O crescimento liderado pelas exportações da China está a tornar-se cada vez mais insustentável, enquanto uma crise imobiliária e consumidores em retração alimentam uma espiral deflacionária

A enxurrada de exportações chinesas em todo o mundo ajudou a economia a ultrapassar as enormes tarifas impostas pelo presidente Donald Trump, enquanto Pequim destaca sucessos em IA, veículos elétricos, robótica e outras tecnologias emergentes.

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Mas essa força oculta uma fraqueza contínua entre os consumidores e o setor imobiliário.

O superávit comercial da China saltou 20% para 1,19 trilhão de dólares em 2025, marcando o maior de sempre no mundo, à medida que as remessas para a União Europeia, África, América Latina e Sudeste Asiático aumentaram.

As exportações subiram 5,5% e representaram um terço do crescimento económico em 2025, o nível mais alto desde 1997. As importações permaneceram praticamente estagnadas, refletindo uma procura interna fraca e o esforço de Pequim para se tornar mais autossuficiente.

O recorde de superávit comercial ajudou o PIB a crescer 5% no ano passado, atingindo a meta do governo, mas o número principal contrastou com sinais crescentes de fraqueza generalizada.

O crescimento na verdade desacelerou no final do ano, com o PIB aumentando 4,5% no quarto trimestre em comparação com o mesmo período do ano anterior, contra um aumento de 4,8% no terceiro trimestre.

As vendas a retalho em dezembro aumentaram apenas 0,9%, abaixo dos 2,9% de crescimento em outubro e 6,4% em maio. O investimento em ativos fixos reverteu drasticamente para uma queda direta, colapsando 15% em dezembro após um pico de 15,7% em fevereiro.

Na verdade, o investimento em ativos fixos teve sua primeira queda anual em dados de quase três décadas. Isso se deve principalmente ao colapso do mercado imobiliário na China, que reduziu o investimento em propriedades em 17,2% no ano passado e compensou os gastos elevados em indústrias de alta tecnologia que Pequim tenta promover.

A Fitch Ratings espera que a economia da China perca força neste ano, prevendo que o crescimento do PIB desacelere drasticamente para 4,1%, contra 5% em 2025.

“Acreditamos que a procura interna permanecerá limitada por uma confiança do consumidor lenta, pressões deflacionárias e obstáculos à investimento que se ampliaram além da correção do setor imobiliário e são agravados pelo excesso de dívida dos governos locais”, afirmou em um relatório de 22 de janeiro.

Mas, mais de quatro anos após a explosão de uma bolha imobiliária na China, cerca de 80 milhões de casas não vendidas ou vagas continuam a pesar nas vendas, preços, inícios e finalizações.

Após tentativas de revitalizar o setor imobiliário, a China sinalizou que está mudando para um novo modelo de desenvolvimento, afastando-se do foco no investimento alimentado por dívidas.

“Isso marca o abandono virtual de uma indústria que já representou cerca de um quarto do produto interno bruto da China e aproximadamente 15% da força de trabalho não agrícola”, escreveu Jeremy Mark, acadêmico do Atlantic Council e ex-funcionário do FMI, nesta quarta-feira.

Muitos outros problemas econômicos — como o fraco consumo no varejo, a deflação, além da baixa confiança de consumidores e empresas — podem ser atribuídos à queda livre do mercado imobiliário, que é o principal reservatório de poupança de centenas de milhões de famílias, destacou.

Isso porque estima-se que cerca de 85% dos ganhos de preço no mercado imobiliário tenham sido eliminados desde 2021. Como resultado, os consumidores economizam seu dinheiro em vez de gastá-lo, forçando as empresas a reduzir salários, pessoal e preços para se manterem à tona. Em resposta, os consumidores retraem ainda mais seus gastos.

Esse ciclo de retroalimentação manteve os preços ao consumidor estagnados e os preços ao produtor em território negativo. A supercapacidade da China e seu apoio aos fabricantes em detrimento dos consumidores também alimentaram o excesso de oferta, o que reduz os preços. Um índice de preços em toda a economia mostra que a China sofre de deflação há três anos consecutivos, o mais longo período desde sua transição para uma economia de mercado no final dos anos 1970.

A crise imobiliária também está afetando os bancos e os governos locais na China, pois esforços para evitar mais falências entre os incorporadores criaram empresas “zumbi” e montanhas de dívida, alertou Mark.

“Mesmo que as ondas de choque do colapso da bolha imobiliária na China eventualmente diminuam, a tarefa de reconstrução será desafiadora”, acrescentou. “Requer não apenas substituir um pilar importante do dinamismo econômico chinês, mas também revitalizar a profunda perda de segurança financeira dos proprietários de imóveis.”

Crescimento liderado por exportações sem espaço para mais

Economistas há muito incentivam a China a reequilibrar seu crescimento para um modelo liderado pelo consumo e afastar-se do modelo baseado em exportações e investimentos. As políticas industriais do presidente Xi Jinping foram até apontadas como uma ameaça maior à economia global do que a guerra comercial de Trump.

Mas a dependência de exportações no ano passado mostrou que a liderança do país continua relutante em fazer essa mudança. Enquanto as empresas chinesas têm demonstrado sua força como potências globais de manufatura, sua capacidade de sustentar o restante da economia está em dúvida.

“O modelo de crescimento da China está se tornando cada vez mais difícil de sustentar”, escreveu Eswar Prasad, professor de Cornell, em um artigo de opinião no Financial Times em dezembro.

O fraco crescimento no emprego e nos salários, além do colapso imobiliário e da falta de confiança no governo, pesaram no consumo, acrescentou. Com pouca demanda interna, a única opção para as fábricas chinesas é exportar sua produção.

Mas as tarifas de Trump forçaram os exportadores a procurar outros mercados, criando uma reação em outros países que pode levar a novas barreiras comerciais e limitar o crescimento futuro, disse Prasad.

A UE e algumas outras grandes economias, como Indonésia e Índia, já impuseram tarifas específicas a certos produtos chineses.

**“**Como a segunda maior economia do mundo, a China é simplesmente grande demais para gerar muito crescimento apenas com exportações, e continuar dependendo do crescimento liderado por exportações arrisca aprofundar as tensões comerciais globais”, alertou a diretora-gerente do FMI, Kristalina Georgieva, em dezembro.

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