beneficiou do estoque de smartphones de próxima geração e tablets de alta gama, com receita consolidada de 44,15 bilhões de yuan até novembro, um aumento de quase 40% ao ano, com expectativas de manter crescimento de dois dígitos para o ano todo.

O rei das ações, 信驊, chegou a cair para 6.590 yuan, mas surgiu forte suporte, voltando a subir durante o pregão. Beneficiada pela melhora na cadeia de suprimentos, apresentou desempenho de entrega melhor do que o esperado, revisou para cima suas perspectivas operacionais para este trimestre e espera que 2025 seja o pico anual, com visibilidade de pedidos estendida até o segundo trimestre do próximo ano. Essa ação tornou-se um indicador de alta e baixa de ações de alto valor, refletindo o reconhecimento do mercado pelos fundamentos de empresas de qualidade.

A diferenciação setorial torna-se a tendência de longo prazo

De uma perspectiva de médio a longo prazo, este colapso do mercado não é uma bolha estourada, mas um caminho inevitável para a maturidade do mercado.

Aquelas empresas que dependem unicamente do conceito de IA, com estrutura de clientes única e sem sustentação de lucros, enfrentarão uma pressão contínua de avaliação; enquanto empresas com tecnologia central, capacidade de lucro estável, estrutura de clientes diversificada e rotas de crescimento claras, destacar-se-ão na seleção racional.

O caso do Google é o mais ilustrativo. Como fornecedor com os recursos mais escassos da OpenAI (fluxo de caixa e cadeia de produção completas), o Google espera que, até 2026, seus investimentos de capital representem 56% do fluxo de caixa operacional. Sua integração vertical oferece uma vantagem de custo extrema — o custo total de propriedade do TPUv7 é cerca de 44% menor do que o dos servidores GB200 da Nvidia. Isso é exatamente o que o mercado deve valorizar — não conceitos, mas uma vantagem de custo real e uma certeza de lucro.

Após o colapso do mercado, o verdadeiro teste está apenas começando: o mercado usará a diferenciação para mostrar aos investidores quem são os verdadeiros vencedores nesta revolução da indústria de IA.