Após o aumento da taxa pelo banco central, o iene acabou por desvalorizar-se, este sinal é um pouco "pombo"

Em 19 de dezembro, o Banco do Japão anunciou a subida da taxa de juros em 25 pontos base, elevando a taxa de referência para 0,75%, o nível mais alto desde 1995. Parece um sinal “hawkish”, mas a reação do mercado foi surpreendente — o iene não se fortaleceu, pelo contrário, continuou sob pressão.

Por que a subida de juros não sustentou o iene?

Após o anúncio, a taxa de câmbio USD/JPY subiu, refletindo uma contradição que revela a verdadeira opinião do mercado: uma única subida de 25 pontos base não é suficiente para alterar a fraqueza relativa do iene.

Felix Ryan, estrategista do ANZ Bank, apontou que, embora o Banco do Japão já tenha iniciado o ciclo de aumento de juros, isso não forneceu ao mercado um roteiro claro de subida de juros esperado. O governador do Banco do Japão, Ueda Haruhiko, na conferência de imprensa, evitou deliberadamente dar uma previsão específica para os próximos aumentos, limitando-se a dizer que “se as perspectivas econômicas e de preços se realizarem conforme o previsto, continuará a subir os juros”. Essa linguagem ambígua deixou o mercado perceber um tom “dovish”.

Como veem as instituições?

Quanto à trajetória futura do iene, as opiniões no setor estão divididas:

O ANZ Bank prevê que, embora o Banco do Japão continue a subir os juros até 2026, devido à política monetária acomodatícia do Federal Reserve e à diferença de juros entre Japão e EUA ainda desfavorável ao iene, o iene continuará a apresentar desempenho inferior entre as moedas do G10. A meta de preço do banco é USD/JPY 153.

Por outro lado, a perspectiva da Dimensional Fund Advisors é mais conservadora. O estrategista Masahiko Loo acredita que o mercado interpretou excessivamente o aumento de juros do banco central como um sinal dovish, causando forte volatilidade de curto prazo no iene. Com o Federal Reserve mantendo uma política acomodatícia, ele mantém uma meta de longo prazo para USD/JPY na faixa de 135-140.

Quando o mercado espera uma verdadeira mudança de direção?

De acordo com as expectativas do mercado de swaps de índice overnight (OIS), os investidores acreditam que o Banco do Japão só elevará a taxa para 1,00% no terceiro trimestre de 2026, indicando um ciclo de alta bastante prolongado.

A Nomura Securities afirma que, apenas quando o banco central fornecer uma orientação mais precoce de aumento de juros (por exemplo, antes de abril de 2026), o mercado o verá como um sinal verdadeiramente hawkish. Caso contrário, com uma estimativa de taxa neutra que não seja significativamente revista para cima (atualmente entre 1,0% e 2,5%), será difícil convencer o mercado de que o iene terá uma forte valorização no final.

Por trás disso, há uma realidade: em comparação com outras moedas do G10, embora o iene tenha se recuperado com o suporte do ciclo de alta do banco central, a vantagem de juros de longo prazo e os fluxos de capital continuam desfavoráveis, tornando a simples subida de juros insuficiente para inverter o cenário de fraqueza do iene. Em comparação, mesmo o renminbi enfrenta pressões estruturais semelhantes em certos períodos. Se o ritmo de aumento de juros do Banco do Japão poderá realmente mudar essa situação, ainda é preciso observar os movimentos posteriores em 2026.