O Bitcoin disparou para $94.000: Como a assimetria das opções, a redistribuição da oferta e a baixa alavancagem criaram a configuração perfeita para uma recuperação

Fonte: CryptoNewsNet Título Original: Bitcoin atingiu os $94.000 à medida que métrica crítica se torna silenciosamente positiva pela primeira vez desde outubro Link Original: Os ETFs de Bitcoin captaram $1,2 mil milhões nas duas primeiras sessões de negociação de 2026, coincidindo com a subida do BTC para $94.000, um ganho de 7% em apenas alguns dias. A narrativa escreveu-se a si própria: o dinheiro institucional entrou em massa, os preços seguiram-se.

No entanto, essa correlação oculta uma mudança estrutural mais complexa a desenrolar-se nos mercados de opções, fluxos on-chain e posicionamento em derivados, sugerindo que a base do rally é mais profunda do que a procura à vista sozinha.

Pagando por convexidade

Jeffrey Park, CIO da ProCap BTC, destacou que a skew de opções de compra de Bitcoin virou positiva a 1 de janeiro pela primeira vez desde outubro. Ele revelou um sinal que os traders institucionais observam mais de perto do que os totais de AUM: o custo de proteção de alta em relação às coberturas de baixa.

A skew de compra mede a diferença entre a volatilidade implícita de calls fora do dinheiro e a de puts comparáveis, normalmente expressa como uma reversão de risco de 25 delta.

Quando esse spread se torna positivo, os traders apostam mais agressivamente na exposição de alta do que na proteção contra baixa. O mercado cobra um prémio pela convexidade numa direção, que funciona como um voto ao vivo sobre onde os participantes esperam que o preço quebre.

A skew de calls positiva reflete uma procura genuína por alavancagem na subida, como instituições posicionando-se para quebras, retalho perseguindo momentum ou produtos estruturados necessitando de inventário de calls.

O efeito mecânico intensifica-se: quando os dealers vendem esses calls, fazem hedge comprando spot ou futuros à medida que os preços sobem, criando um ciclo de retroalimentação que amplifica os rallies.

A inversão de janeiro na skew de opções de Bitcoin não refletiu apenas sentimento; ela reconfigurou o panorama dos derivados de uma forma que torna os movimentos de alta auto-reforçantes através de fluxos de delta-hedging.

Redistribuição de oferta e dinâmicas de alavancagem

Checkonchain enquadrou o rally sob uma perspetiva diferente a 5 de janeiro, apontando para “uma redistribuição massiva de oferta a acontecer por baixo do capô.”

A oferta com maior peso caiu de 67% para 47%, enquanto a realização de lucros colapsou gradualmente de 30.721 BTC a 23 de novembro para apenas 3.596 BTC a 3 de janeiro.

O mercado não estava simplesmente a subir: estava a reequilibrar-se, com detentores concentrados a distribuir para compradores dispostos a absorver a oferta sem imediatamente vender por lucro.

Quando a realização de lucros evapora enquanto o preço sobe, sugere que novos participantes estão a acumular com horizontes temporais mais longos.

A queda no lucro realizado elimina a pressão de venda que normalmente limita rallies. Os compradores recentes entraram a preços mais próximos dos níveis atuais, criando um grupo menos incentivado a sair por ganhos marginais.

O mercado de futuros acrescentou uma camada adicional. Dados do CoinGlass mostraram $530 milhão em liquidações ao longo de 24 horas, com $361 milhão de shorts, um clássico short squeeze que está a ajudar o rally recente.

No entanto, o squeeze ocorreu num ambiente de baixa alavancagem. Dados do Checkonchain mostram que a alavancagem nativa de cripto caiu de 5,2% para 4,8% entre 31 de dezembro e 5 de janeiro, enquanto a alavancagem global caiu de 7,2% para 6,6%. A alavancagem em futuros subiu ligeiramente para 3,3%, mas permaneceu bem abaixo dos picos históricos.

Quando os shorts são pressionados num regime de baixa alavancagem, a liquidação remove resistência sem criar fragilidade sistémica do lado dos longs.

A ausência de alavancagem excessiva significa que o rally não é construído com capital emprestado que teria de ser desleverageado ao primeiro sinal de fraqueza. Rallies impulsionados por spot não enfrentam o mesmo risco reflexivo de desleverage que movimentos com forte peso em futuros.

A interação entre a mecânica da repricing da skew de calls, a consolidação de oferta em mãos mais fortes e a alavancagem mantida comprimida cria uma configuração onde catalisadores como os fluxos de ETF amplificam em vez de iniciarem o movimento.

Os ETFs forneceram uma âncora narrativa e um ponto de entrada de liquidez, mas as condições estruturais que permitem aos preços manter ganhos já estavam em vigor.

A quebra dos $94.000 pelo Bitcoin marcou a convergência de múltiplos indicadores estruturais que sugerem mais convicção por trás do movimento do que os fluxos à vista sozinhos indicariam.