De Império do Bitcoin para Estratégia de Hardware: A Trajetória do Império de Investimento Construído por Peter Thiel

_Origem original da fonte do podcast: [The Generalist Podcast]( Tradução e edição: ChainCatcher

Visão geral

Pontos de destaque

• O pensamento estratégico de Peter Thiel é comparável a um jogador de xadrez que “lê 20 jogadas à frente”
• Founders Fund passou de um fundo de startups de 50 milhões de dólares para uma instituição central do Vale do Silício que gere atualmente dezenas de bilhões de dólares em ativos
• O núcleo da filosofia de investimento: “Todas as empresas de sucesso são diferentes, todas as empresas fracassadas são semelhantes”
• Três fundos de 2007, 2010 e 2011 estabeleceram recordes de retorno na história do capital de risco
• Investimentos concentrados em SpaceX, Bitcoin, Palantir, Facebook, entre outros, geraram retornos surpreendentes
• A força de Thiel reside no pensamento estratégico, não na execução, refletido na estrutura organizacional

O mestre da estratégia escondido no centro do poder

20 de janeiro de 2025, dia em que as pessoas mais poderosas dos EUA se reuniram no Capitólio. Embora Peter Thiel não estivesse presente, sua influência era evidente em todos os lugares.

Seu ex-subordinado, vice-presidente, antigo colega de faculdade e responsável por políticas de IA e criptomoedas, fundador do seu primeiro investimento-anjo, Mark Zuckerberg, e Elon Musk, o bilionário mais rico do mundo — todos pareciam estar posicionados dentro do plano de vida de um único pensador, Thiel.

Conhecido como gênio do xadrez, Thiel estrategicamente posicionou talentos como peças no tabuleiro. Durante meses, desapareceu misteriosamente, reaparecendo de repente com decisões de investimento afiadas e previsões — esse padrão de comportamento, aparentemente caótico, revela uma visão extraordinária com o passar do tempo.

Founders Fund é o centro do poder, influência e patrimônio de Thiel. Fundado em 2005 por uma equipe inexperiente de 50 milhões de dólares, cresceu para uma instituição de dezenas de bilhões de dólares, representando uma das carteiras mais controversas do setor.

A trilogia de retornos recordes na história do capital de risco

Os resultados comprovam a estratégia ousada de Thiel. Os três fundos de 2007, 2010 e 2011 estabeleceram recordes inéditos na indústria:

• Fundo de 2007: retorno de 26,5x sobre um capital de 2,27 milhões de dólares
• Fundo de 2010: retorno de 15,2x sobre 25 milhões de dólares
• Fundo de 2011: retorno de 15x sobre 62,5 milhões de dólares

Investimentos concentrados em SpaceX, Bitcoin, Palantir, Anduril, Stripe, Facebook e Airbnb geraram esses retornos extraordinários.

A força de Thiel e a fonte de seu pensamento

O poder de Peter Thiel não vem de sua habilidade diplomática, mas de sua profunda capacidade de pensar em múltiplas áreas. Desde o filósofo romano Lucrécio, Ted Kaczynski, até o teorema de Fermat, ele transita elegantemente por diversos campos, discutindo a essência de startups e o valor de empresas monopolistas — uma combinação rara de conhecimento.

Ken Howery e Luke Nosek, cofundadores de Thiel, já estavam cativos dessa atração intelectual anos antes de fundar a Thiel Capital. Para Howery, o momento decisivo foi na faculdade de Stanford, ao conhecer Thiel em um evento do conservador ‘Stanford Review’, onde foi convidado a integrar o fundo de hedge inicial de Thiel. A entrevista de quatro horas na churrascaria Sundance em Palo Alto foi uma jornada de ideias.

“Desde a filosofia política até a teoria empresarial, suas opiniões sobre cada tópico eram mais convincentes do que qualquer coisa que eu tinha encontrado em Stanford, impressionando-me pela amplitude e profundidade de seu conhecimento.”

Naquela noite, Howery confidenciou a uma namorada: “Provavelmente passarei o resto da minha vida com essa pessoa.”

