Lucros do Q4 da Nvidia: Pode impulsionar novamente a tendência de IA?

Quartz · Ying Tang/NurPhoto via Getty Images

Shannon Carroll

Ter, 24 de fevereiro de 2026 às 19h00 GMT+9 11 min de leitura

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Wall Street costumava pedir às empresas um bom trimestre e uma frase agradável sobre “impulso”. Depois, começou a tratar bons trimestres como ruído de fundo. Então, exigiu trimestres excelentes, decidiu que esses eram previsíveis e elevou novamente a fasquia — mais rápido do que a maioria das empresas consegue lançar produtos. Agora, quer mais.

A Nvidia reporta na quarta-feira após o fechamento, num mercado que já assumiu o brilho, já precificou os fogos de artifício e já passou para a próxima questão: A empresa consegue narrar uma aceleração, não apenas escala, nas orientações, margens e ritmo do próximo trimestre?

A Nvidia é tão importante que o mercado a transformou num referendo. Espera-se que o trimestre seja enorme: as Estimativas de Consenso da Zacks apontam vendas de US$ 65,56 bilhões no quarto trimestre fiscal de 2026 (aumento de 66,7% em relação ao ano anterior) e EPS de US$ 1,52 (aumento de 70,8%). A previsão oficial da Nvidia é: receita de US$ 65 bilhões ±2%; margem bruta de 74,8% GAAP/5% não-GAAP ±50 pontos base, despesas operacionais de US$ 6,7 bilhões GAAP/US$ 5 bilhões não-GAAP. E, se quiser saber onde o trimestre “vive” dentro desses US$ 65 bilhões, o mercado tem modelado um número para Data Center em torno de US$ 58,7 bilhões, com aproximadamente US$ 9 bilhões em networking e cerca de US$ 51,1 bilhões em computação, além de gaming com cerca de US$ 4,3 bilhões e automotivo com aproximadamente US$ 663 milhões.

Tudo isso é enorme. Obviamente. Mas a Nvidia está entrando na semana de resultados com um dilema muito moderno: o trimestre pode ser massivo, os números podem ser impecáveis, e a ação ainda assim pode responder com a gama emocional de uma planilha.

Os traders de opções estão apostando numa grande reação de qualquer forma. A leitura da Investopedia estima uma movimentação implícita de cerca de 6% até o final da semana, mesmo que a média de movimentos no dia seguinte aos últimos 10 relatórios de resultados seja de 3,2%, segundo a MarketWatch. E a configuração está ainda mais sensível porque números de sussurros podem ser ainda maiores, enquanto apostas de venda a descoberto têm crescido. Portanto, a reação dependerá se a narrativa futura parece uma aceleração e não apenas uma continuação — e se essa aceleração parece duradoura num mercado de IA que fica mais ansioso, mais lotado e mais caro trimestre após trimestre.

A empresa pode superar o consenso e ainda assim decepcionar uma audiência que pagou por um show de fogos maior e mais barulhento. Conheça a esteira de expectativas: um bom trimestre recebe um “ok”. Um trimestre excelente também. Agora, o mercado desafia a Nvidia a entregar um trimestre monstruoso — e se pergunta se isso é suficiente, caso a narrativa futura não pareça uma aceleração.

Precificado para a perfeição — e além

A ação da Nvidia tornou-se um objeto de mercado. É grande o suficiente para puxar os principais índices, com peso de 7,8% no S&P 500. Quando se move, arrasta dinheiro e sentimento junto, o que ajuda a explicar por que as pessoas falam de seus relatórios trimestrais como se fossem um evento climático importante.

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Analistas podem estar buscando cerca de US$ 65 bilhões agora, mas a fixação mudou para o que a Nvidia diz sobre abril; o analista da UBS, Timothy Arcuri, afirmou recentemente que “as expectativas dos investidores para o trimestre de abril da Nvidia provavelmente exigem receita na faixa de US$ 74 bilhões a US$ 75 bilhões”. E a obsessão por abril é uma obsessão da Blackwell. O CEO Jensen Huang deu ao mercado uma frase de efeito no trimestre passado: “As vendas da Blackwell estão fora de série, e as GPUs de nuvem estão esgotadas.”

A dispersão do EPS mostra o quão nervoso o mercado está em relação à curva futura da Nvidia. Para o próximo ano fiscal, os analistas têm uma média de US$ 7,76 de lucro por ação, mas a faixa varia de US$ 6,28 a US$ 9,68 — uma diferença que mostra o mercado admitindo que está discutindo consigo mesmo se há uma longa pista ou uma corrida no final do ciclo.

Marta Norton, estrategista da Empower, disse à Reuters que “a expectativa de resultados extraordinários para a Nvidia tem sido um tema persistente nos últimos anos, e por isso é difícil surpreender quando todos esperam surpresa.” A linha de base avançou tanto que uma superação pode parecer confirmação, não alta.

