## Fed Menos Restrições, Dólar sob Pressão mas Sustentado pelos Rendimentos dos Treasury

O índice do dólar (DXY00) registou um avanço de 0,27% na sessão de hoje, com os rendimentos dos Treasury americanos a continuarem a suportar o dólar através da sua vantagem nos diferenciais de taxas de juro. No entanto, as perspetivas a longo prazo para a moeda dos EUA permanecem complexas, uma vez que as expectativas do mercado de reduções das taxas da Federal Reserve pesam cada vez mais nos equilíbrios cambiais globais.

### Sinais Contraditórios das Autoridades Monetárias e Dados Económicos

O Presidente da Richmond Fed Tom Barkin confirmou que cortes de impostos e a desregulamentação podem estimular o crescimento económico ao longo do ano. No entanto, esta perspetiva foi atenuada pelos comentários mais acomodativos do Governador da Fed Stephen Miran, que descreveu a postura atual da política monetária como "claramente restritiva" e indicou a possibilidade de mais de 100 pontos base de reduções tarifárias em 2026.

Os dados económicos publicados mostraram sinais de abrandamento. O PMI serviços S&P de dezembro foi revisto em baixa para 52,5 face à estimativa anterior de 52,9. Entretanto, os operadores de mercado atribuíram uma probabilidade de 16% a um corte de 25 pontos base na reunião do FOMC de 27-28 de janeiro.

### Tensões Geopolíticas Alimentam a Procura por Bens Refúgio

As crescentes tensões na Venezuela, com anúncios da administração Trump relativos ao potencial controlo temporário do país, reforçaram o apelo do dólar como moeda de refúgio. Este fator geopolítico forneceu suporte adicional ao dólar, contrariando parcialmente as pressões de baixa derivadas das expectativas de política monetária mais acomodativa.

### Euro e Yen: Dois Cenários de Fraqueza

O par EUR/USD perdeu 0,24% ao longo do dia, permanecendo acima dos mínimos atingidos no início da semana. O euro enfrenta pressões conjuntas resultantes da força do dólar e de dados económicos inferiores às expectativas. O PMI composto da zona euro de dezembro foi revisto em baixa de 0,4 pontos até 51,5, enquanto a inflação alemã (armonizada UE) mostrou um crescimento mensal de 0,2% e anual de 2,0%, decepcionando as previsões. Os dados sugerem uma orientação de política acomodante por parte do Banco Central Europeu, com os mercados a atribuírem apenas 1% de probabilidade a um aumento das taxas de 25 pontos base na reunião de 5 de fevereiro.

O USD/JPY mostrou um modesto avanço de 0,13%, embora os ganhos do iene tenham permanecido limitados. O rendimento dos JGB japoneses a 10 anos atingiu o máximo de 27 anos a 2,139%, melhorando os diferenciais de rendimento do iene. No entanto, as perspetivas fiscais do Japão continuam a pesar sobre a moeda, uma vez que o governo anunciou um aumento recorde de despesa de defesa dentro de um orçamento de 122,3 trilhões de ienes (780 mil milhões de dólares). Os mercados não preveem possibilidades de subida das taxas por parte do BOJ na reunião agendada para 23 de janeiro.

### Ouro e Prata em Alta: Análise do Gráfico e Perspetivas

O ouro COMEX de fevereiro ganhou 39,60 dólares (0,89%), enquanto a prata COMEX de março registou um salto de 3,448 dólares (4,50%), estendendo o rally aos máximos semanais. No gráfico do ouro dos últimos 10 anos, é observável como os períodos de incerteza geopolítica e de política monetária acomodante historicamente se correlacionaram com rallies significativos. O contexto atual apresenta paralelos com fases anteriores de procura por bens refúgio.

A prata beneficiou particularmente do forte rally do cobre, que atingiu novos máximos históricos. Os metais preciosos continuam a receber suporte das incertezas globais persistentes, incluindo as tensões comerciais dos EUA e as crises geopolíticas na Ucrânia, Médio Oriente e Venezuela.

As expectativas de uma Federal Reserve mais acomodante em 2026, juntamente com as injeções de liquidez no sistema financeiro (40 mil milhões de dólares mensais em compras de T-bill iniciadas em meados de dezembro), estão a sustentar a procura por ouro e prata como instrumentos de preservação de valor. O People's Bank of China aumentou as reservas de ouro pelo décimo terceiro mês consecutivo em novembro, enquanto o World Gold Council reporta um aumento de 28% trimestre a trimestre nas compras globais de ouro por parte dos bancos centrais no terceiro trimestre.

O interesse dos investidores pelos metais preciosos permanece robusto, com os fundos ETF de ouro a atingirem o máximo de 3,25 anos na semana passada, e os de prata a atingirem o máximo de 3,5 anos a 23 de dezembro. Estes dados refletem uma crescente consciência do papel dos metais preciosos como proteção contra a incerteza económica e geopolítica global.

### Perspetivas Futuras: Transição para uma Fed mais acomodante

A perspetiva de que a administração Trump nomeie um Presidente da Fed com orientação mais acomodante, com Kevin Hassett indicado como possível candidato principal, representa um fator de pressão adicional sobre o dólar. As decisões de política monetária esperadas para 2026 por parte da Fed, do Bank of Japan e do Banco Central Europeu evidenciam um percurso divergente que continuará a influenciar os movimentos cambiais e a procura por ativos refúgio nos próximos meses.