Mesmo recusando um bom salário em um banco de investimento de Nova York, Howery optou por seguir Thiel, decisão que enfrentou resistência de muitos. Mas ele escolheu o caminho oposto.

O nascimento do PayPal e as disputas internas

A aventura de investimento de Thiel começou com seu encontro com Max Levchin, um gênio ucraniano de tecnologia. Levchin, especialista em criptografia, desenvolveu um produto para o PalmPilot, e Thiel investiu 240 mil dólares — essa decisão rendeu 60 milhões de dólares, marcando sua primeira grande vitória no setor de venture capital.

Levchin recrutou Luke Nosek, que havia falhado em seus empreendimentos, e posteriormente Thiel e Howery se juntaram. Assim, formou-se uma equipe de startup de altíssimo nível em Silicon Valley. Originalmente chamada de Confinity, a empresa fundiu-se com X.com, fundada por Elon Musk, e passou a se chamar PayPal.

Porém, essa fusão não foi apenas uma integração de sistemas, mas também de conflitos entre investidores. Michael Moritz, da Sequoia Capital, e Thiel frequentemente entravam em conflito.

Março de 2000, período próximo ao estouro da bolha da internet. Thiel previu o agravamento do cenário macroeconômico e insistiu na captação de 100 milhões de dólares em uma rodada de Série C. Dias depois, a bolha estourou, destruindo muitas startups. Sua previsão mostrou-se correta.

Porém, Thiel propôs usar os fundos recém-arrecadados para operações de hedge macro, apostando na queda do mercado. Moritz ficou furioso e votou contra na diretoria.

“Se essa proposta fosse aprovada, eu renunciaria imediatamente.”

Thiel não compreendeu essa resistência, e o conflito se aprofundou. Moritz conseguiu impedir a proposta, mas um investidor comentou posteriormente: “Se na época tivéssemos feito a operação de short, o retorno teria superado o lucro total do PayPal.”

As limitações do estrategista Thiel e as disputas de poder

Em setembro de 2000, um golpe liderado por Thiel e sua equipe de engenheiros depôs Elon Musk como CEO (antes disso, já haviam substituído o CEO externo, Bill Harris). Thiel e seus aliados convenceram Moritz a nomear Thiel como CEO interino, mas Moritz impôs condições: “Ele será apenas um CEO temporário.”

Na prática, Thiel não desejava uma gestão de longo prazo do PayPal. Seu ponto forte era o pensamento estratégico, não a execução. As condições desdenhosas de Moritz forçaram Thiel a procurar um sucessor. Até que um candidato externo fosse apoiado, Moritz não cedeu.

Esse jogo de poder — de menosprezar primeiro, elogiar depois — deixou marcas profundas em Thiel, preparando o terreno para a fundação do Founders Fund.

Em 2001, Thiel defendeu a aceitação da proposta de compra do PayPal pela eBay por 300 milhões de dólares. Moritz, por sua vez, defendia o crescimento independente. No final, Moritz tinha razão: a eBay elevou a oferta para 1,5 bilhão de dólares.

“Ele vem do hedge fund, sempre quer liquidar e sair.”

Moritz avaliou Thiel assim, refletindo uma profunda divergência de opinião.

De Clarium a Founders Fund

Durante o período no PayPal, Thiel também gerenciava, junto com Ken Howery, o fundo macro de hedge Thiel Capital International. Os lucros de 60 milhões de dólares na aquisição do PayPal alimentaram sua ambição de investir.

Em 2002, fundou o Clarium Capital, um fundo de macro hedge que refletia sua visão filosófica: entender tendências macro de civilização e resistir à conformidade do mainstream.

Em três anos, o patrimônio do Clarium cresceu de 10 milhões para 1,1 bilhão de dólares. Em 2003, lucrou 65,6% ao fazer uma operação de short no dólar, e em 2005, obteve 57,1% de retorno. Esses resultados o deram confiança para transformar seus investimentos-anjo dispersos em um fundo de venture capital sistemático.

“Se olharmos para o portfólio, a taxa interna de retorno foi de 60-70%. Isso foi resultado de um investimento de meio período. Imagine o que aconteceria se operássemos de forma sistemática.”

