Mecanismo de fixação de preço do Bitcoin falha: como encontrar direção em narrativas de mercado conflitantes?

O Bitcoin está atualmente numa crise de identidade. De acordo com os dados mais recentes do mercado, o Bitcoin experimentou uma volatilidade acentuada a 6 de fevereiro, atingindo um mínimo de $59.800, enquanto há poucos dias, o preço do BTC ainda estava acima de $76.000.

Esta volatilidade extrema não é apenas uma correção de mercado, mas uma manifestação de conflitos mais profundos — o Bitcoin está simultaneamente a ser atribuído a quatro rótulos de identidade contraditórios: ações de crescimento tecnológico, ouro digital, ferramenta de proteção contra a inflação e ativo de reserva institucional.

Enigma de Identidade: Quatro Narrativas em Conflito

O mercado de Bitcoin encontra-se numa confusão cognitiva. Essa confusão decorre do seu papel simultâneo em quatro funções contraditórias, cada uma exigindo comportamentos de preço e lógica de avaliação diferentes.

Como “ação de crescimento tecnológico”, o Bitcoin foi visto como um “índice Nasdaq alavancado”, com o seu preço altamente correlacionado com ações tecnológicas. No entanto, o ajustamento no início de 2026 quebrou essa ligação, com as ações tecnológicas a manterem-se resilientes graças à onda de IA, enquanto o Bitcoin continuou a cair.

Quando considerado “ouro digital”, o Bitcoin deveria mostrar atributos de refúgio em tempos de turbulência de mercado. Mas os dados reais decepcionam: quando a tensão geopolítica aumenta, os investidores voltam-se para o ouro tradicional, e a correlação entre Bitcoin e ouro até virou negativa em 2026.

Desempenho de Mercado: Contradições por Trás dos Dados

Os dados de mercado do início de fevereiro revelam as contradições inerentes ao mecanismo de avaliação do Bitcoin. Segundo os últimos dados do Gate, até 6 de fevereiro, o preço mínimo atingiu $60.074,80, fechando em $65.848,13.

Esta volatilidade não é um evento isolado. Em apenas 48 horas no início de fevereiro, o valor total de liquidações na rede global de criptomoedas ultrapassou $2,58 mil milhões, e o preço do Bitcoin recuou mais de 41% em relação ao seu pico histórico.

As mudanças estruturais do mercado merecem atenção adicional. Durante muito tempo, o mercado de criptomoedas manteve uma alta correlação com o índice Nasdaq, mas na correção de início de 2026, os dois mostraram uma divergência clara. Isso indica que o mercado está a reavaliar as propriedades dos ativos digitais — o seu valor como “ativos tecnológicos” está a diminuir, enquanto a sua natureza de commodity, influenciada pela liquidez macroeconómica, está a ganhar força.

Falha na Precificação: Quando o Mecanismo Enfrenta Múltiplos Desafios

O mecanismo de avaliação do Bitcoin enfrenta desafios sem precedentes. A confusão sobre a sua identidade leva diretamente à falha na estrutura de avaliação.

Se o Bitcoin fosse uma ferramenta de proteção contra a inflação, com base no desempenho do ouro em condições monetárias semelhantes, o seu preço deveria situar-se entre $120.000 e $150.000. Se for considerado uma ação tecnológica, com base na sua correlação com o Nasdaq e na ausência de fluxo de caixa, o seu valor justo poderia estar entre $50.000 e $70.000.

No entanto, o preço atual, cerca de $65.000, não satisfaz nenhuma dessas perspetivas, encontrando-se numa posição intermediária que não agrada a nenhum modelo nem valida qualquer argumento. Não é uma busca por equilíbrio de mercado, mas sim um mercado incapaz de chegar a um consenso sobre o seu objeto de avaliação.

Paradoxo de Correlação: De Ativo Independente a Sombra de Risco

A mudança na correlação entre Bitcoin e ações dos EUA revela problemas mais profundos. Essa correlação subiu de 0,15 em 2021 para 0,75 em janeiro de 2026.

Mais destrutivo ainda é o facto de a volatilidade do Bitcoin agora estar altamente correlacionada com a volatilidade do mercado de ações. A correlação entre a volatilidade do Bitcoin e o índice VIX atingiu um máximo histórico de 0,88 em janeiro de 2026. Essa “homogeneização da volatilidade” significa que o Bitcoin perdeu a sua capacidade de descoberta de preço independente.

