Os resultados do Q4 da Molina Healthcare revelam crescentes pressões sobre as margens

Molina Healthcare, Inc., um dos principais players na indústria de cuidados de saúde geridos, divulgou os resultados financeiros do quarto trimestre de 2025 a 5 de fevereiro de 2026, revelando obstáculos significativos devido ao aumento dos custos médicos. A seguradora de saúde reportou lucros de 43 cêntimos por ação contra estimativas de consenso do mesmo valor, embora isso tenha mascarado desafios subjacentes na rentabilidade, à medida que a empresa enfrentava custos operacionais crescentes. As receitas anuais de 2025 atingiram 44,89 mil milhões de dólares, representando um crescimento de 10,4% em relação ao ano anterior, mas o lucro por ação caiu 38,23% para 13,99 dólares num período de um ano — um indicador revelador de compressão de margens em toda a organização.

Os resultados do trimestre destacam uma dinâmica crítica que afeta todo o setor de seguros de saúde: enquanto o crescimento da receita continua respeitável, a rentabilidade líquida enfrenta desafios crescentes devido à inflação dos custos médicos. As receitas trimestrais da Molina de 10,8 mil milhões de dólares mostraram um crescimento modesto de 2,9%, mas esta expansão ocorreu num contexto de deterioração das margens de lucro.

A Pressão dos Custos: Foco na Compressão de Margens

O principal responsável pela pressão nos lucros da Molina é o aumento do índice de custos médicos (MCR) — a percentagem de prémios gastos em reivindicações médicas. No quarto trimestre, o MCR total da Molina subiu para aproximadamente 93%, face a 90,2% no ano anterior. Este aumento de 290 pontos base reflete o desafio global do setor de inflação dos custos médicos a superar o crescimento dos prémios.

Ao dividir por segmento de negócio, revela-se a gravidade da pressão:

• Segmento de Mercado: MCR de 94,8%, um aumento acentuado face a 83,3% no ano anterior, um aumento preocupante de 1.150 pontos base
• Medicaid: 92,47%, comparado a 90,2% no ano anterior
• Medicare: Demonstrou maior estabilidade, mas ainda enfrentou dificuldades

O segmento de mercado, em particular, representa uma vulnerabilidade para a Molina. Apesar do crescimento de 64,7% na adesão ao mercado em relação ao ano anterior, as elevadas taxas de custos médicos neste segmento estão a erodir os ganhos de rentabilidade provenientes do aumento de volume.

Crescimento de Receita Compensado por Pressões de Custos

As receitas de prémios da Molina apresentaram um desempenho misto em 2026. A receita de prémios deve crescer 2,4% em relação ao ano anterior no quarto trimestre, enquanto os prémios específicos do Medicare aumentaram 4,9%, atingindo 1,4 mil milhões de dólares. No entanto, as tendências de adesão apresentaram uma narrativa dupla:

• A adesão ao Medicare expandiu-se 3,3%
• A adesão ao Medicaid contraiu-se 6,4%, segundo estimativas internas
• A adesão ao mercado disparou 64,7%

A dinâmica de adesão explica parte do desafio de lucros: o crescimento rápido no segmento de mercado, com margens mais baixas, dilui os retornos dos segmentos de maior margem, como Medicare e Medicaid. Além disso, a receita de investimentos caiu 9,8% em relação ao ano anterior, pressionando ainda mais o lucro líquido.

As despesas operacionais em toda a organização cresceram 6,1% em relação ao ano anterior, impulsionadas pelo aumento dos custos médicos combinados com despesas gerais e administrativas elevadas — superando a taxa de crescimento da receita e comprimindo a alavancagem operacional.

Desafios Semelhantes em Empresas do Setor

Os desafios do quarto trimestre da Molina não são exclusivos do setor de cuidados geridos. O desempenho de empresas concorrentes nesse mesmo período revela uma indústria a lutar contra a inflação de custos:

UnitedHealth Group reportou lucros ajustados por ação de 2,11 dólares no quarto trimestre, alinhando-se às expectativas de consenso, apesar de uma queda de 69% nos lucros em relação ao ano anterior devido ao aumento dos custos médicos. As receitas da empresa aumentaram 12%, atingindo 113,2 mil milhões de dólares, demonstrando que a escala ainda não a protege totalmente da pressão de margens. A força do Optum Rx e o crescimento de adesão baseada em taxas comerciais ajudaram a mitigar parcialmente os ventos contrários dos custos médicos.

Elevance Health apresentou EPS ajustado de 3,33 dólares, superando as estimativas em 7,3%, graças ao forte crescimento de prémios e ao desempenho robusto na divisão Carelon. No entanto, este desempenho superior foi parcialmente compensado pela diminuição da adesão geral ao setor de saúde e por taxas de despesa elevadas, refletindo a compressão de rentabilidade também visível na Molina.

The Cigna Group espera divulgar resultados esta semana, com projeções de crescimento de lucros de 18,5% em relação ao ano anterior e expansão de receitas de 6,5% — embora estas estimativas sugiram que a Cigna possa enfrentar uma dinâmica de custos diferente da Molina e da Elevance no segmento de mercado.

O que os Resultados da Molina Significam para os Investidores

Os resultados do quarto trimestre demonstram que as empresas de cuidados geridos estão numa fase de transição, onde o crescimento de volume é cada vez mais compensado pela compressão de margens. O desafio da Molina é particularmente agudo no seu segmento de mercado, que está a crescer rapidamente, mas onde as taxas de custos médicos atuais são insustentáveis. Ou os prémios do mercado aumentam de forma significativa em 2026, ou a empresa deve acelerar os esforços para controlar os custos médicos através de uma gestão de cuidados aprimorada e otimização da rede.

Para os investidores que acompanham a Molina, a principal conclusão é que a recuperação dos lucros depende da capacidade da empresa de melhorar as tendências de custos médicos, mantendo o impulso na adesão. Este equilíbrio permanece incerto à medida que o setor entra em 2026. A divergência entre o crescimento da receita (10,4% no ano completo) e a contração dos lucros (queda de 38,23%) ilustra por que a gestão de margens se tornou uma variável crítica na avaliação das seguradoras de saúde.