Um dos gestores de fundos de hedge mais temidos de Wall Street sobre o declínio do dólar: O ouro está a ‘tornar-se o ativo de reserva’

O ouro ultrapassou os 5.300 dólares por onça no mês passado, à medida que a política externa agressiva do Presidente Donald Trump e as ameaças tarifárias levaram os investidores a ativos mais seguros. Ao mesmo tempo, os gastos em défice dos EUA aumentaram para o que o Congressional Budget Office chamou de insustentável 1,9 triliões de dólares, um cenário que está a minar a posição do dólar como a principal moeda de reserva mundial.

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A confluência destes fatores leva alguns investidores a preverem que os títulos do Tesouro serão a única reserva global verdadeira. David Einhorn, fundador da Greenlight Capital, deixou isso claro numa conversa recente com a CNBC. A lenda dos investimentos prevê uma mudança monumental nos ativos de reserva globais, prevendo que os bancos centrais trocarão dólares pelo metal amarelo.

“Os bancos centrais de todo o mundo estão a comprar ouro,” disse Einhorn. “Enquanto há poucos anos, era principalmente Títulos do Tesouro.” Ele acrescentou que o ouro está a tornar-se “o ativo de reserva” porque a política comercial dos EUA “é muito instável, e isso está a fazer com que outros países digam: ‘Queremos liquidar o nosso comércio em algo que não seja dólares americanos.’”

Para ser justo, o dólar ainda domina como a moeda de reserva preferida. Enquanto na primeira metade do ano passado, os bancos centrais venderam mais de 48 mil milhões de dólares em Títulos do Tesouro, em julho de 2025, o dólar ainda representava aproximadamente 58% de todas as reservas de câmbio estrangeiro, de acordo com o Fundo Monetário Internacional. E as compras de ouro pelos bancos centrais na verdade caíram em 2025 em relação a um pico entre 2022 e 2024, segundo dados do World Gold Council.

Além disso, Einhorn há muito prevê que o preço do ouro subirá devido a temores em torno da política monetária e fiscal dos EUA. Numa entrevista à CNBC no ano passado, o gestor de fundos de cobertura afirmou: “O ouro não é sobre inflação. O ouro é sobre a confiança na política fiscal e na política monetária.” Embora o investidor não esteja exatamente a defender o retorno ao padrão-ouro, ele é um forte defensor de manter o metal como proteção contra a má gestão fiscal e monetária dos EUA.

Na quarta-feira, Einhorn acrescentou que a política comercial dos EUA está a gerar nervosismo nos mercados globais, alimentando a tendência de “vender os EUA” e levando os bancos centrais a ativos mais seguros, como o ouro. Embora os preços do ouro tenham diminuído desde o pico do mês passado, o valor da moeda permanece elevado, em torno de 5.100 dólares por onça, na manhã de quinta-feira.

O efeito Einhorn

Einhorn ganhou destaque por identificar sinais de alerta financeiros. O gestor de fundos de cobertura ascendeu à proeminência nos investimentos em 2002, após assumir uma posição vendida na Allied Capital, uma empresa financeira de médio porte. Após fazer um discurso sobre sua posição na Conferência de Investimento Sohn, as ações da empresa caíram 20%, enquanto Einhorn acusava a empresa de enganar a Small Business Administration.

Einhorn seguiu um padrão semelhante em 2007, após apostar contra a Lehman Brothers, compartilhando sua tese sobre a exposição excessiva da instituição a títulos lastreados em hipotecas subprime na Value Investing Congress. Seus alertas premonitórios sobre grandes empresas, através de apresentações minuciosamente pesquisadas — e as quedas de ações que elas provocam — popularizaram a expressão “o efeito Einhorn,” usada para destacar a influência marcante do gestor de fundos nas decisões dos investidores. (Isso não deve ser confundido com a “espingarda giratória Einhorn” do jogo Call of Duty.)

Medo do défice alimenta aposta no ouro

Assim como suas primeiras apostas vendidas expuseram fissuras em grandes instituições financeiras, o investidor agora vê vulnerabilidades estruturais nas políticas fiscais e monetárias do governo. Einhorn destacou na quarta-feira sua filosofia sobre o ouro, dizendo: “A nossa tese sobre o ouro a longo prazo é que as nossas políticas fiscal e monetária não fazem sentido.” Com as taxas de despesa atuais, espera-se que o défice em relação ao PIB dos EUA atinja 6,7% até 2036, segundo o CBO. No entanto, Einhorn também observou que outras moedas desenvolvidas mantêm altas taxas de défice em relação ao PIB, explicando por que o ouro, em oposição a uma moeda estrangeira, poderia tornar-se a reserva global preferida.

Parte da confiança de Einhorn no ouro baseia-se na sua crença de que a Federal Reserve irá cortar mais taxas de juro do que o atualmente previsto. “Acho que uma das melhores operações neste momento é apostar em mais cortes este ano do que o esperado,” disse ele. “Acredito que, até ao final do ano, será substancialmente mais do que dois cortes.”

Mesmo que o relatório de emprego de janeiro, melhor do que o esperado, tenha tornado a ideia de outro corte de taxas mais distante, Einhorn aposta que Kevin Warsh, como presidente do Fed, conseguirá convencer o comité a implementar mais cortes.

“Ele vai apresentar argumentos que vão persuadir as pessoas,” afirmou Einhorn.

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