Um 'espiral da dívida' nos EUA pode começar em breve, à medida que a taxa de juro sobre o endividamento do governo está prestes a ultrapassar o crescimento económico, diz o fiscalizador do orçamento

A dívida federal total está a aproximar-se de um marco ominoso dentro de alguns anos, mas um ponto de inflexão potencialmente mais preocupante também poderá chegar em breve.

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De acordo com as últimas projeções do Escritório de Orçamento do Congresso, a dívida pública detida pelo público está atualmente em 31 trilhões de dólares e corresponde a cerca de 100% do PIB. Até ao ano fiscal de 2030, espera-se que a dívida ultrapasse o recorde de 106% estabelecido após a Segunda Guerra Mundial, e depois dispare para 120% até 2036.

A esse acúmulo contribuem os custos anuais de juros da dívida, que mais do que duplicarão em relação aos níveis atuais, atingindo 2,1 trilhões de dólares até 2036, ocupando uma fatia maior dos gastos federais e acelerando ainda mais os défices orçamentais.

Um fator-chave nos custos de juros é o rendimento dos títulos que o Departamento do Tesouro emite para financiar a enorme dívida e os défices dos Estados Unidos. Após anos de taxas extremamente baixas, o rendimento tem vindo a subir devido às anteriores aumentos das taxas de juro pelo Federal Reserve, à trajetória insustentável do endividamento e às preocupações de que a administração Trump tenha tornado os EUA menos confiáveis no cenário financeiro global.

A previsão do CBO mostra que a economia crescerá mais lentamente do que na sua visão anterior, com o crescimento do PIB nominal (não ajustado pela inflação) a desacelerar de 4,1% em 2025 para 3,9% em 2026 e 3,8% em 2027.

Entretanto, o Departamento do Tesouro emite dívida com vários prazos e rendimentos. A taxa de juro média que paga atualmente é de 3,316%. O CBO prevê que essa taxa suba para 3,4% este ano e continue a aumentar, atingindo 3,9% nos últimos anos do seu período de projeção, que vai até 2036. O aumento da taxa média de juro representará cerca de metade do aumento dos custos de juros na próxima década.

“O último cenário-base do CBO mostra uma perspetiva fiscal insustentável, com a dívida a aproximar-se de níveis recorde, os défices a permanecerem elevados, mais de duas vezes o alvo razoável, e os custos de juros a explodir,” afirmou o Comité para um Orçamento Federal Responsável numa nota na quarta-feira. “Mais tarde na década, segundo o cenário-base do CBO, a taxa de juro média de toda a dívida federal excederá o crescimento económico nominal, o que poderá marcar o início de uma espiral de dívida.”

Temendo a reação política de austeridade fiscal, os legisladores frequentemente apontam para a perspetiva de um crescimento económico robusto como uma alternativa para manter a dívida dos EUA sob controlo a longo prazo.

Mas a ameaça de os custos de juros crescerem mais rápido do que a economia arrisca colocar a dívida em velocidade de escape e forçar medidas mais drásticas para evitar uma crise.

O CRFB alertou que a perspetiva fiscal real poderá ser muito pior do que as projeções mais recentes e alarmantes. Embora as receitas crescentes devido às tarifas de Trump tenham ajudado a mitigar os défices, estas encontram-se numa base legal instável.

“Se o Supremo Tribunal decidir, com os tribunais inferiores, que uma grande parte das tarifas do Presidente é ilegal e os responsáveis políticos prolongarem várias disposições que estão a expirar ou já expiraram, os défices poderão atingir 3,8 trilhões de dólares em 2036, em comparação com 3,1 trilhões, e a dívida poderá crescer para 131% do PIB até 2036, em vez de 120%,” acrescentou o órgão de fiscalização orçamental. “Neste caso, uma espiral de dívida seria muito mais provável e o risco de uma crise fiscal aumentaria.”

Uma decisão do tribunal superior sobre a capacidade de Trump de impor tarifas globais ao abrigo da Lei de Poderes Econômicos de Emergência Internacional (IEEPA) poderá chegar ainda este mês.

O governo afirmou que poderia usar outras leis para implementar tarifas que substituiriam as tarifas sob a IEEPA, caso os juízes decidam contra Trump. Mas isso poderia levar vários meses em alguns casos, com algumas tarifas a oferecerem uma duração de validade mais limitada.

Entretanto, logo após uma derrota judicial, a receita das tarifas cairia drasticamente, e o governo também enfrentaria pedidos de reembolso às empresas que pagaram as tarifas, forçando o Tesouro a emitir mais dívida do que planeado e a agitar o mercado de títulos.

Claro que a economia dos EUA poderá superar as previsões de crescimento do CBO e melhorar a perspetiva da dívida, especialmente se a IA desbloquear mais produtividade. Por agora, o CBO adotou uma visão relativamente conservadora, estimando que a IA acrescentará apenas 0,1 ponto percentual por ano ao crescimento da produtividade total dos fatores e, eventualmente, aumentará a produção em 1 ponto percentual até 2036.

“A adoção generalizada das aplicações de IA generativa atualmente em produção deve melhorar a eficiência empresarial e a organização do trabalho, elevando modestamente o crescimento da TFP na próxima década,” afirmou o CBO.

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