Essa mudança de correlação não é impulsionada pelos fundamentos ou pela adoção do Bitcoin, mas sim pelos modelos de gestão de risco das instituições. Quando estas não conseguem classificar um ativo, tendem a usar modelos de risco baseados na correlação histórica.

Liquidações por Alavancagem e Quebra de Liquidez: Colapso na Estrutura Microeconómica

A vulnerabilidade da estrutura microeconómica do mercado foi exposta na correção de início de 2026. Em apenas 48 horas no início de fevereiro, o valor total de liquidações na rede ultrapassou $2,58 mil milhões.

O “evento 1011” de 11 de outubro de 2025 já tinha criado riscos, quando várias market makers sofreram perdas significativas, levando a uma redução notável na sua capacidade de fornecimento de liquidez, o que contribuiu para a insuficiência de suporte do mercado atual. Quando o preço do ouro começou a oscilar, a falta de profundidade suficiente por parte dos market makers levou a uma rápida quebra de suporte, criando um vácuo de liquidez.

Dados do mercado indicam que instituições como a BitMine e a Trend Research detêm posições massivas em ETH, sendo que a BitMine possui mais de 4,28 milhões de ETH, com perdas não realizadas a aumentar. Essas posições altamente alavancadas, evidentes, tornaram-se alvos de pressão vendedora direcionada em mercados em queda.

Caminho Futuro: Quatro Possíveis Soluções

Diante do colapso do mecanismo de avaliação, o mercado buscará uma das seguintes quatro soluções.

Primeiro, a via do reserva estratégica: governos e empresas tratam o Bitcoin como tratariam o ouro — compram e nunca vendem, tornando a volatilidade irrelevante. As instituições deixam de negociar Bitcoin e passam a acumulá-lo. Essa estratégia pode levar o preço a atingir entre $120.000 e $150.000 até ao final do ano.

Segundo, a via da normalização de ativos de risco: as instituições classificam oficialmente o Bitcoin como um derivado de commodities ou um ativo semelhante a ações, aceitando que o Bitcoin não é uma ferramenta de proteção, mas uma alavancagem na expansão monetária. O preço pode oscilar entre $80.000 e $110.000, com menor volatilidade.

Terceiro, a via da aceitação como proteção contra a inflação: o mercado concorda que o Bitcoin reage à desvalorização da moeda, e não às mudanças nos preços ao consumidor. A correlação com ações diminui para 0,3 ou 0,4, e o Bitcoin torna-se um verdadeiro substituto do ouro. Essa estratégia pode levar o preço a atingir entre $110.000 e $140.000.

Quarto, a via do valor prático: o mercado ignora completamente as narrativas macroeconómicas, considerando o Bitcoin apenas como uma rede de pagamento ou camada de transferência de valor. O preço será determinado por volume de transações, adoção e efeitos de rede, desvinculando-se do macro mercado.

Na plataforma Gate, testemunhámos a rápida evolução das narrativas de mercado. Atualmente, o Bitcoin carrega simultaneamente expectativas contraditórias — é tanto um ativo de refúgio quanto um ativo de risco, tanto uma ação tecnológica quanto um ouro digital.

No final, o mercado escolherá entre essas narrativas. Independentemente do caminho, o Bitcoin não desaparecerá, mas o seu mecanismo de formação de preços e o seu papel no mercado serão completamente diferentes do que conhecemos hoje.

A falha do mecanismo de avaliação do Bitcoin é, na verdade, uma dor de crescimento inevitável. Quando o excesso de valorização tecnológica for removido, o mercado de criptomoedas estará a passar de uma fase de tentativa de construir um sistema financeiro paralelo para uma fase mais pragmática de integração com o sistema financeiro tradicional.

Neste período de transição, os investidores devem focar mais no valor real do ativo, e não apenas nas narrativas de mercado. Seja como reserva de valor, rede de liquidação ou infraestrutura financeira, o valor central da tecnologia blockchain — usar a inovação tecnológica para melhorar a eficiência financeira — tornará-se ainda mais claro após a reestruturação do mercado.