Sinais de reversão no mercado de criptomoedas em meio à incerteza macroeconómica

À medida que o ambiente macroeconómico está a mudar rapidamente, os investidores em criptomoedas enfrentam estratégias de alocação de ativos cada vez mais complexas. Ao analisar eventos interessantes ocorridos nos últimos três meses, podemos perceber que o mercado está a entrar numa nova fase de ciclo. O evento de previsão apresentado na Polymarket em outubro do ano passado, intitulado “O ouro ou o Ethereum vai ultrapassar primeiro os 5000 dólares?”, é um exemplo claro dessa mudança de paradigma.

Na altura, o Ethereum tinha atingido cerca de 4800 dólares, e o mercado avaliava uma probabilidade de 80% de ETH ultrapassar os 5000 dólares. Muitos defensores de criptomoedas estavam convencidos de que tinha chegado a era dos ativos digitais. No entanto, passados três meses, a realidade seguiu numa direção completamente diferente. No final de janeiro, o ouro físico ultrapassou os 5100 dólares por onça, enquanto o Ethereum caiu até aos 1970 dólares (meados de fevereiro). O Bitcoin também sofreu uma correção de mais de 30%, estabilizando-se em torno dos 68.420 dólares (meados de fevereiro).

Mecanismo do ciclo macroeconómico: por que o ouro venceu e as criptomoedas perderam

Durante crises macroeconómicas, o fluxo de capitais segue padrões previsíveis. Quando a incerteza extrema predomina, o capital tende a migrar para ativos com risco de crédito próximo de zero, e, à medida que o risco diminui, é re-alocado em ativos de maior rendimento.

O recente aumento do ouro deve-se a vários fatores macroeconómicos. Primeiro, há uma crescente preocupação com o risco de crédito em relação ao dólar americano. O fundo de pensões acadêmico dinamarquês AkademikerPension anunciou a liquidação de cerca de 100 milhões de dólares em títulos do Tesouro dos EUA, devido a preocupações graves com a situação financeira dos EUA. O maior fundo de pensões privado da Suécia, Alecta, também reduziu significativamente a sua exposição a títulos do Tesouro americano após o início de 2025, com uma redução que varia entre 77 e 88 mil milhões de dólares. Instituições importantes apontam a incerteza das políticas americanas e o aumento da dívida como razões principais.

Em segundo lugar, há um aumento das tensões geopolíticas. Nos primeiros meses de 2026, ocorreram eventos como a tentativa de compra da Gronlândia pelos EUA, a prisão de representantes do governo venezuelano, e a imposição de tarifas de 25% sobre países relacionados com o Irão. O conflito Rússia-Ucrânia continua a prolongar-se, sem sinais de resolução, aumentando o risco geopolítico.

Terceiro, a pressão de desvalorização da moeda persiste. A expansão monetária dos bancos centrais globais e o aumento do défice fiscal, que se traduzem em inflação monetária, continuam a diminuir o poder de compra do dinheiro em papel. Nesse ambiente, ativos tangíveis como ouro e prata tornaram-se refúgios naturais de capital.

As projeções institucionais para o ouro foram recentemente ajustadas para cima. O Goldman Sachs elevou a sua previsão de preço de final de ano de 4900 para 5400 dólares, enquanto o banco chinês de Hong Kong aumentou a sua meta para 5600 dólares até ao final de 2026. Destacam-se as pressões de investidores individuais e bancos centrais emergentes, que continuam a comprar ouro, limitando a oferta. Em 2025, as compras líquidas globais de ouro pelos bancos centrais ultrapassaram as 1100 toneladas, e espera-se que mantenham um ritmo superior a 60 toneladas por mês em 2026.

Queda das criptomoedas e silêncio institucional: sinais de um ciclo macro de baixa

Por outro lado, o mercado de criptomoedas apresenta um quadro bastante diferente. Na semana passada, o ETF de Bitcoin à vista registou uma saída líquida de 13,3 mil milhões de dólares (a segunda maior na história), enquanto o ETF de Ethereum também sofreu uma saída de 6,11 mil milhões de dólares.

