Um dos gestores de fundos de hedge mais temidos de Wall Street sobre o declínio do dólar: O ouro está a ‘tornar-se o ativo de reserva’

O ouro ultrapassou os 5.300 dólares por onça no mês passado, à medida que a política externa agressiva do Presidente Donald Trump e as ameaças tarifárias levaram os investidores a ativos mais seguros. Ao mesmo tempo, os gastos em défice dos EUA aumentaram para o que o Escritório de Orçamento do Congresso chamou de insustentável 1,9 triliões de dólares, um cenário que está minando a posição do dólar como a principal moeda de reserva mundial.

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A confluência desses fatores leva alguns investidores a preverem que os títulos do Tesouro serão a única reserva global verdadeira. David Einhorn, fundador da Greenlight Capital, deixou isso claro numa conversa recente com a CNBC. A lenda dos investimentos prevê uma mudança monumental nos ativos de reserva globais, prevendo que os bancos centrais trocarão dólares pelo metal amarelo.

“Os bancos centrais de todo o mundo estão comprando ouro”, disse Einhorn. “Enquanto há alguns anos, era principalmente Títulos do Tesouro.” Ele acrescentou que o ouro está “tornando-se o ativo de reserva” porque a política comercial dos EUA “é muito instável, e isso está levando outros países a dizerem: ‘Queremos liquidar o nosso comércio em algo diferente do dólar dos EUA.’”

Para ser justo, o dólar ainda domina como a moeda de reserva preferida. Enquanto na primeira metade do ano passado, os bancos centrais venderam mais de 48 bilhões de dólares em Títulos do Tesouro, em julho de 2025, o dólar ainda representava aproximadamente 58% de todas as reservas de câmbio estrangeiro, de acordo com o Fundo Monetário Internacional. E as compras de ouro pelos bancos centrais na verdade caíram em 2025 em relação a um pico entre 2022 e 2024, segundo dados do Conselho Mundial de Ouro.

Além disso, Einhorn há muito prevê que o preço do ouro subirá devido ao medo em torno da política monetária e fiscal dos EUA. Em uma entrevista à CNBC no ano passado, o gestor de fundos de hedge argumentou: “O ouro não é sobre inflação. O ouro é sobre a confiança na política fiscal e na política monetária.” Embora o investidor não esteja exatamente defendendo o retorno ao padrão-ouro, ele é um forte defensor de manter o metal como uma proteção contra a má gestão fiscal e monetária dos EUA.

Na quarta-feira, Einhorn acrescentou que a política comercial dos EUA está causando nervosismo nos mercados globais, alimentando a tendência de “vender os EUA” e levando os bancos centrais a ativos mais seguros, como o ouro. Embora os preços do ouro tenham diminuído desde o pico do mês passado, o valor da moeda permanece alto, em torno de 5.100 dólares por onça na manhã de quinta-feira.

O efeito Einhorn

Einhorn ganhou destaque por identificar sinais de alerta financeiros. O gestor de fundos de hedge ascendeu à notoriedade em 2002 após assumir uma posição vendida na Allied Capital, uma empresa financeira de médio porte. Após fazer um discurso sobre sua posição na Conferência de Investimento Sohn, as ações da empresa caíram 20%, enquanto Einhorn acusava a companhia de fraudar a Small Business Administration.

Einhorn seguiu um padrão semelhante em 2007, após apostar contra a Lehman Brothers, compartilhando sua tese sobre a exposição excessiva da instituição financeira a títulos lastreados em hipotecas subprime na Value Investing Congress. Seus alertas premonitórios sobre grandes empresas, por meio de apresentações bem fundamentadas — e as quedas de ações que elas provocam — popularizaram a expressão “o efeito Einhorn”, usada para destacar a influência marcante do gestor de fundos nas decisões dos investidores. (Isso não deve ser confundido com a “espingarda giratória Einhorn” do jogo Call of Duty.)

Medo do défice alimenta aposta no ouro

Assim como suas primeiras apostas vendidas expuseram fissuras em grandes instituições financeiras, o investidor agora vê vulnerabilidades estruturais nas políticas fiscais e monetárias do governo. Einhorn destacou na quarta-feira sua filosofia sobre o ouro, dizendo: “Nossa tese sobre o ouro a longo prazo é que nossa política fiscal e nossas políticas monetárias não fazem sentido.” Com as taxas de gasto atuais, a proporção défice/PIB dos EUA deve atingir 6,7% até 2036, segundo o CBO. No entanto, Einhorn também observou que outras moedas desenvolvidas mantêm altas proporções de défice/PIB, explicando por que o ouro, em vez de uma moeda estrangeira, poderia tornar-se a reserva global preferida.

Parte da confiança de Einhorn no ouro baseia-se na sua crença de que a Federal Reserve irá cortar mais taxas de juros do que o atualmente previsto. “Acho que uma das melhores operações agora é apostar em mais cortes neste ano do que o esperado,” disse. “Acredito que, até o final do ano, será substancialmente mais do que dois cortes.”

Mesmo com o relatório de empregos de janeiro, melhor do que o esperado, fazendo parecer que outro corte de juros está longe, Einhorn aposta que Kevin Warsh, como presidente do Fed, conseguirá convencer o comitê a reduzir as taxas.

“Ele vai apresentar argumentos que vão convencer as pessoas,” disse Einhorn.

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