## Aumento de juros do banco central sem sinais de postura hawkish: a taxa de câmbio do iene continua sob pressão

**Desalinhamento entre implementação de políticas e expectativas do mercado**

19 de dezembro, o Banco do Japão avançou com o ajuste de taxas, estabelecendo um aumento de 25 pontos base numa única subida, elevando a taxa de referência para 0,75% — um novo máximo em quase 31 anos. No entanto, a reação do mercado mostrou que esta medida "hawkish" não reforçou a atratividade do iene como esperado. Pelo contrário, a taxa de câmbio do dólar em relação ao iene subiu após o anúncio, indicando uma confiança claramente insuficiente dos investidores no ritmo das políticas futuras.

**Falta de orientações claras, o mercado entra em dilema interpretativo**

O governador Ueda Kazuo foi bastante cauteloso na conferência de imprensa. Sobre o nível de taxa neutra (estimado oficialmente entre 1,0% e 2,5%), ele destacou que, neste momento, "é difícil fazer uma avaliação precisa", podendo ser necessário ajustar as estimativas conforme a evolução da economia. Essa postura ambígua gerou confusão no mercado — os investidores não viram uma agenda de aumentos de juros concreta.

Analistas do ANZ Bank, como Felix Ryan, avaliam que, apesar do ciclo de alta iniciado pelo banco central, por que o dólar em relação ao iene continua a subir? A resposta está na falta de expectativas claras do mercado quanto à direção e à intensidade das próximas políticas do Banco do Japão. A instituição estima que, até 2026, o BOJ continuará a subir as taxas, mas, devido ao ambiente global de diferencial de juros desfavorável ao iene, projeta que a taxa USD/JPY pode atingir cerca de 153 até o final de 2026.

**Diferencial de juros desfavorável, o iene fica para trás entre as G10**

Vale destacar que o diferencial de juros entre o Japão e os principais países desenvolvidos está prejudicando o desempenho do iene. Com o Federal Reserve mantendo uma postura relativamente acomodatícia e os investidores japoneses aumentando operações de hedge cambial, o iene mostra-se relativamente fraco frente às moedas do grupo das dez maiores economias (G10). Masahiko Loo, da Dimensional Fund Advisors, afirma que a instituição mantém sua meta de médio prazo para USD/JPY entre 135 e 140.

**Como o mercado define "hawkish de verdade"?**

Os preços do mercado de contratos de swap de índice overnight (OIS) indicam a percepção atual — os traders esperam que o Banco do Japão eleve a taxa para 1,00% até o terceiro trimestre de 2026. A Nomura Securities aponta que somente quando o governador sinalizar uma antecipação clara do calendário de aumentos (por exemplo, mencionando antes de abril de 2026) o mercado considerará uma mudança para postura hawkish, levando a uma recuperação do iene. Sem uma revisão significativa na meta de taxa neutra, será difícil convencer o mercado de que a taxa terminal irá subir ainda mais.

**Perspectivas futuras**

A situação atual mostra que a previsão do câmbio do iene enfrenta um jogo de expectativas de política versus interpretações do mercado. A velocidade do aumento de juros do Banco do Japão e a possibilidade de uma mudança mais agressiva na política serão fatores decisivos para o rumo do iene.