Na era das "transmissões gordas", por que o valor das aplicações se concentra nos canais de distribuição?

A evolução da indústria de criptomoedas apresenta um padrão de ciclo claro. Desde a transição da “Teoria do Protocolo Gordo” em 2016 até a “Teoria do Aplicativo Gordo” em 2022, e agora, em 2025, a indústria atingiu um novo ponto de inflexão. Sua essência reside no fato de que as próprias aplicações estão se transformando em produtos padronizados e substituíveis.

A utilidade marginal das inovações tecnológicas está a diminuir rapidamente

O ecossistema de criptomoedas investiu nos últimos anos recursos massivos em infraestrutura e otimização tecnológica. Algoritmos complexos de Automated Market Makers (AMM), mecanismos de liquidação inovadores, protocolos de consenso personalizados, redução de custos de provas de conhecimento zero — todos esses aspectos atualmente enfrentam uma diminuição na utilidade marginal.

À primeira vista, essas melhorias tecnológicas parecem importantes. Custos de dados de oráculos caem em 1 ponto base, taxas de empréstimo sobem em 10 pontos base, a precisão de preços em exchanges descentralizadas melhora. Mas a realidade é fria. Os usuários finais nem percebem esses avanços tecnológicos sutis. O que eles realmente desejam é uma interface de operação confiável e familiar, que já confiam e usam há tempos.

Mudança rápida para estratégias B2B

Essa mudança de percepção se reflete nas ações reais do setor. Aplicações principais como Polymarket, Kalshi, Hyperliquid, Aave, Morpho, Fluid começaram a alocar mais recursos de gestão por meio de cooperação B2B.

Suas escolhas são estratégicas. Em vez de guiar os 25 milhões de novos usuários, passo a passo, desde o download do plugin do navegador, gerenciamento de chaves privadas, preparação de gás, transferência de ativos cross-chain, até o domínio de processos complexos on-chain, é mais realista adicionar funções de “rendimento” em plataformas como Robinhood, levando os depósitos dos usuários diretamente ao mercado de empréstimos.

Integração e cooperação vencem, canais de distribuição vencem, interfaces front-end vencem. As aplicações de criptomoedas estão se tornando meros canais de tráfego.

O poder da distribuição demonstrado pelo caso Coinbase

A prova mais convincente desse fenômeno é a Coinbase. Os usuários podem emprestar USDC usando Bitcoin (cbBTC) como garantia na plataforma, e esse fluxo de transações conecta-se diretamente ao mercado de empréstimos Morpho na Base.

Curiosamente, apesar de Aave e Fluid na Base oferecerem taxas claramente melhores para empréstimos de stablecoins garantidos por cbBTC do que Morpho, Morpho mantém sua dominância de mercado. A razão é simples: os usuários da Coinbase não hesitam em pagar custos adicionais por operações visivelmente convenientes.

Esse fenômeno sugere que, para conquistar poder de mercado, não basta vantagem tecnológica pura ou diferenças de taxa de juros; a experiência do usuário e a capacidade de distribuição são os fatores finais de competição.

Reconstrução da camada de aplicações

Claro, nem todas as aplicações recuam para a infraestrutura. Existem aplicações que se comprometem totalmente com o mercado B2C. Contudo, elas precisam realizar uma reconstrução fundamental.

Repriorizar o núcleo, reconstruir a lógica de receita, criar barreiras de competição, otimizar estratégias de marketing e de desenvolvimento, e revalorizar o caminho principal para que os usuários entrem no setor de criptomoedas — tudo isso é inevitável.

O futuro do cenário competitivo

Isso não significa que aplicações de infraestrutura percam sua capacidade de criar valor. Pelo contrário, indica que plataformas front-end que realmente controlam o tráfego de usuários terão uma fatia maior de valor.

As barreiras de competição do futuro focarão na força da capacidade de distribuição, e não na liquidez ou na experiência nativa de criptomoedas. O mercado de criptomoedas está mudando de especuladores que buscam o fundo do mercado para grandes plataformas que dominam canais de distribuição. Nesse período de “胖配信”, quem detém o acesso dos usuários determinará a distribuição de todo valor econômico.