Aumento de juros no Japão provoca divergências: hawkish ou dovish? A inversão do fluxo de capitais está prestes a acontecer

12 de dezembro, o Banco do Japão anunciará a decisão de taxa de juro, com o mercado quase certo de um aumento de 25 pontos base para 0,75%. Mas o verdadeiro foco de atenção do mercado não está no aumento de juro em si — pois isso já foi amplamente assimilado — mas nas indicações do governador Ueda Kazuo sobre a trajetória futura de aumentos de juro.

Indicações de aumento de juro e a mudança na política

O Banco do Japão pode ajustar sua avaliação sobre a taxa de juro neutra. Atualmente, a estimativa da taxa de juro natural está a subir, o que significa que a previsão do banco central para o limite inferior da taxa de juro neutra pode ser elevada de 1,0%. O mercado geralmente precifica que, até setembro de 2026, as taxas de juro no Japão subirão para 1,0%.

No entanto, há divergências claras entre as instituições. Nomura Securities acredita que as expectativas do mercado para o percurso de aumento de juro estão demasiado otimistas. Em contraste, o Bank of America apresenta previsões mais agressivas — sob um cenário de aumento de juro “hawkish”, a taxa de câmbio do iene enfrentará suporte evidente.

Fechamento de operações de arbitragem: o " cisne negro" dos ativos digitais

O impacto mais direto do aumento de juro no Japão ocorrerá no mercado cambial. Quando as operações de arbitragem USD/JPY de grande escala forem fechadas, o capital sairá rapidamente de ações nos EUA, criptomoedas e outros ativos de alto risco, retornando ao Japão, o que provocará uma reação em cadeia.

A situação de final de julho de 2024 é um exemplo típico — quando o Banco do Japão aumentou inesperadamente a taxa para 0,25%, as operações de carry trade inverteram-se, o iene valorizou-se significativamente, e as ações nos EUA e o Bitcoin sofreram pressões descendentes.

No entanto, analistas apontam que o impacto deste aumento de juro no mercado deve ser mais moderado. Por um lado, o mercado já assimilou amplamente as expectativas de aumento; por outro, o Japão continua a implementar uma política de estímulo fiscal em grande escala, o que continuará a pressionar o iene para baixo.

Tendências cambiais: divergências claras nas previsões das instituições

Duas grandes instituições apresentam previsões bastante diferentes para o USD/JPY.

O Bank of America tende a uma interpretação de “dovish” — acredita que o Banco do Japão adotará uma postura moderada, mantendo o USD/JPY em níveis elevados. Sua previsão de preço-alvo para o final de 2026 é de 160 (no primeiro trimestre), 158 (no segundo), 156 (no terceiro) e 155 (no quarto). Se ocorrer um aumento de juro “hawkish”, o short de iene poderá ser revertido, elevando o câmbio para cerca de 150, embora essa probabilidade seja considerada baixa por essa instituição.

A Nomura Securities é mais otimista, indicando que a depreciação do iene está a aumentar a pressão política interna no Japão. Com a redução do diferencial de juros entre os EUA e o Japão, o atractivo das operações de arbitragem com o iene começará a diminuir. A previsão da Nomura para o USD/JPY até 2026 é de uma tendência de queda trimestral — 155 (primeiro trimestre) → 150 (segundo) → 145 (terceiro) → 140 (quarto).

Como os investidores devem reagir

Se as expectativas de aumento de juro se concretizarem conforme o mercado precificou, isso determinará a direção dos ativos de risco a curto prazo. Acompanhar de perto as declarações de Ueda Kazuo, especialmente as orientações sobre a frequência futura de aumentos de juro, será fundamental para avaliar a próxima volatilidade do mercado.