Em 2004, Howery começou a captar um fundo inicial de 50 milhões de dólares. Inicialmente chamado de “Clarium Ventures”, enfrentou dificuldades para captar recursos de investidores institucionais.

“Hoje, todo mundo tem um fundo de venture capital, mas na época era visto como algo muito exótico.”

Fundos como o de doações de Stanford não mostraram interesse, e apenas 12 milhões de dólares de investidores externos foram arrecadados, com 38 milhões de dólares (76% do fundo inicial) investidos por Thiel.

“A divisão básica era: Peter fornecia o capital, eu oferecia o esforço.”

Vitórias iniciais: Palantir e Facebook

O sucesso do Clarium veio de dois investimentos pioneiros feitos antes da captação de recursos.

Primeiro, Palantir. Fundada em 2003, Thiel voltou a atuar como fundador e investidor, junto com engenheiros do PayPal e equipe do Clarium. Em 2004, convidou Alex Karp, um gênio único, para ser CEO, vindo da Stanford Law.

A missão do Palantir foi inspirada na “Senhor dos Anéis” e na tecnologia anti-fraude do PayPal, permitindo que usuários extraíssem insights de dados de diferentes áreas. Thiel limitou seus clientes ao governo americano e aliados, pensando na segurança pós-11 de setembro.

Esse foco governamental dificultou a captação de recursos, pois investidores desconfiaram do processo burocrático. Mesmo assim, a In-Q-Tel, braço de investimentos da CIA, investiu inicialmente 2 milhões de dólares.

Posteriormente, o Founders Fund investiu um total de 165 milhões de dólares, e até dezembro de 2024, o valor de suas ações atingiu 3,05 bilhões de dólares, um retorno de 18,5x.

Segundo investimento: Facebook. Em 2004, Reid Hoffman, colega do PayPal, apresentou Mark Zuckerberg, de 19 anos, ao Thiel. A reunião na sede do Clarium em São Francisco foi baseada em análises profundas e decisões firmes.

“Estudamos bastante o setor de redes sociais. A decisão de investir não foi por impressão na reunião, mas por nossa análise.”

Zuckerberg, com 19 anos, usando camiseta e sandálias Adidas, demonstrava uma “socialidade aspergeriana” — não buscava ser popular, não tinha vergonha de termos financeiros desconhecidos, características que Thiel valoriza em empreendedores.

Thiel investiu com um bônus conversível de 500 mil dólares, com cláusula de conversão até dezembro de 2004, ao atingir 1,5 milhão de usuários, com 10,2% de participação. Mesmo sem atingir a meta, Thiel converteu suas ações, gerando um lucro pessoal superior a 1 bilhão de dólares.

Revolução na filosofia de fundadores

Em 2006, o fundo foi renomeado para Founders Fund (sem o artigo definido, como o Facebook). Quando Sean Parker, aos 27 anos, entrou como sócio, a equipe já tinha sido renovada.

A filosofia central do Founders Fund é simples, mas disruptiva: nunca expulsar fundadores.

“Foi eles quem propuseram essa ideia inicialmente. Na Silicon Valley, a prática era buscar fundadores técnicos, contratar gerentes profissionais e, eventualmente, expulsar ambos. Os investidores tinham o controle.”

John Collison, CEO do Stripe, destacou que desde os anos 1970, a Sequoia e a Kleiner Perkins tinham uma história de intervenção ativa na gestão, um modelo que perdurou por 30 anos. Don Valentine, fundador da Sequoia, brincava que fundadores medíocres deveriam ser “encarcerados na cave da família Manson”.

A filosofia “fundador-próximo” do Founders Fund não se limita à estratégia de diferenciação, mas reflete uma visão única sobre história, filosofia e o valor do progresso. Thiel acredita no valor genial do “indivíduo soberano” e que restringir quem desafia a norma é não só uma tolice econômica, mas uma destruição civilizacional.

Sean Parker se encaixava perfeitamente, mas seu passado na Napster e Plaxo gerou insegurança em alguns Limited Partners. De fato, o antigo inimigo Moritz se opôs à sua nomeação.

