Na cadeia foi recentemente detectada uma operação interessante: uma conta de baleia de topo detém simultaneamente uma posição — alavancagem de 20x vendida em BTC (valor aproximado de 70,72 milhões de dólares), combinada com uma posição de 18x alavancada comprada em ETH para hedge, atualmente com uma perda flutuante total de 240 mil dólares.

Ao ver as palavras "perda flutuante", muitos podem automaticamente pensar que é uma aposta fracassada. Mas, ao aprofundar, a lógica por trás dessa operação não é tão simples.

**Isto parece mais uma estratégia de valor relativo, e não uma visão unidirecional de baixa**

Ao analisar cuidadosamente, percebe-se que a baleia está, na verdade, apostando na força relativa do ETH em relação ao BTC. Recentemente, a popularidade das soluções Layer 2 no ecossistema Ethereum tem aumentado continuamente, e o conceito de staking também está em fermentação, enquanto o Bitcoin, por outro lado, sofre uma clara pressão do ambiente macro de taxas de juros. Sob essa perspectiva, fazer uma posição de venda de BTC e comprar ETH para hedge indica que sua estratégia não é simplesmente "venda a descoberto", mas uma ajustamento estrutural de posições.

**O multiplicador de alavancagem não representa uma expectativa de direção, mas sim uma tolerância ao risco**

Alavancagens de 20x e 18x são na prática bastante próximas, mas uma é vendida e a outra comprada. O que essa configuração sugere? A baleia provavelmente prevê que a volatilidade de ambos os ativos aumentará, mas tem mais confiança na força relativa do Ethereum. Com base nos dados de posições de grandes investidores na cadeia, a velocidade de acumulação de ETH por grandes detentores realmente começou a superar o Bitcoin recentemente.

**O que significa uma perda flutuante de 240 mil dólares em uma posição de 70 milhões de dólares**

Esse número parece assustador, mas sob outro ângulo: 240 mil dólares em relação a uma posição total de mais de 70 milhões de dólares representa menos de 0,34%. Isso pode ser entendido como o custo gerado pela taxa de financiamento mais o ruído de volatilidade de curto prazo — ou até mesmo como uma "prêmio de seguro" que a baleia está disposta a pagar para manter essa estrutura de hedge. O verdadeiro ponto não é a perda flutuante atual, mas que, se o par ETH/BTC romper o nível crítico de 0,06, toda a combinação se transformará em um lucro explosivo.

**O que o mercado está observando**

Do ponto de vista macro, embora o calendário de redução de taxas tenha sido adiado, essa expectativa ainda não desapareceu, e a liquidez eventualmente tenderá a se direcionar para ativos de risco. O dinheiro inteligente na cadeia está silenciosamente se concentrando no ecossistema Ethereum, e antes do início da temporada de altcoins, geralmente há uma mudança clara na taxa de câmbio ETH/BTC.

Atualmente, o sentimento do mercado é dominado pelo fluxo de fundos de ETFs de spot e pelo ruído de fatores geopolíticos de curto prazo, mas, em uma perspectiva de médio prazo, a verdadeira história se desenrola nos três setores de infraestrutura Layer 2, DePin na camada física e a fusão de AI + criptomoedas.

A diferença está aqui: quem só acompanha o movimento de alta e baixa vê "perda flutuante de baleia" e acha que há algo errado; mas se você entende de estrutura, acompanha a tendência do câmbio, e observa os rastros de fundos na cadeia, perceberá que o dinheiro inteligente já começou a preparar o terreno para o próximo ciclo.