Ver a história permite compreender as oportunidades de investimento atuais. Na antiguidade, o sal era extremamente caro. Por quê? Porque as tecnologias energéticas eram precárias, os processos eram atrasados e havia monopólio e controle. Na época do "salmoura e salmoura", a eficiência era baixíssima. Durante o período das Primaveras e Outonos, Guan Zhong implementou o monopólio do sal, e na dinastia Han, Sang Hongyang criou o monopólio do sal e do ferro. Como resultado, o sal custava seis vezes mais que o ferro. Como o ferro era muito disperso para ser controlado, foi gradualmente saindo do monopólio, enquanto o sal se tornou a fonte de receita das dinastias.

Essa história fica interessante ao ser aplicada ao mercado de metais atual. Sob o grande pano de fundo de redução de juros, há uma regra na rotação de metais: ouro e prata → cobre → alumínio → metais pequenos → produtos processados, um após o outro. A manufatura global deve se recuperar, e o ciclo de configuração do alumínio eletrolítico está passando por três fases: "redução da taxa de corte de juros - fim da redução de juros - início do aumento de juros". Ainda estamos na primeira fase, prestes a atingir um ponto de inflexão tanto nos fundamentos quanto na avaliação.

Os dados são os mais convincentes. A relação preço do cobre e do alumínio atualmente é de 4,4, atingindo uma máxima histórica. Nos próximos 3 anos, tanto o cobre quanto o alumínio terão escassez de oferta. Com uma estimativa conservadora de preço do cobre a 88 mil yuan/tonelada, o ponto de inflexão para a substituição cobre-alumínio será em 3,5, e o preço do alumínio poderá atingir 25 mil yuan/tonelada.

Por que estamos tão otimistas com o alumínio eletrolítico? Três razões combinadas: primeiro, o setor tem um índice de dividendos de até 5%, sendo uma ativo de alta qualidade e com dividendos sólidos; segundo, a capacidade de produção doméstica está no limite, e a energia elétrica no exterior também é escassa, reforçando seu atributo de recurso; terceiro, após uma aterrissagem suave, a economia industrial global está se recuperando do fundo, e há potencial na manufatura. Essa tríade de razões ressoa, e uma recuperação na avaliação para 12X-15X é uma expectativa razoável.