EUR/JPY 2025: Dinâmica cambial entre recuperação japonesa e fraqueza europeia

O par EUR/JPY registou em 2025 uma volatilidade notável que reflete duas dinâmicas monetárias opostas: enquanto o Banco do Japão acelera o seu ciclo de aperto, o Banco Central Europeu tende a flexibilizar a sua política. Esta divergência redefine quantos ienes equivalem a um euro num contexto em que a estrutura de incentivos para o carry trade se desmorona.

Os motores de mudança: política monetária versus aversão ao risco

O cruzamento começou 2025 em torno de 161,7 ¥ por €, experimentando oscilações pronunciadas que atingiram um mínimo de 155,6 ¥ a 27 de fevereiro e um pico de 164,2 ¥ a 1 de maio. Hoje cotiza-se cerca de 163,4 ¥. Estes movimentos obedecem a duas forças contrapostas.

Por um lado, o aperto monetário japonês impulsiona a procura de ienes. O BoJ elevou a sua taxa de referência de 0,25% para 0,50% em janeiro, o máximo desde 2008. Embora a reação inicial tenha sido de subida para a moeda nipónica, o impulso dissipou-se rapidamente: os rendimentos europeus continuavam a ser significativamente superiores aos japoneses, mantendo o diferencial de taxas atrativo.

Por outro lado, o BCE efetuou três cortes nas taxas desde o final de janeiro (30 de janeiro, 12 de março e 17 de abril), reduzindo-as de 4% para 2,25%. Cada ajustamento a baixa comprimiu os rebotes do euro, eliminando gradualmente a prima de rendimento que compensava o risco cambial.

O papel do iene como moeda refúgio

A verdadeira volatilidade surge quando confluem fatores geopolíticos e comerciais. O anúncio de tarifas americanas em fevereiro (10% geral, 20% adicional para importações da UE) desencadeou uma busca massiva por ativos seguros, precipitando o cruzamento para 155,6 ¥.

O iene reúne características que o tornam no destino natural durante turbulências: o Japão é um grande credor líquido global, a sua economia não depende de financiamento externo, e o seu mercado cambial é extraordinariamente profundo e líquido. Além disso, historicamente muitos operadores financiam posições de risco em ienes; quando as condições se deterioram, fecham essas posições e compram ienes, amplificando a sua apreciação.

O efeito reverteu-se quando a China injetou estímulo monetário em maio, baixando o seu repo a sete dias para 1,40% e libertando restrições de reservas bancárias. Este impulso reativa o apetite por risco nas bolsas asiáticas, os operadores abandonaram as suas compras de iene refúgio, e o cruzamento subiu até 164,2 ¥.

Projeção para o fecho de 2025: estrutura versus choques

De aqui ao final do ano, duas dinâmicas irão competir para determinar o preço de quantos ienes equivalem a um euro.

A estrutura fundamenta um iene mais forte. As curvas de mercado antecipam que o BoJ aumentará a sua taxa para 0,75% no verão e para 1,00% no outono. Embora pareça incremental, cada passo elimina rentabilidade da estratégia de endividar-se em ienes baratos para investir em ativos com maior rendimento. A oferta de ienes diminui, encontrando a moeda um piso estrutural.

Na zona euro ocorre o oposto. Com a inflação a ceder e o crescimento estagnado pelos tarifários americanos, o BCE provavelmente levará a sua taxa para 2,00% antes do Natal. Este movimento comprimirá o diferencial de rendimento com o Japão para pouco mais de 1,00%, insuficiente para compensar o risco de repatriação de capitais durante períodos de instabilidade global.

O cenário base situa o EUR/JPY perto de 162 ¥ no fecho do ano, com uma faixa operacional entre 158-165 ¥. Em períodos de calma e apetite de subida, a resistência deverá situar-se acima de 165 ¥. Diante de qualquer sobressalto inflacionário americano, nova ronda de tarifas ou correção bolsista, o iene recuperará o seu papel defensivo e o par aproximar-se-á da zona de 158-160 ¥.

Leitura técnica: esgotamento relativo nos máximos

O gráfico diário mostra um viés de subida moderado desde início de março, com o preço cotando acima da sua média móvel principal (≈161 ¥). No entanto, indicadores de momentum revelam sinais de fadiga.

As últimas velas mostram corpos estreitos agrupados perto do limite superior das Bandas de Bollinger (máxima em 164,0 ¥), sintoma clássico de falta de impulso comprador adicional. O RSI de 14 sessões desceu de 67 na semana passada para 56 atualmente, abandonando território de sobrecompra e desenhando uma divergência baixista relativamente ao máximo de 1 de maio.

