Aumento da taxa de juros do Banco do Japão não atingiu as expectativas, a tendência da taxa de câmbio iene-dólar diverge

O Banco do Japão anunciou a subida da taxa de juros em 25 pontos base no dia 19, elevando a taxa de referência para 0,75%, atingindo o nível mais alto desde 1995. No entanto, a reação do mercado após o anúncio foi inesperada — a taxa de câmbio do dólar face ao iene não aumentou, mas, pelo contrário, enfrentou uma pressão contínua de depreciação. A razão por trás disso reside na falta de expectativas claras do mercado quanto à direção futura da política do banco central.

A postura do Governador Ueda mantém-se reservada, a decepção do mercado vira desilusão

O Governador do Banco do Japão, Kazuo Ueda, não forneceu sinais de aumento agressivo das taxas de juros na conferência de imprensa, como o mercado esperava. Ele afirmou que é difícil determinar antecipadamente o nível exato da taxa neutra, atualmente estimado entre 1,0% e 2,5%, e que planeja ajustar essa estimativa conforme a situação. Essa postura ambígua fez com que as expectativas otimistas de valorização do iene se desvanecessem.

De acordo com o comunicado do banco central, enquanto as perspectivas econômicas e de preços estiverem alinhadas com as avaliações atuais, o banco continuará a avançar com o ciclo de aumento de juros. No entanto, Ueda evitou fornecer orientações específicas sobre o próximo momento e a intensidade do aumento, levando o mercado a interpretar essa postura como moderada. Felix Ryan, estrategista do ANZ Bank, destacou que, apesar do aumento de juros estar próximo, a taxa de câmbio do dólar face ao iene continua a subir, refletindo a incerteza do mercado quanto à direção da política.

Divergências entre instituições, expectativas de aumento em 2026 se diferenciam

Os participantes do mercado têm opiniões distintas sobre o ritmo de aumentos futuros do Banco do Japão. O ANZ Bank prevê que o banco continuará a subir as taxas em 2026, mas acredita que, devido ao ambiente de diferencial de juros desfavorável ao iene, a taxa de câmbio do dólar face ao iene permanecerá relativamente fraca. A previsão é que, até o final de 2026, o dólar/iene atinja o nível de 153.

Por outro lado, Masahiko Loo, estrategista da Dimensional Fund Advisors, mantém uma visão mais conservadora, prevendo que o dólar/iene permanecerá na faixa de 135 a 140 por um período mais longo. Ele enfatiza que a política acomodatícia do Federal Reserve, juntamente com o aumento do hedge cambial por investidores japoneses, continuará a pressionar o iene.

Dados do mercado de swap de índices overnight (OIS) indicam que os participantes esperam que o Banco do Japão eleve a taxa para 1,00% por volta do terceiro trimestre de 2026. A análise do Nomura Securities sugere que somente quando o banco central emitir sinais claros de que o próximo aumento de juros poderá ocorrer antes dessa data (por exemplo, antes de abril de 2026), o mercado o interpretará como uma postura hawkish, desencadeando compras de iene. Sem uma revisão significativa na estimativa de taxa neutra, é difícil convencer o mercado de que a taxa final atingirá níveis mais altos.

Perspectivas: o futuro da taxa de câmbio dólar/iene depende da clareza na orientação de política

A direção atual da taxa de câmbio dólar/iene não depende mais unicamente do aumento ou não das taxas de juros, mas sim das expectativas do mercado quanto à clareza futura da política do banco central. Somente quando o Banco do Japão fornecer orientações mais concretas e agressivas sobre o caminho de aumento de juros, o iene poderá recuperar o interesse dos investidores. Até lá, a persistência das diferenças de diferencial de juros e de expectativas de política continuará a exercer uma influência dominante sobre o iene.