O que é uma Mudança de Direção do Fed e por que ela é importante na política monetária

Principais Conclusões

• Um pivô do Fed ocorre quando a Reserva Federal inverte a sua posição de política monetária.
• O Fed altera as políticas em resposta a mudanças significativas na economia.
• Os mercados podem reagir de forma dramática a pivôs inesperados do Fed.
• Os pivôs do Fed podem envolver alterações nas taxas de juro e medidas de afrouxamento quantitativo.
• Os pivôs são cruciais para manter a estabilidade económica em meio a condições económicas em mudança.

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PERGUNTE

O que é um pivô do Fed?

Um pivô do Fed refere-se à reversão da postura de política monetária da Reserva Federal. Isto pode ser uma mudança de uma política restritiva para uma expansionista ou vice-versa. Um pivô do Fed ocorre quando a economia subjacente mudou a tal ponto que o Fed já não consegue manter a sua política monetária existente. Se o Fed pivô de forma inesperada, os mercados podem reagir de forma violenta.

Como banco central dos EUA, o Fed é responsável por definir e implementar a política monetária do país.

Entendendo a Mecânica de um Pivô do Fed

A Reserva Federal é o banco central dos EUA, responsável pela política monetária do país. O Fed tem um mandato duplo: manter a estabilidade de preços e o pleno emprego. Se a inflação aumenta e o desemprego diminui, a economia pode sobreaquecer, levando o Fed a implementar uma política monetária restritiva, como o aumento das taxas de juro, para tentar desacelerar o crescimento económico e arrefecer a economia. Da mesma forma, se a inflação estiver baixa e o desemprego alto, o Fed pode adotar uma política expansionista, baixando as taxas de juro e injetando mais dinheiro na economia.

Uma vez definida e implementada uma política monetária, podem passar várias semanas ou meses até que os efeitos sejam sentidos na economia. Quando esses efeitos se manifestam, o Fed geralmente mantém a sua política existente na medida do possível para manter a estabilidade e evitar assustar os mercados.

No entanto, se os fundamentos da economia mudarem drasticamente, o Fed é forçado a reavaliar a sua posição e pode decidir pivô — ou seja, inverter a sua postura de política monetária. Assim, se as taxas de juro estiverem baixas e o Fed estiver a usar afrouxamento quantitativo (QE), ele pode pivô aumentando as taxas de juro e reduzindo o QE. Uma inversão na direção oposta implicaria o contrário. Em qualquer caso, tal mudança pode ser disruptiva a curto prazo, pois as expectativas do mercado e as previsões empresariais são revistas à luz da nova política.

Cenários do Mundo Real: Timing e Razões para Pivôs do Fed

Atualmente, o Fed definiu uma meta de inflação de 2% ao ano e procura manter o pleno emprego. Como resultado, irá moldar a sua política monetária em reação ao estado da economia e às suas previsões para o futuro. Isto inclui definir as taxas de juro, através do objetivo para a taxa de fundos federais, ou seja, a taxa de juro de curto prazo à qual os bancos comerciais emprestam e tomam emprestado entre si. Quando a economia está a expandir-se, o Fed pode aumentar as taxas e mantê-las relativamente altas; quando a economia desacelera ou contrai, o Fed pode baixar as taxas e mantê-las baixas.

Vamos analisar alguns exemplos recentes usando o gráfico abaixo, que mostra a taxa de fundos federais desde janeiro de 2000. No final de 2000 até 2001, a bolha das dot-com estourou, levando a economia dos EUA a uma recessão moderada. No final de 2000 e ao longo de 2004, o Fed pivô para uma política monetária frouxa, cortando as taxas de juro para 1,0% de 6,5% ao longo de mais de 36 meses, mantendo essa postura até o verão de 2004. Nesse momento, voltou a pivô e começou a aumentar as taxas de juro, para 5,25%, novamente ao longo de cerca de três anos, à medida que a economia crescia.

Devido à crise financeira de 2007–2008, a economia dos EUA entrou numa contração profunda, conhecida como a Grande Recessão. Durante esse período, o desemprego foi elevado, o crescimento económico estagnou e a inflação caiu bem abaixo da meta de 2%, permanecendo assim por vários anos. Como resultado, o Fed pivô da sua política anterior e cortou novamente as taxas de juro, desta vez para um mínimo recorde de 0%–0,25%. Esta postura expansionista persistiu por quase uma década, até que o Fed lentamente voltou a pivô e aumentou as taxas, atingindo cerca de 2,5% em 2019.

Na primavera de 2020, a pandemia global de COVID-19 abalou a economia, com confinamentos e encerramentos de negócios que interromperam a expansão económica lenta e constante que a precedeu. O Fed pivô rapidamente e cortou as taxas para perto de 0%, onde permaneceram até a primavera de 2022. Em início de 2022, a inflação começou a subir lentamente e depois explodiu naquele verão, atingindo níveis não vistos desde os anos 1980. As causas deste aumento súbito de preços incluem a invasão da Ucrânia pela Rússia, que fez disparar os preços de alimentos e combustíveis, juntamente com problemas de emprego e logísticas globais que persistiram desde os confinamentos de COVID. Isto levou o Fed a pivô novamente e a aumentar agressivamente as taxas de juro na tentativa de conter a subida dos preços.

Taxa de fundos federais (Fonte: Banco de Reserva Federal de St. Louis).

Dica

Pode identificar pivôs do Fed procurando pontos de inflexão no gráfico da taxa de fundos federais acima, onde a tendência muda de direção.

Os pivôs do Fed funcionam sempre?

O Fed pivô em resposta a uma economia em mudança, para manter a estabilidade de preços à luz de novos fundamentos. No entanto, os críticos argumentam que os pivôs do Fed podem ser demasiado tardios, reagindo após o facto, em vez de antecipar as mudanças nas correntes económicas. Outros afirmam que os pivôs do Fed nem sempre duram tempo suficiente, como aconteceu na década de 1970, quando o Fed afrouxou a sua política de aperto demasiado cedo, abrindo caminho para a estagflação.

Os pivôs do Fed são previsíveis?

Nas últimas décadas, o Fed aumentou bastante a sua transparência e tem sido melhor a sinalizar as suas intenções ao público investidor. Ainda assim, um pivô do Fed e o momento exato em que ocorrerá continuam a ser uma questão de expectativas e suposições fundamentadas. Os mercados de futuros e opções de fundos federais podem ser usados para visualizar a opinião implícita do mercado sobre futuras subidas ou descidas das taxas, mas isto só fornece probabilidades, não respostas definitivas. Se o Fed reagir lentamente ou fizer uma mudança de política que não esteja alinhada com as expectativas do mercado, os preços das ações podem sofrer.

Como o Fed define as taxas de juro?

Nos Estados Unidos, as taxas de juro são determinadas pelo Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC), composto por sete governadores do Conselho da Reserva Federal (FRB) e cinco presidentes dos Bancos da Reserva Federal. O FOMC reúne-se oito vezes por ano para determinar a direção de curto prazo da política monetária e das taxas de juro, através de votação da maioria.

A Conclusão

Os pivôs do Fed ocorrem quando o banco central dos EUA altera a sua política monetária em resposta às condições económicas. Num ambiente de recessão, o Fed pode pivô para uma política acomodatícia, com taxas de juro mais baixas, aumento do afrouxamento quantitativo e operações de mercado aberto mais frequentes. Por outro lado, quando a economia está a sobreaquecer, o pivô pode ser para uma política restritiva, com taxas mais altas e redução do QE e OMO. Pivôs oportunos e agressivos são necessários para lidar eficazmente com as mudanças económicas.