Momento crucial do iene de 1990 yen: a grande barreira de 160 foi perdida, a janela de intervenção do Banco do Japão está se fechando

Em primavera de 2024, a trajetória do iene volta a colocar-se sob os holofotes do mercado de investimento. Com o Banco do Japão a manter uma política de afrouxamento monetário, o iene de 1990 enfrenta um momento histórico — a taxa de câmbio dólar/iene caiu abaixo de 160, atingindo a maior desvalorização desde 1990. Isto não é apenas uma mudança numérica, mas reflete as profundas contradições entre a política financeira do Japão e o panorama económico global.

Momento histórico: pela primeira vez desde 1990, o iene rompe a barreira de 160

A quebra do limite de 160 do iene em 1990 marcou uma nova fronteira na sua desvalorização. Num ambiente de mercado com liquidez relativamente escassa, a taxa dólar/iene caiu até atingir um mínimo de 159,35. Por trás deste número, está a decepção coletiva do mercado com a direção da política do Banco do Japão — na reunião da semana anterior, os decisores optaram por manter as taxas de juro inalteradas, sem reduzir o volume de compra de ativos, como o mercado esperava. Esta postura de “manter o curso” gerou um sentimento de pessimismo entre os traders.

Kit Juckes, estratega de câmbio do Société Générale, destacou que a queda do iene de 1990 tornou-se caótica, muitas vezes sinalizando que, antes de atingir o fundo, poderá ocorrer uma última e forte queda. A menos que os decisores japoneses tomem medidas mais proativas — seja intervindo diretamente ou elevando as taxas de juro — a tendência de subida do dólar/iene poderá acabar por ser excessivamente acelerada.

Política de afrouxamento não consegue sustentar: decisão do banco central decepciona o mercado

O Banco do Japão enfrenta uma escolha difícil. Apesar de já ter elevado as taxas de juro de território negativo, os níveis atuais ainda não são suficientes para atrair investidores a abandonar os rendimentos mais elevados oferecidos pelos EUA e outros países. Esta política de “meio termo” não consegue impedir eficazmente a fuga de capitais que pressiona a desvalorização do iene.

Chris Weston, diretor de pesquisa do Pepperstone Group Ltd, afirmou que, embora as autoridades japonesas digam publicamente que não visam o nível do câmbio, na prática, estão a monitorar de perto a velocidade das mudanças na tendência. O cenário de o iene atingir uma nova baixa histórica de 1990 mostra claramente que entraram numa fase de ação rápida, sob risco de uma crise de confiança.

A origem está na diferença de juros: o aumento do diferencial entre EUA e Japão, agravando a pressão sobre o iene

Ao aprofundar as razões da desvalorização do iene de 1990, o diferencial de juros surge como um tema inevitável. A crescente disparidade entre as taxas de juro dos EUA e do Japão torna cada vez mais difícil usar apenas intervenções de mercado. Strategistas do Goldman Sachs indicam que o contexto macroeconómico global sugere uma continuação do enfraquecimento do iene, o que pode diminuir ainda mais a eficácia de qualquer intervenção.

Dados do MacroMicro mostram que o diferencial de juros entre os EUA e o Japão continua a aumentar. Do ponto de vista económico racional, transferir fundos do Japão para os EUA tornou-se uma oportunidade de “arbitragem sem risco”. Mesmo que o banco central intervenha, provavelmente apenas atrasará temporariamente a tendência, sem conseguir inverter a lógica de mercado a longo prazo.

A escalada do jogo no mercado: fundos de hedge atingem recorde de apostas em short no iene

Mais preocupante ainda é a postura do mercado. Dados da Commodity Futures Trading Commission (CFTC) indicam que, antes da reunião do Banco do Japão, as apostas conjuntas de fundos de hedge e gestores de ativos contra o iene atingiram níveis recorde. Isto mostra que investidores profissionais estão a “votar” com dinheiro real a favor de uma continuação da depreciação do iene.

Ao mesmo tempo, o sentimento de ansiedade no mercado aumenta, como se percebe pelo aumento da volatilidade implícita do dólar/iene. A perceção de incerteza sobre a direção futura do câmbio está a subir, agravando ainda mais a pressão de venda.

Intervenções difíceis: ações isoladas não bastam, o tempo está a acabar

Embora as autoridades japonesas possam estar a ponderar uma intervenção, a realidade é bastante desafiadora. Weston do Pepperstone acredita que, embora haja riscos em apostar na queda do iene a estes níveis, os especuladores de baixa provavelmente já planejaram estratégias para agir assim que o governo tomar medidas — ou seja, podem montar posições short em níveis ainda mais baixos. Isto significa que qualquer repentino rebound poderá ser rapidamente revertido, consolidando uma tendência de baixa duradoura.

A perda do nível de 1990 reflete, no fundo, a crise estrutural que o Japão enfrenta no cenário económico global. Políticas de afrouxamento não conseguem resolver por si só, o diferencial de juros continua a ampliar-se, e as apostas do mercado atingiram níveis históricos — todos estes fatores convergem, deixando os decisores do Banco do Japão com cada vez menos espaço de manobra. A janela de intervenção está a fechar-se lentamente, e o tempo é cada vez mais precioso.