A bolha de IA existe mesmo? O que as avaliações realmente revelam

O debate sobre a bolha da IA continua a dominar as conversas dos investidores à medida que o setor de tecnologia entra no seu quarto ano de expansão. Com as memórias do colapso das dot-com ainda frescas para alguns, a questão assombra os participantes do mercado: estamos a repetir a história ou desta vez é realmente diferente? Declarações recentes de executivos de tecnologia sugerem uma narrativa, enquanto os números sussurram outra.

Medo do Mercado Afecta Fortemente as Ações Tecnológicas

Preocupações com a sobrevalorização têm pesado sobre as ações de tecnologia desde o início de novembro de 2025. Grandes instituições financeiras alertaram para possíveis correções de mercado, causando volatilidade significativa no Nasdaq Composite. Entre outubro de 2025 e final de janeiro de 2026, o índice mal se moveu — subiu de 23.348 para 23.461, um ganho de menos de meio por cento. Ainda mais revelador é a queda de 10% nas ações da Microsoft após a divulgação dos resultados de janeiro, apesar da empresa ter registado um aumento de 60% no lucro ano após ano. Essa desconexão revela o quão elevadas se tornaram as expectativas no mercado atual, impulsionado pela IA.

O medo é palpável entre investidores que se lembram de março de 2000, quando o Nasdaq iniciou uma venda massiva que durou cinco anos. Essa queda eliminou até 77% do índice, com empresas como Cisco, Intel e Oracle a perderem ainda mais. As matemáticas dessas quedas são brutais: uma ação que cai 80% precisa de um ganho de 400% apenas para recuperar o valor investido.

Três Mudanças de Plataforma Impulsionam a IA Além do Hype

Jensen Huang, CEO do gigante de semicondutores Nvidia, abordou diretamente essas preocupações com a bolha em meados de novembro, argumentando que o mundo está a testemunhar algo fundamentalmente diferente. Segundo Huang, a inteligência artificial quebrou a Lei de Moore — o princípio de que o desempenho dos chips duplica aproximadamente a cada 18 meses. Em vez disso, ele destacou três transições tecnológicas massivas que ocorrem simultaneamente.

A primeira é a mudança do processamento de CPU (unidade central de processamento) para GPU (unidade de processamento gráfico). Software existente, desenvolvido para processadores tradicionais, está a migrar rapidamente para GPUs, que se destacam nas computações paralelas necessárias à IA. Essa transição representa por si só uma oportunidade de vários centenas de bilhões de dólares para a infraestrutura de computação em nuvem.

A segunda é um ponto de inflexão crítico onde a IA está a substituir tecnologias antigas ao mesmo tempo que cria aplicações totalmente novas. O machine learning clássico está a ser substituído por IA generativa em rankings de pesquisa, publicidade direcionada e moderação de conteúdo. A ferramenta de marketing de IA da Meta, por exemplo, aumentou as conversões de anúncios no Instagram em 5% e no Facebook em 3% — uma prova tangível do valor comercial da IA.

A terceira é o surgimento de sistemas de IA Agentic — agentes autónomos capazes de raciocinar, planear e executar tarefas. Desde assistentes jurídicos de IA até veículos autónomos, esses sistemas representam “a próxima fronteira na computação”, sugeriu Huang, que recentemente revelou a tecnologia de veículos sem condutor da Nvidia como um momento decisivo.

Métricas de Valoração Contam uma História Diferente

No entanto, a narrativa de Huang de uma disrupção perpétua ignora uma questão crucial: as valorações. Atualmente, o Nasdaq-100 negocia a um índice médio de preço/lucro (P/E) de 32,9 — na verdade, mais baixo do que a média de 33,4 de há um ano. Essa compressão gradual contradiz o que se esperaria em território de bolha.

Para ter uma perspetiva, considere março de 2000. O Nasdaq-100 tinha um P/E médio de 60 — quase o dobro do nível atual. A Cisco, então a maior empresa do mundo, tinha um P/E de 472, em comparação com os atuais 47,7 da Nvidia. A diferença de valoração é inegável.

Lucratividade Diferencia o Rally de IA de Antigos Dias das Dot-Com

Aqui surge a distinção crítica entre então e agora. Durante a era das dot-com, 86% das empresas não tinham lucros. Os gigantes tecnológicos de hoje, impulsionando a revolução da IA, são extraordinariamente lucrativos e continuam a crescer. No último trimestre, a Nvidia aumentou os lucros em 65% ano após ano, enquanto os lucros da Microsoft subiram 60%. A receita do Alphabet ultrapassou os 100 mil milhões de dólares pela primeira vez, com lucros a subir 33%, apesar de uma multa antitruste de 3,45 mil milhões de dólares.

A recente pausa de três meses do mercado criou uma oportunidade inesperada: empresas de rápido crescimento podem expandir-se dentro das suas valorações atuais, potencialmente tornando-se um ponto de entrada atraente para investidores a longo prazo. Ao contrário do ambiente especulativo de 2000, os investimentos em IA de hoje baseiam-se em lucros demonstráveis e avanços tecnológicos genuínos.

Embora eventos imprevisíveis sempre representem riscos, os fundamentos de valoração sugerem que a narrativa da bolha de IA pode ser mais ficção do que realidade.