O suporte imediato localiza-se na média de Bollinger (162,5 ¥) e, mais abaixo, por volta de 161 ¥ onde converge a banda inferior com a média móvel. Perder este nível abriria uma porta para 159,8-160 ¥. A resistência chave permanece em 164,2 ¥; um fecho confirmado acima estimularia movimentos para 166-168 ¥.

Previsões de diferentes analistas

As principais instituições financeiras publicaram projeções para o EUR/JPY que convergem em faixas específicas:

• LongForecast: 165 a 173 ¥
• CoinCodex: 166,08 a 171,94 ¥
• Traders Union: 165,64 ¥ (único valor)
• Bankinter: 160 a 170 ¥

Estas previsões diferem em metodologia mas convergem na zona 160-170 ¥, refletindo consenso sobre a amplitude do intervalo operacional esperado para 2025.

Táticas de investimento segundo horizonte temporal

Curto prazo (3 a 6 meses)

O cruzamento tem-se movido dentro de um corredor de 160-170 ¥ durante 2025. Cada aproximação a 165-170 ¥ constitui uma oportunidade para vender euros e comprar ienes com objetivo inicial em 162 ¥. Os operadores ativos podem capitalizar as oscilações rápidas que tipicamente precedem as reuniões do BoJ (movimentos de 1-2 ienes) usando futuros de tamanho reduzido ou opções put-spread que barateiam primas iniciais.

Médio prazo (fecho de 2025)

As projeções convergem em 160-170 ¥, enquanto alguns modelos algorítmicos mais bullish situam os máximos em 170-173 ¥. Uma tática prudente é acumular ienes por tramos, comprando sempre que o EUR/JPY ultrapassar 163-164 ¥, o que permite fazer uma média do preço de entrada e reduzir risco concentrado.

Quem precisar de cobertura de fluxos em euros pode fixar forwards ou depósitos em ienes perto dos níveis atuais; o custo de cobertura diminui à medida que o diferencial de taxas se estreita.

Realização de lucros e gestão de risco

Se o cruzamento se aproximar de 160-162 ¥ após as subidas do BoJ previstas para verão e outono, convém tomar pelo menos parte das posições longas em ienes, deixando o restante como proteção contra choques geopolíticos que historicamente favorecem a moeda nipónica.

Riscos principais e cenários alternativos

Risco de pausa monetária: Se a inflação japonesa subjacente ceder inesperadamente, o BoJ poderá pausar o seu ciclo de subida, removendo o apoio estrutural do iene.

Recrudescimento inflacionário europeu: Um repentino aumento da inflação na Eurozona poderia travar os cortes do BCE e atrair capitais para euros, empurrando o EUR/JPY para a zona alta do intervalo.

Recuperação do carry trade: Uma subida prolongada das bolsas poderia reativar a estratégia de endividar-se em ienes para investir em ativos de maior rendimento, pressionando o par para 167-168 ¥.

Escalada comercial: Nova ronda de tarifas entre os Estados Unidos e a União Europeia impulsionaria a procura de iene como refúgio, pressionando o EUR/JPY para 158-160 ¥.

Dissolução comercial: Qualquer gesto de relaxamento comercial teria efeito inverso, permitindo rebounds para 167-168 ¥.

Contexto histórico: duas décadas de divergências

Desde a sua criação em 1999, o EUR/JPY refletiu a força relativa do iene em crise (2008, crise da dívida europeia 2010-2012) frente a períodos de expansão europeia-global que favoreciam o moeda única. As políticas monetárias divergentes entre o BoJ e o BCE sempre foram determinantes.

Hoje assistimos a um ponto de inflexão: pela primeira vez em quase duas décadas, o carry trade deixa de ser um caminho de sentido único. A redução das taxas na Europa combinada com o aperto no Japão inverte a equação que dominou o mercado desde a crise financeira.

Conclusão: uma janela de oportunidade

As previsões para o EUR/JPY convergem em 158-160 ¥ como objetivo de fecho de 2025. O mercado finalmente assimila a mudança de ciclo: o BoJ abandona o dinheiro quase grátis enquanto o BCE reduz a sua taxa de referência.

O diferencial de rendimentos, que há um ano rondava dois pontos percentuais, cairá abaixo de 1,00%, eliminando o incentivo clássico de financiar-se barato em ienes para investir caro em euros. Somando o fator refúgio da moeda nipónica perante turbulências comerciais, a orientação estrutural favorece uma tendência descendente, embora gradual, para o par.

Com o EUR/JPY a rebotar entre 160 e 170 ¥, o momento ótimo para construir posições longas em ienes apresenta-se nos repuntes para 165-170 ¥, com objetivo de 160-162 ¥ e stop disciplinado em 171 ¥. A questão de quantos ienes equivalem a um euro tem hoje uma resposta que melhora para quem apostar na moeda nipónica: menos a cada trimestre, mas de forma controlada e vulnerável a choques geopolíticos.