Em 2006, ao captar o segundo fundo, um slide de advertência apareceu na reunião anual da Sequoia: “Saia do Founders Fund”. Alguns LPs chegaram a ameaçar que, ao investir no fundo, perderiam acesso à Sequoia para sempre.

Porém, essa reação foi contraproducente:

“Todos os investidores ficaram curiosos por que a Sequoia se importava tanto. Isso acabou sendo um sinal positivo.”

Em 2006, o Founders Fund conseguiu captar com sucesso 227 milhões de dólares, liderado pela doação de Stanford, marcando sua entrada no clube de investidores institucionais.

Complementaridade da equipe e aposta na SpaceX

A equipe tinha habilidades complementares perfeitas. Thiel focava no pensamento estratégico e macro tendências, Luke Nosek trazia criatividade e análise, e Parker dominava a lógica de produtos de internet e negociações.

Além do sucesso com Facebook e Palantir, investiram inicialmente na Buddy Media (vendida por quase 690 milhões de dólares para Salesforce). Mas perderam o YouTube, apesar de todos os fundadores serem ex-PayPal, pois a Sequoia, liderada por Roelof Bosa, chegou antes.

Em 2008, Thiel reencontrou Elon Musk no casamento de um amigo. Na época, Musk liderava Tesla e SpaceX.

À medida que o mercado de venture capital buscava novas empresas de consumo na internet, Thiel começava a perder interesse. Ele acreditava na teoria de Gérard, de que o desejo humano nasce da imitação, não do valor intrínseco.

“Todas as empresas de sucesso são diferentes, resolvem problemas únicos e conquistam monopólio. Todas as fracassadas são semelhantes, incapazes de escapar da competição.”

Thiel aplicou essa filosofia na sua estratégia de investimento: explorar áreas que outros investidores evitavam ou não podiam tocar.

Ele passou a focar em tecnologia dura — empresas que constroem o mundo atômico. Essa estratégia tinha custos: após o Facebook, o Founders Fund perdeu oportunidades em Twitter, Pinterest, WhatsApp, Instagram e Snapchat.

“Você trocaria todas essas oportunidades por SpaceX?”

Após reencontrar Musk em 2008, Thiel investiu 5 milhões de dólares na SpaceX, que na época tinha fracassado três vezes e quase não tinha fundos.

Embora Parker fosse cauteloso devido à incerteza, outros parceiros investiram com entusiasmo. Nosek, por exemplo, aumentou sua participação para 20 milhões de dólares (quase 10% do segundo fundo), entrando com uma avaliação de 315 milhões de dólares — a maior aposta do Founders Fund, que se revelou a mais inteligente.

“Foi altamente controverso, muitos LPs acharam que estávamos loucos.”

Porém, a equipe acreditava no potencial de Musk e na tecnologia. O investimento acabou sendo o melhor do fundo, quadruplicando sua participação.

Um LP influente, que tinha relação com o Founders Fund, cortou relações por causa disso. Desde então, até dezembro de 2024, o fundo investiu 600 milhões de dólares na SpaceX (a segunda maior posição após Palantir), e, ao final de 2024, a avaliação da empresa atingiu 350 bilhões de dólares, com o valor de suas ações internas chegando a 18,2 bilhões de dólares, um retorno de 27,1x.

A essência da filosofia de investimento: monopólio e diferenciação

O império de investimentos de Thiel não é apenas uma gestão de capital, mas a implementação de uma filosofia sólida. Sua crença no conceito de “monopólio” — estabelecer vantagem de mercado ao ser diferente — permeia todas as decisões do Founders Fund.

Embora seja difícil falar de monopólio no venture capital, Thiel integrou essa ideia na sua estratégia de investimento. Como resultado, focou em áreas negligenciadas por outros, mesmo enfrentando críticas de toda a indústria, mantendo sua convicção.

O sucesso do Founders Fund não é mera sorte, mas o resultado de uma estratégia fundamentada nessa visão única, que prioriza a busca por oportunidades de monopólio e diferenciação.