International Breweries vs. Nigerian Breweries: Quem teve um desempenho melhor em 2025

Nigerian Breweries e International Breweries divulgaram os seus resultados auditados e não auditados do ano completo de 2025, respetivamente, marcando uma recuperação acentuada na rentabilidade após as perdas significativas registadas em 2023 e 2024.

No desempenho de mercado, em 2025, as ações da International Breweries subiram 152% no acumulado do ano, enquanto a Nigerian Breweries ganhou 135% no mesmo período.

Este impulso continuou em 2026, com a International Breweries a subir 7% e a Nigerian Breweries a subir 4% até ao fecho da semana passada.

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Estas subidas parecem ser em grande parte impulsionadas pelo retorno à rentabilidade no exercício financeiro de 2025.

No entanto, para além do desempenho das ações, uma questão mais importante permanece: quem teve melhor desempenho em 2025 e qual a empresa que oferece uma perspetiva mais forte de retorno para os acionistas em 2026?

Uma análise superficial dos seus demonstrativos financeiros não auditados do ano completo de 2025 revela um quadro mais subtil.

Embora a Nigerian Breweries mantenha uma clara dominância em termos de dimensão, receita e base de ativos, a International Breweries parece ter conseguido ganhos de eficiência mais fortes, refletidos nas suas margens de lucro.

Ao mesmo tempo, a Nigerian Breweries destaca-se ainda em termos de rentabilidade absoluta e suporte de avaliação.

Então, foi a escala que venceu a eficiência? Uma análise mais detalhada dos seus lucros, margens, balanços e avaliações fornece uma resposta mais clara.

A Nigerian Breweries ainda vende mais cerveja

Quando se trata de vendas de cerveja na Nigéria, a Nigerian Breweries continua a ser a líder clara do mercado. Em 2025, a empresa gerou mais de N1,4 triliões em receita, mais do que o dobro dos N620 mil milhões da International Breweries, mesmo ambas as empresas registando um forte crescimento da receita.

• A receita da Nigerian Breweries aumentou 35% face ao ano anterior, à frente do crescimento de 27% da International Breweries, refletindo a sua contínua dominância por escala.
• Essa vantagem de escala também se refletiu na recuperação dos lucros. Após dois anos difíceis em 2023 e 2024, marcados por perdas elevadas, ambas as cervejeiras voltaram à rentabilidade em 2025.

No entanto, a Nigerian Breweries conseguiu uma recuperação maior em termos absolutos. A empresa transformou uma perda de N145 mil milhões numa lucro de N99 mil milhões, enquanto a International Breweries recuperou para cerca de N63 mil milhões de lucro, de uma perda acentuada de N114 mil milhões no ano anterior.

Mas, quando a análise passa de “quanto lucro” para “quão eficientemente é gerado o lucro”, o quadro torna-se mais subtil.

• A nível operacional, a Nigerian Breweries é ligeiramente mais eficiente, retendo mais lucro operacional de cada naira de receita. Isto indica um controlo de custos mais forte ou uma melhor alavancagem operacional na produção e distribuição.
• No entanto, abaixo da linha operacional, a International Breweries começa a parecer mais eficiente. Apesar do seu menor tamanho, a IB converteu uma maior proporção da sua receita em lucro antes de impostos e após impostos, indicando uma estrutura de resultados mais enxuta em 2025.

Em outras palavras, não se trata de uma comparação simples de ganhar ou perder: a Nigerian Breweries domina em escala e lucros totais, enquanto a International Breweries destaca-se pelas margens de rentabilidade e eficiência do resultado final.

Um fator-chave por trás do retorno à rentabilidade de ambas as empresas foi a melhoria no ambiente cambial, que reduziu drasticamente as perdas relacionadas com o FX e os custos financeiros.

• Os custos financeiros da Nigerian Breweries caíram 82%, para N46 mil milhões, enquanto passaram a um ganho cambial de N752 milhões, de uma perda de N157,6 mil milhões em 2024.
• A International Breweries também viu os custos financeiros reduzirem para N6,7 mil milhões, de N35 mil milhões, enquanto a sua perda cambial diminuiu drasticamente para N7 mil milhões, de N143,5 mil milhões no ano anterior.

No retorno, enquanto a International Breweries apresenta margens de resultado final mais fortes, a Nigerian Breweries mantém-se superior em eficiência de capital, oferecendo retornos mais elevados sobre ativos e capital próprio.

Isto sugere que a NB não só ganha mais em termos absolutos, mas também utiliza o seu balanço de forma mais eficaz para gerar retornos para os acionistas.

Em dezembro de 2025, a Nigerian Breweries tinha N1,1 trilião em ativos totais, muito superior aos N741,5 mil milhões da International Breweries.

Esta grande base de ativos significa que a Nigerian Breweries tem mais espaço para crescer, investir em novas ideias e manter a sua posição no mercado.

Também lhe confere mais poder na negociação com fornecedores e parceiros, o que é especialmente importante quando os preços estão a subir em todos os setores.

Avaliação

Enquanto a International Breweries destaca-se pelas suas margens em melhoria e balanço mais conservador, a Nigerian Breweries oferece um caso de avaliação mais convincente.

• A NB combina uma maior capacidade de lucros e retornos mais elevados sobre o capital com múltiplos mais baratos em relação aos lucros, fluxo de caixa, vendas e valor contabilístico.
• Em contraste, a ação da IB parece estar a refletir uma trajetória de crescimento muito mais otimista, deixando menos margem para erro.

Do ponto de vista risco-recompensa, a Nigerian Breweries parece atualmente melhor suportada tanto pelos fundamentos quanto pela avaliação para 2026.

Quem deverá retomar os dividendos primeiro?

Desde o início da crise em 2023, nem a Nigerian Breweries nem a International Breweries pagaram dividendos.

A Nigerian Breweries pagou o último dividendo em 2023, distribuindo N1,03 por ação como dividendo final do exercício de 2022.

• Com base no desempenho de 2025 e no estado das perdas acumuladas, a Nigerian Breweries parece estar melhor posicionada para retomar os pagamentos de dividendos primeiro.
• Em dezembro de 2025, a Nigerian Breweries tinha reduzido as perdas retidas para cerca de N72 mil milhões, de N169,8 mil milhões em 2024.
• Com um lucro após impostos de mais de N90 mil milhões em 2025, a empresa está no caminho certo para eliminar totalmente essas perdas retidas em 2026, superando um obstáculo importante para uma possível retoma de dividendos.

A International Breweries, embora também esteja a progredir, ainda está mais longe. As suas perdas retidas eram de cerca de N179 mil milhões, em comparação com N242 mil milhões, e mesmo com a tendência de lucro a melhorar, pode levar aproximadamente mais três anos para eliminar totalmente essas perdas acumuladas antes que os dividendos se tornem uma opção realista.

Veredito final de investimento

A Nigerian Breweries oferece um perfil de risco-recompensa mais convincente: maior capacidade de lucros, retornos mais elevados sobre o capital, avaliação mais barata e um caminho mais claro para o retorno de dividendos.

A International Breweries é uma história sólida de recuperação, com margens melhores e balanço mais seguro, mas, nos preços atuais, grande parte desse otimismo já parece estar refletida no mercado.