‘Dúvidas em torno da revolução da IA estão a surgir,’ diz o BofA, enquanto o mercado vê uma ‘espada de dois gumes’ que poderia ‘canibalizar’ lucros

Durante mais de um ano, os mercados financeiros têm valorizado entusiasticamente o boom da inteligência artificial como um evento exclusivamente de valorização dos ativos, com os analistas geralmente otimistas do Bank of America Research a concordarem na maior parte. Mas na sexta-feira, a equipa de estratégia de ações europeia do banco, que admite ser mais defensiva, alertou que a euforia ininterrupta está oficialmente a desmoronar-se no início de 2026.

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Numa nota aos clientes revista pela Fortune, os estrategas do BofA declararam que “estão a surgir dúvidas em relação à revolução da IA”, com a narrativa do mercado a mudar rapidamente de uma perspetiva de “só para cima” para preocupações sérias de que a IA é uma “espada de dois gumes”. Entre os principais receios está a crescente perceção de que a IA pode não impulsionar universalmente os lucros das empresas — pode, na verdade, destruí-los ativamente.

O BofA destacou vários grandes “riscos de queda” que, francamente, estão a desanimar o comércio de IA. Os traders enfrentam um mundo de canibalização, cortes de despesas de capital e outros monstros relacionados com a IA.

A ameaça da canibalização dos lucros

O BofA aponta uma lacuna evidente nas expectativas atuais do mercado. O consenso do lado vendedor projeta atualmente um crescimento impressionante de 17% de crescimento anual composto dos lucros por ação (EPS) para as ações globais nos próximos cinco anos. Isto está na origem do que os estrategas chamam de paradoxo da “canibalização”.

As margens das empresas já estão nos máximos históricos, observaram os estrategas do BofA, complicando esta previsão de 17%. Historicamente, um crescimento de dois dígitos no EPS composto só foi alcançado quando as margens estavam deprimidas. Estas expectativas “otimistas” assumem, portanto, que o crescimento do EPS tecnológico devido à adoção da IA será sustentável e, ao mesmo tempo, que esse crescimento não “canibalizará” os lucros existentes. É exatamente aqui que os investidores estão a fazer “a maior revisão”, com quedas acentuadas em setores vulneráveis à IA, como software, seguros e gestão de património, e uma fuga para setores mais seguros, dependentes de ativos físicos (por exemplo, mineração, utilities e produtos químicos).

Esta dolorosa realidade já está a afetar o mercado. Por exemplo, a SAP, uma das primeiras campeãs de software que foi negociada como beneficiária da IA, viu recentemente a sua grande valorização ser abruptamente revertida. A venda de ações de software como serviço (SaaS), que atingiu mais de 2 biliões de dólares em pouco mais de duas semanas, foi apelidada de “SaaSpocalipse”.

Fragilidade do mercado de trabalho e fissuras no capex

Para além da canibalização direta dos negócios, o BofA alertou que a implementação da IA apresenta riscos macroeconómicos severos. O mercado de trabalho nos EUA já está a dar sinais de alarme, com o crescimento da folha de pagamento a três meses a pairar nos 0,1% — um nível de zero crescimento de emprego que, historicamente, está associado ao fim de ciclos de alta no mercado de ações. Isto inclui os anos de 2000 e 2007, quando o estouro das bolhas coincidiu com recessões dolorosas.

O BofA adverte que os ganhos de produtividade relacionados com a IA podem ainda mais diminuir a procura empresarial por mão-de-obra, agravando esta fraqueza. Ironicamente, perdas massivas de empregos podem prejudicar as próprias gigantes tecnológicas, uma vez que os hyperscalers que financiam o boom da IA dependem fortemente das receitas de publicidade ao consumidor, que exigem uma base de consumidores empregada e saudável. A suposição implícita dos consensos de mercado e de lucros é que a fraqueza no mercado de trabalho é impulsionada por obstáculos temporários, incluindo a situação comercial, a repressão à imigração e a contratação excessiva durante a Grande Resignação pós-pandemia, mas e se essas suposições estiverem erradas?

Além disso, a onda de investimentos em IA financiada por dívida mostra sinais claros de tensão. Pela primeira vez na história da Pesquisa Global de Gestores de Fundos do BofA, os investidores relataram que acreditam que as empresas estão a investir demasiado e deveriam reduzir as despesas de capital (capex). Os spreads de obrigações corporativas para os hyperscalers dos EUA atingiram um máximo de três anos, e plataformas de crédito privado altamente expostas à dívida de software estão a ceder sob a pressão, destacando-se a suspensão de resgates por investidores de retalho por parte da Blue Owl numa de suas fundos esta semana. A equipa de estratégia de ações dos EUA do BofA espera que estes obstáculos culminem numa “bolha de IA” mais tarde em 2026.

Encontrar “esconderijos de IA”

Para piorar, o BofA alerta que o promissor boom económico da IA pode não se concretizar. Enquanto os mercados de ações estão atualmente a precificar um crescimento de produtividade nos EUA de quase 3%, previsores como o Congressional Budget Office projetam que a IA só aumentará a produtividade em um pífio 0,1% ao ano na próxima década. A este respeito, dados recentes de sexta-feira revelaram que a economia cresceu muito menos do que o esperado no quarto trimestre de 2025, apenas 1,4%, após surpreender os economistas com um crescimento mais forte durante grande parte do resto do ano.

Em resposta a este cenário em mudança, o BofA alertou que os fornecedores de infraestrutura de IA — como semicondutores, bens de capital e materiais de construção — parecem agora perigosamente “estendidos”, negociando a preços relativos e expectativas de lucros máximas. Considerando-os altamente vulneráveis a decepções no capex de IA, o BofA rebaixou agressivamente o setor de semicondutores para uma classificação de peso inferior.

No espaço dos hyperscalers, as fissuras são visíveis se olhar com atenção, alimentadas por rumores de que a OpenAI planeia uma IPO no final de 2026, à medida que surgem dificuldades de financiamento para a sua voraz procura por capacidade de computação. Jensen Huang, CEO da Nvidia, afirmou no início de fevereiro que o seu acordo para investir 100 mil milhões de dólares na OpenAI “nunca foi um compromisso”, insistindo que ainda desfruta plenamente da parceria com a empresa de Sam Altman. Owen Lamont, gestor de carteiras na Acadian Asset Management e ex-professor de finanças na Universidade de Chicago, disse à Fortune no início deste mês que o quadro atual nos mercados qualifica-se como uma bolha por três dos seus quatro critérios personalizados, sendo o único elemento em falta uma enxurrada de IPOs.

Em vez de perseguir o rally da IA, o BofA aconselha os investidores a procurarem refúgio em “esconderijos de IA”. A firma mantém posições de excesso em setores defensivos com risco limitado de disrupção pela IA, como bens de consumo essenciais, telecomunicações e produtos químicos. No geral, o banco mantém uma perspetiva bastante negativa sobre as ações europeias, projetando uma queda de 15% até ao segundo trimestre, à medida que a dolorosa realidade de um mercado de IA canibalizado e de duas faces se instala completamente.

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