A nível institucional, há sinais contraditórios. A empresa de investimento em Bitcoin Strategy (MSTR) detém atualmente 709.715 BTC, com um preço médio de aquisição de 75.979 dólares, e um lucro não realizado de 10,813 mil milhões de dólares. Por outro lado, a empresa de investimento em Ethereum, BitMine (BMNR), possui 4.203.036 ETH, com um preço médio de aquisição de 3857 dólares, mas com uma perda não realizada de 3,232 mil milhões de dólares devido à queda de preço.

O analista técnico renomado Peter Brandt afirmou que o canal de baixa do Bitcoin foi concluído e enviou um sinal de venda. Para invalidar esse sinal, o Bitcoin precisaria recuperar para cerca de 93.000 dólares. Analistas da Bloomberg avaliam que há uma probabilidade maior de o Ethereum cair abaixo de 2000 dólares no curto prazo do que de recuperar para 4000 dólares.

Bitcoin e Ethereum no fundo do ciclo: condições para uma reversão macroeconómica

Contudo, essa fase de estagnação é apenas uma etapa de um ciclo de longo prazo. Analisando dados on-chain, os sinais de fundo tornam-se cada vez mais evidentes.

No caso do Bitcoin, segundo dados da CryptoQuant, a perda realizada (Realized Loss) atingiu atualmente 4,5 mil milhões de dólares, o nível mais alto em três anos. Historicamente, quando ocorrem perdas realizadas tão elevadas, costuma-se passar por um período de correção de cerca de um ano antes de uma recuperação.

A nível institucional, há sinais de movimento ativo. Empresas de investimento em Bitcoin continuam a adquirir BTC através de financiamento, e, após a MSCI decidir não excluir empresas relacionadas do seu índice, fundos passivos como a Fidelity começaram a comprar ações dessas empresas.

No caso do Ethereum, a situação é ainda mais interessante. Mais de 36 milhões de ETH estão em staking, representando quase 30% da oferta em circulação. Além disso, a fila de desbloqueio de staking está praticamente nula, demonstrando que os validadores estão a agir de forma a reforçar a confiança a longo prazo na rede. Simultaneamente, a BitMine obteve aprovação dos acionistas para ampliar o limite de emissão de ações, aumentando o potencial de compra contínua de ETH.

Quando chegará a redução de riscos macro? Próximo ciclo de fluxo de capitais

O atual fluxo de capital concentrado em ativos defensivos como o ouro indica o pico de uma fase de fuga de risco macroeconómico. Essa fase inevitavelmente chegará ao fim.

Historicamente, sempre que os mercados de metais preciosos atingem níveis extremamente elevados, os movimentos subsequentes foram irracionais. Quando o ouro se aproxima de metas de preço ou quando sinais de alívio de riscos macro aparecem, os lucros começam a ser realizados, procurando-se novas oportunidades de alto rendimento. Nesse momento, os ativos de criptomoedas, que sofreram profundas correções e ajustes de alavancagem, tornam-se os alvos naturais de absorção.

Um dado importante é que, na Polymarket, um alto executivo da BlackRock, Rieder, está a ser considerado com quase 50% de probabilidade de assumir a presidência do Fed, claramente à frente de outros candidatos. Analistas de mercado acreditam que, se esse cenário se concretizar, a postura favorável ao RWA e ao ecossistema cripto poderá impulsionar significativamente o mercado.

O que os investidores de criptomoedas devem fazer agora não é tentar adivinhar o topo do mercado. A história mostra que, em períodos de crise de crédito macro e ciclos inflacionários sobrepostos, é difícil prever o pico do ouro. Investidores fiéis às criptomoedas terão que esperar com paciência por sinais de alívio macroeconómico. E tudo o que desejam é que esses sinais apareçam um pouco mais cedo do que o esperado.