Em 1720, durante a bolha do Mar do Sul em Inglaterra, a Companhia do Mar do Mar do Sul da China lançou um conjunto de planos impecáveis – usando uma estrutura de substituição de dívida requintada para oferecer aos detentores de obrigações do tesouro retornos elevados e sustentados e estáveis. O resultado? Nobres, parlamentares e estudiosos avançaram rapidamente, e até o cérebro de Newton foi plantado nele.

Curiosamente, o que finalmente tornou esta bolha completamente fora de controlo não foi nem fofocas nem fraude descarada, mas algo muito racional à primeira vista – todos calcularam cuidadosamente o rendimento. As pessoas começaram a acreditar nessa lógica: enquanto a fórmula dos juros compostos for verdadeira, o futuro será melhor. No processo deste "cálculo racional", o risco completou silenciosamente a penetração.

Trezentos anos depois, o mundo on-chain do Web3 está quase a repetir esta história com o mesmo guião. A diferença é que naquela altura somos "mais inteligentes" do que os investidores. Dizemos que não acreditamos em histórias, só em dados, não ouvimos narrativas conceptuais, apenas olhamos para números APY, e não nos deixamos influenciar pelas emoções, todos dependemos do Excel e das calculadoras para falar.

Mas é aqui que reside o problema – quando todos pensam que são racionais, o sistema começa a usar essa confiança ao contrário. A APY pode parecer um indicador matemático neutro, mas, na verdade, tem sido cuidadosamente embalada há muito tempo como uma ferramenta de orientação comportamental. Esconde três premissas que muitas pessoas tendem a ignorar.

Primeiro, o APY faz com que tu participes sempre. A única condição para que a fórmula dos juros compostos seja válida é que não desista, não mude de ideias ou cometa erros. Mas quão estável é o mundo on-chain? Os protocolos estão a mudar, os incentivos estão a mudar e os riscos estão a mudar. Apenas o participante é assumido como um peão eterno por esta fórmula.

Em segundo lugar, assume que a estrutura subjacente não irá declinar. O retorno anualizado apresentado pelo APY baseia-se essencialmente na dedução das "condições atuais". Mas de onde vêm a maioria dos retornos DeFi? Subsídios, inflação e incentivos são antecipados. Quando o crescimento de novos utilizadores abrandar e o conjunto de incentivos começar a secar, toda a fórmula colapsará abruptamente.

O terceiro ponto é mais facilmente ignorado – obscurece a verdadeira transferência de risco. O que é que normalmente significa um APY elevado? Significa que o risco é redistribuído, não desaparece. Alguém está a ganhar aquilo a que se chama "juros", que basicamente é apostar que outros continuarão a entrar no mercado para assumir o controlo. Esta é exatamente a mesma lógica da bolha do Mar do Sul da China há 300 anos.

Por isso, da próxima vez que vir esse número APY tentador, pergunte-se: de onde vem este ganho? Quanto tempo dura? O que acontece se o número de participantes deixar de crescer? O mais importante é que estão a colher os benefícios, ou estão a agir como o último elo desta cadeia de receitas?

As lições da história nunca mudaram, mas apenas a forma como nos enganamos a nós próprios.