Funcionários do Federal Reserve divididos sobre o caminho de redução de taxas: Decisão de dezembro sinaliza incerteza na política à frente

As reuniões do FOMC de dezembro revelaram divisões internas cada vez mais profundas dentro do banco central, com os formuladores de políticas discordando fundamentalmente sobre se o ciclo de redução de juros deve continuar ou fazer uma pausa. Enquanto a maioria dos responsáveis do Federal Reserve apoiou a decisão de redução de taxas, os 7 votos de dissidência — a maior oposição em 37 anos — evidenciaram uma linha de falha ideológica aguda entre aqueles que priorizam a proteção do mercado de trabalho e os preocupados com a inflação enraizada.

Maioria Apoia Cortes, Mas o Consenso É Frágil

As atas da reunião de 9-10 de dezembro do FOMC revelaram que a maioria dos participantes antecipava que reduções adicionais nas taxas de juros seriam justificadas “caso a inflação evoluísse para baixo conforme previsto.” No entanto, essa visão otimista mascarava uma realidade preocupante: uma minoria vocal defendia manter a taxa de fundos federais estável “por um período prolongado” para coletar mais evidências sobre a dinâmica da inflação.

A redução de 25 pontos-base foi aprovada com três votos de dissidência — um desenvolvimento que não ocorria há seis anos. Entre os dissidentes, o membro do conselho nomeado por Trump, Millan, defendeu uma redução ainda mais acentuada de 50 pontos-base, enquanto dois chefes regionais do Fed e quatro oficiais sem direito a voto defendiam a manutenção da postura atual. Essa divisão de 7 contra a maioria representa a decisão monetária mais contenciosa desde a era da crise financeira.

Durante as deliberações, os participantes reconheceram que a inflação recente havia aumentado em relação ao início do ano e permanecia persistentemente elevada. A expansão econômica avançava a um ritmo moderado, os ganhos de emprego desaceleraram e o desemprego aumentou até setembro. As atas observaram que “os riscos de baixa para o emprego se intensificaram nos últimos meses” — uma linguagem que, por fim, influenciou a maioria a apoiar o corte.

O Debate Emprego vs. Inflação

A discordância central girava em torno de qual ameaça econômica representava maior perigo. A maioria dos responsáveis do Fed que apoiaram o corte de juros argumentou que uma mudança para uma postura mais neutra ajudaria a evitar uma deterioração acentuada do mercado de trabalho. Muitos observaram que os dados recentes sugeriam uma probabilidade reduzida de pressões inflacionárias sustentadas devido às tarifas, criando espaço para afrouxamento.

Por outro lado, os opositores ao corte de juros enfatizaram o risco de inflação. Avisaram que continuar com reduções apesar de leituras elevadas de inflação poderia sinalizar um enfraquecimento do compromisso com a meta de 2%, potencialmente desestabilizando as expectativas de preços de longo prazo. Esses defensores da postura mais hawkish argumentaram que o progresso na desinflação ainda era insuficiente e que era necessária mais convicção antes de realizar cortes adicionais.

As atas captaram essa tensão: alguns participantes sugeriram que a divulgação de dados do mercado de trabalho e da inflação entre as próximas duas reuniões do FOMC forneceria informações cruciais para reavaliar se novos cortes ainda eram justificados.

Caminho a Seguir: Contingência em vez de Certeza

A declaração oficial do Fed enfatizou que a política monetária permanece dependente de dados e não pré-determinada. Essa linguagem refletiu a incerteza genuína que permeou a reunião de dezembro. Os participantes concordaram que expectativas de inflação de longo prazo bem ancoradas eram essenciais para o mandato duplo do Fed, mas discordaram veementemente sobre se a política atual atingia esse equilíbrio.

Notavelmente, a decisão de dezembro marcou uma mudança: alguns responsáveis que haviam inclinado para uma pausa nos cortes no mês anterior acabaram apoiando a redução de dezembro, sugerindo flexibilidade em vez de uma ideologia rígida. Ainda assim, o total de votos de dissidência indicou que essa flexibilidade tinha limites.

Mudança na Gestão de Reservas Sinaliza Cautela

Além das deliberações sobre as taxas de juros, o FOMC aprovou seu Programa de Gestão de Reservas, adquirindo títulos do Tesouro de curto prazo à medida que o saldo de reservas atingia níveis adequados. As atas confirmaram acordo unânime de que as reservas haviam sido reduzidas a limites suficientes, exigindo compras para manter liquidez adequada. Esse ajuste técnico destacou a calibração cuidadosa do Fed nas condições financeiras.

Implicações para as Reuniões do FOMC em 2025

As atas da sessão de dezembro revelaram um Federal Reserve preso entre imperativos concorrentes: apoiar o emprego diante de uma demanda em desaceleração versus conter a inflação que permanece acima da meta. O apoio estreito aos cortes, combinado com a maior coalizão de dissidência em décadas, sugere que o ciclo de redução de juros enfrenta obstáculos.

No futuro, cada reunião do FOMC provavelmente dependerá dos dados mensais de inflação e emprego. A maioria frágil por trás dos cortes de juros não pode ser dada como garantida, e qualquer reacceleramento da inflação poderia rapidamente mudar o equilíbrio a favor dos defensores de uma postura mais hawkish, que atualmente se opõem a novas reduções.