Lucro dos mineiros atinge novo mínimo histórico, o dilema do setor por trás da contínua queda na hash rate do Bitcoin

De acordo com o mais recente relatório do JPMorgan, a indústria de mineração de Bitcoin enfrenta uma dupla pressão: a capacidade de hashing da rede caiu pelo segundo mês consecutivo, e a rentabilidade dos mineiros atingiu o nível mais baixo já registrado. Isso não reflete apenas um ajuste de curto prazo no mercado, mas também indica que toda a indústria de mineração está passando por uma profunda diferenciação e reestruturação.

Queda dupla na capacidade de hashing e nos lucros

Em dezembro de 2025, a capacidade média mensal de hashing da rede Bitcoin caiu 30 EH/s em relação ao mês anterior, uma redução de 3%, com a média caindo para 1045 EH/s. Este é o segundo mês consecutivo de declínio. Ao mesmo tempo, a rentabilidade dos mineiros sofreu um impacto ainda mais severo.

Analistas do JPMorgan apontam que, no mês passado, a receita média diária de recompensa de bloco por EH/s foi de 38.700 dólares, atingindo o menor nível já registrado. Isso significa que, mesmo os mineiros com a mesma capacidade de hashing continuam a ver suas receitas encolherem.

Por que essa situação ocorre

Ajuste de dificuldade e limpeza de capacidade de hashing

A queda na capacidade de hashing é consequência direta do mecanismo de ajuste automático de dificuldade da rede Bitcoin. Quando mais mineiros desligam suas máquinas devido à redução na rentabilidade, a capacidade de hashing da rede diminui, e a dificuldade ajusta-se para baixo. Este é um processo natural de limpeza de mercado.

Aumento da pressão de custos

A redução de 32% na rentabilidade dos mineiros em relação ao ano anterior reflete uma elevação geral nos custos. Custos fixos como energia elétrica, depreciação de hardware e manutenção aumentam rapidamente em relação à receita decrescente. Mineiros de pequeno e médio porte enfrentam uma pressão especialmente grande, muitos já começaram a desligar suas operações.

Mudanças no ambiente de mercado

Dados relacionados indicam que o preço atual do Bitcoin é de 93.381,50 dólares, uma leve alta recente, mas que não conseguiu melhorar significativamente a margem de lucro dos mineiros. A razão é que a receita dos mineiros depende principalmente da recompensa de bloco, e não do preço do Bitcoin. Quando a capacidade de hashing aumenta e a dificuldade sobe, a recompensa por unidade de hashing diminui.

A crescente diferenciação entre mineradoras listadas

Até o final de 2025, o valor de mercado total das 14 mineradoras de Bitcoin e operadoras de data centers listadas nos EUA, acompanhadas pelo JPMorgan, atingiu 48 bilhões de dólares, um aumento de 73% no ano. Contudo, por trás desse número geral, há uma forte disparidade de desempenho.

Grandes diferenças no desempenho das ações

Em dezembro, a Hut 8 teve o melhor desempenho, com alta de 2%, enquanto a CleanSpark teve o pior, com queda de 33%. Essa disparidade enorme reflete diferenças essenciais na competitividade das diferentes mineradoras.

Polarização no desempenho ao longo do ano

Embora em dezembro apenas duas empresas tenham apresentado desempenho superior ao do Bitcoin, ao longo do ano, 9 das 14 mineradoras superaram o Bitcoin. Entre elas, a IREN e a Cipher Mining lideraram. Isso indica que mineradoras de ponta, com vantagens de custo, tecnologia ou financiamento, estão ganhando maior participação de mercado nesta rodada de ajuste do setor.

O futuro da indústria

Continuação do aumento de concentração

Quando a rentabilidade dos mineiros está em níveis históricos baixos, apenas aquelas com os menores custos e tecnologia mais avançada conseguem continuar lucrando. Isso acelerará o processo de concentração do setor, com mineradores menores saindo do mercado e as principais empresas ampliando sua fatia.

Possibilidade de ajuste contínuo na capacidade de hashing

No curto prazo, se mais mineradores marginais decidirem desligar suas operações, a capacidade de hashing pode continuar a diminuir. Mas, a longo prazo, uma vez que o ajuste de dificuldade seja realizado e a margem de lucro melhore, novos mineradores podem reentrar no mercado. Isso dependerá do desempenho futuro do preço do Bitcoin e das mudanças nos custos de energia globais.

Resumo

A indústria de mineração de Bitcoin está passando por uma profunda reestruturação. A capacidade de hashing continua a diminuir, e os lucros dos mineradores atingiram níveis históricos baixos. Isso não é um sinal de declínio do setor, mas sim de um processo de limpeza de mercado e seleção natural. Para investidores, o foco deve estar nas principais mineradoras com vantagem de custos, que têm maior potencial de ganhar participação de mercado nesta rodada de ajuste. Além disso, o desempenho futuro do preço do Bitcoin e as mudanças nos custos globais de energia influenciarão diretamente o panorama da mineração.