A ação tem sido negociada como se as expectativas tivessem ultrapassado a imaginação; ela gira em círculos. O caso otimista amplamente adotado deixou de ser um catalisador, o que faz a ação oscilar até que a gestão forneça novas informações que mudem a trajetória — a orientação do próximo trimestre, o ritmo de crescimento, a perspectiva de margens.

E, à medida que o ceticismo sobre IA aumenta, Wall Street está cada vez mais preocupada que o relatório da Nvidia possa pesar sobre as ações, independentemente dos resultados. Quando o mercado está cético em relação à tendência de IA, a reação fica desregulada. Não é preciso um desastre para vender; pode ser uma orientação que pareça apenas excelente, um comentário de margem que soe cauteloso ou uma atualização de ritmo que pareça uma história de restrição, e não de demanda. O potencial de alta exige que tudo corra bem — ao mesmo tempo: confiança na cadeia de suprimentos, margens que não vacilam e uma orientação futura que pareça uma aceleração, e não uma continuação.

O mercado não pede que a Nvidia seja boa. Pede que seja inevitável.

O ponto de verificação da IA do mercado

A tendência de IA costumava ser sobre crença. Agora, está cada vez mais sobre faturas — e se alguém está recebendo pagamento suficiente, rápido o suficiente, para justificar a conta.

Greg Jensen, da Bridgewater, descreveu o boom de IA como tendo entrado numa “fase mais perigosa” que é “marcada por investimentos exponencialmente crescentes em infraestrutura física e maior dependência de capital externo.” Alphabet, Amazon, Meta e Microsoft vão investir cerca de US$ 650 bilhões em infraestrutura de IA em 2026, contra US$ 410 bilhões em 2025, o que representa a curva de capex que os investidores têm apoiado — e olhado com mais desconfiança.

“A demanda por computação continua a superar significativamente a oferta, levando os hyperscalers a investir ainda mais rapidamente para tentar, algum dia, ficar à frente da demanda,” acrescentou Jensen, alimentando tanto o caso otimista quanto a ansiedade. Se a orientação da Nvidia for clara e forte, apoia a ideia de que a demanda ainda supera a oferta e que a expansão ainda é urgente. Se a Nvidia parecer menos segura, o mercado começará a sussurrar sobre uma marcha mais lenta.

O mercado agora debate a inclinação — quanto maior será o próximo trimestre, quão limpa será a rampagem, quão defensáveis são as margens, quanto tempo os hyperscalers continuarão a gastar nesse ritmo, e quanto desse gasto será eventualmente negociado via chips personalizados. Até que uma dessas perguntas seja respondida com força suficiente para redefinir a curva futura, a ação pode oscilar lateralmente, mesmo com os fundamentos espetaculares.

Nick Giorgi, da Alpine Macro, disse à Reuters que o CEO da Nvidia, Jensen Huang, “precisa mostrar confiança em seus próprios clientes.” Isso é uma solicitação notável para uma fabricante de chips. Também faz sentido. As ações dos hyperscalers têm sido pressionadas por preocupações sobre retorno do capital investido. Os comentários da Nvidia são tratados como uma leitura proxy sobre se esses clientes ainda estão gastando de forma agressiva — e se parecem convencidos (o suficiente) de que o gasto vale a pena.

A versão voltada ao varejo dessa argumentação é ainda mais direta. Andrew Rocco, estrategista de ações da Zacks, afirmou por e-mail na segunda-feira que “independentemente de um investidor ter uma posição na ação, os lucros da Nvidia provavelmente serão o relatório mais importante e observado nesta temporada de resultados.” Ele acrescentou que a Nvidia, com seu valor de mercado de US$ 4,6 trilhões, “permanece a rainha indiscutível da revolução da IA.” Embora a escala da empresa “possa fazer alguns investidores hesitarem,” escreveu, “os fundamentos subjacentes — caracterizados por uma relação P/E de 46 razoável e uma história consistente de superar estimativas — sugerem que a história de crescimento ainda está longe de acabar.”

A teleconferência pós-resultados, disse Rocco, oferecerá “pistas sobre a saúde dos gastos com IA em geral” e “pistas valiosas” sobre a saúde dos parceiros relacionados à Nvidia. A seção “o que observar” da Zacks é basicamente a esteira de expectativas em forma de lista: a demanda já é compreendida, então os investidores querem garantias futuras de que os gastos dos hyperscalers continuarão — além de uma narrativa sobre o que vem a seguir.

Até mesmo a cobertura mais convencional de “quanto a ação vai se mover” começou a incorporar linguagem de bolha na configuração. A ação caiu cerca de 8% desde o pico de outubro, em meio a preocupações sobre uma bolha de IA — ela vai explodir? Não vai? — e uma economia de altos e baixos com outros grandes players de tecnologia. Este mercado é: nervoso, excessivamente posicionado e procurando uma desculpa para vender algo que parece sólido.

O ponto de estrangulamento está ficando lotado

A demanda pode ser forte e ainda parecer frágil quando três forças atuam ao mesmo tempo: oferta, alavancagem do cliente e expansão do comércio além do vencedor principal.

A Nvidia está atrelada a componentes que não têm seu logo na caixa, incluindo memória de alta largura de banda. O presidente do SK Group, Chey Tae-won, prometeu aumentar a produção de chips HBM específicos para IA, junto com um aumento significativo nos investimentos de capital da SK Hynix. Quando a oferta de HBM se flexibilizar, a orientação futura ficará mais fácil. Quando não, ela começará a parecer uma previsão logística.

A alavancagem do cliente é outro ponto de pressão, e está se tornando mais difícil de ignorar. O acordo multianual da Nvidia para vender à Meta “milhões” de chips de IA é um recibo de demanda — e um lembrete de que os hyperscalers estão construindo seu próprio Plano B. O acordo inclui Blackwell agora e Rubin depois, além de instalações independentes dos CPUs Grace e Vera da Nvidia. Mas a Meta também está desenvolvendo seus próprios chips de IA e está em negociações com o Google para usar TPUs em trabalhos de IA. Assim, a Nvidia tenta tornar a saída menos atraente, possuindo mais do stack.

“Meta já teve a chance de usar o Vera e executar algumas dessas cargas de trabalho,” disse Ian Buck, responsável pela unidade de hyperscale e computação de alto desempenho da Nvidia, “e os resultados parecem muito promissores.”

Mas a concentração transforma isso em um risco de mercado, não apenas uma subtrama competitiva. A Meta é amplamente considerada uma das quatro principais clientes que representaram 61% da receita da Nvidia no último trimestre fiscal. Quando o ciclo de gastos se amplia, essa concentração parece uma fase temporária rumo a uma base mais ampla. Quando se concentra, começa a parecer alavancagem — alguns calendários de compras, algumas equipes internas de chips e muito poder de negociação.

E há bastante desconforto entre investidores com negócios opacos e circulares entre construtores de modelos e provedores de infraestrutura, além de uma dependência crescente de capital externo. Em um mercado já nervoso quanto ao ROI, ciclos fechados podem parecer força ou tensão, dependendo da semana.

Enquanto isso, a tendência de IA começou a se ampliar. Gil Luria, da D.A. Davidson, escreveu em uma nota na segunda-feira que a “possivelmente a Nvidia não representa tanto um termômetro do mercado” à medida que a atenção dos investidores se volta para outros líderes de IA e beneficiários adjacentes — Alphabet, Broadcom e fabricantes de chips de memória e ópticos — enquanto a concorrência de chips personalizados, como os TPUs do Google, se torna mais relevante. Ele também associa parte do desconto da Nvidia a um medo específico: que 2026 possa marcar o pico dos investimentos em IA.

Mas “pico” não precisa significar “demanda despenca.” Pode significar “mais devagar,” e “mais devagar” já é suficiente para alterar a forma como o mercado precifica a próxima orientação da Nvidia.

E, claro, ainda há a China — a sombra que não se importa com a aparência limpa da curva de demanda. Pequim pausou pedidos de H200, e as autoridades aduaneiras chinesas supostamente instruíram agentes a bloquear a entrada dos chips H200 da Nvidia no país, apesar da aprovação dos EUA (sob certas condições), o que lembra que “demanda” não ajuda se a remessa não puder chegar. A China continua sendo uma variável ativa, e qualquer comentário sobre o que pode ou não ser enviado, ou onde a demanda está sendo redirecionada, terá impacto forte.

Resumindo, os resultados de quarta-feira tornam-se menos sobre se a empresa apresenta outro trimestre de sucesso (provavelmente sim) e mais sobre se ela consegue contar uma narrativa futura que supere todos os obstáculos ao mesmo tempo: uma orientação que pareça uma aceleração, uma narrativa de rampagem que soe repetível, margens que sejam defensáveis e uma demanda que pareça duradoura, mesmo enquanto os maiores compradores continuam a construir alternativas. E, se a teleconferência pós-resultados de quarta-feira não resolver as dúvidas, a próxima redefinição já está marcada: a conferência GTC da Nvidia em meados de março, em San Jose, Califórnia, onde a empresa pode atualizar o roteiro — e o mercado pode decidir, novamente, o que (eles acham que) tudo significa.

Uma orientação ascendente clara na faixa que os investidores começaram a tratar como a nova linha de base para abril reforça a narrativa de que “sim, a demanda ainda supera a oferta” da Nvidia. Qualquer coisa que soe apenas excelente dá espaço ao mercado para fazer o que aprendeu a fazer com essa excelência: concordar, dar de ombros e começar a debater onde o próximo vencedor da IA se encaixa na pilha.