Hora de acordar: Quando o sonhador OpenAI começa a cobrar contas

OpenAI desde a Grande Porta Estelar até à realidade do balanço patrimonial.

Artigo: Ada

Uma empresa avaliada em centenas de bilhões de dólares quer emprestar dezenas de bilhões para construir casas.

Os credores dizem: não emprestamos.

Razão direta: o seu modelo de negócio ainda não foi validado, os analistas preveem que até 2027 poderá gastar todo o dinheiro. Com quê vai pagar?

Isto não é um acidente de financiamento de uma startup. É a verdadeira experiência da OpenAI em 2025.

Segundo uma reportagem exclusiva do The Information, a OpenAI enviou executivos a várias regiões dos EUA para avaliar locais, planeando construir centros de dados próprios, tentando obter financiamento de dezenas de bilhões para iniciar a construção. Mas os credores recusaram. Tom’s Hardware, citando analistas, estima que a OpenAI poderá esgotar o dinheiro já em meados de 2027.

Há um ano, Sam Altman estava ao lado do púlpito na Casa Branca, anunciando o plano da Grande Porta Estelar: 500 mil milhões de dólares, quatro anos, em parceria com SoftBank e Oracle, para construir a maior rede de centros de dados de IA do mundo. Trump chamou-lhe “o maior projeto de infraestrutura de IA da história”.

Um ano depois, essa joint venture não formou equipa, não desenvolveu qualquer centro de dados, e os três parceiros nem sequer concordaram quem faz o quê. A própria OpenAI também não consegue construir o que queria.

Assim, a OpenAI começou a fazer contas.

O sonho de 500 mil milhões, desfeito na questão de quem manda

A reportagem do The Information revela uma história que esteve a apodrecer por um ano, por trás das luzes.

Algumas semanas após a conferência na Casa Branca, a Grande Porta Estelar entrou em colapso. Sem liderança clara, sem mecanismo de coordenação. OpenAI, Oracle e SoftBank lutaram repetidamente sobre quem constrói, quem gere, como dividir o dinheiro.

A OpenAI quer construir centros de dados por si própria, essa é a sua obsessão inicial. Faz sentido: alugar capacidade de computação a longo prazo é caro, só construindo os controla totalmente.

Mas os credores pensam diferente.

Uma empresa que gastou 2,5 mil milhões de dólares em meio ano, e prevê gastar 8,5 mil milhões no ano, quer pedir dezenas de bilhões para construir centros de dados? Os credores não olham para o PPT, olham para o fluxo de caixa. E a OpenAI estima que só em 2029 poderá gerar fluxo de caixa positivo.

É como um indivíduo que ainda não lucra, a pedir um empréstimo para construir uma casa de luxo, e o banco pergunta: com quê vais pagar? E ele não consegue responder.

A via de construção própria foi bloqueada. A OpenAI foi forçada a voltar à mesa de negociações, continuando as conversas com os parceiros da Grande Porta Estelar.

Mas as negociações também foram difíceis. A SoftBank tem vários grandes projetos de centros de dados no Texas, e a OpenAI queria usar um deles como sua primeira instalação. A SoftBank não concordou, quer manter o controlo. A equipa da OpenAI viajou várias vezes ao Japão em setembro e outubro, para negociar pessoalmente com Masayoshi Son.

O resultado final foi que a OpenAI assinou um contrato de arrendamento de longo prazo, controlando o projeto de design; a SB Energy, do SoftBank, ficou responsável pelo desenvolvimento e pela posse.

Em suma, a OpenAI passou de um aspirante a proprietário a um inquilino.

Oito mil milhões de dólares evaporaram

Se a confusão interna da Grande Porta Estelar foi uma ferida oculta, este número é uma autêntica autocrítica pública.

Segundo a CNBC, a OpenAI reduziu a meta de despesa total de capacidade de computação até 2030 para cerca de 600 mil milhões de dólares, com um cronograma e previsões de receita mais claros. Espera-se que até 2030 a receita ultrapasse os 280 mil milhões de dólares, dividida quase igualmente entre consumo e empresas.

De 1,4 biliões para 600 mil milhões, uma redução de 57%.

A explicação oficial é: “para ligar melhor os gastos ao crescimento da receita”.

O verdadeiro significado é: os investidores não estão a aceitar.

Aquele número anterior parecia mais uma lista de sonhos; 600 mil milhões é pelo menos um valor que se pode modelar. Mas mesmo assim, para que em 2030 a receita ultrapasse os 280 mil milhões, é preciso um crescimento anual composto superior a 50% durante cinco anos consecutivos. Quem garante isso?

A receita da OpenAI em 2025 foi de 13,1 mil milhões de dólares, tendo gasto 8 mil milhões. Ainda está longe de ser lucrativa. A previsão da própria empresa é que só em 2029 o fluxo de caixa seja positivo. Antes disso, as perdas acumuladas podem chegar a 115 mil milhões de dólares.

Este é o som do sonho a desvanecer-se.

Não é que Altman não queira gastar 1,4 biliões. É que a realidade lhe diz: não podes gastar.

As contas não aguentam o sonho

Por que a OpenAI teve que passar de sonhadora a contabilista? Não por ter cometido um erro estratégico, mas por três factos frios e duros ao mesmo tempo.

Primeiro, o dinheiro sai mais rápido do que entra.

A OpenAI teve uma receita de 4,3 mil milhões de dólares na primeira metade de 2025, gastando 2,5 mil milhões em caixa. A receita total do ano foi de 13,1 mil milhões, com um gasto de 8 mil milhões. Segundo documentos de investidores citados pela Fortune, a empresa prevê perdas anuais crescentes, podendo chegar a 74 mil milhões de dólares em 2028, e só se tornar lucrativa em 2029 ou 2030. As perdas acumuladas podem atingir 115 mil milhões de dólares.

Atualmente, a OpenAI gasta a uma velocidade dez vezes maior do que a que ganha. Matemática: essa linha cedo ou tarde irá cruzar-se, a questão é se acontecerá em 2029 ou nunca.

Segundo, a eficiência do poder de computação consegue compensar o crescimento da escala? Apesar de a “margem de lucro de computação” (receita menos custos de execução de modelos) ter subido de 52% em outubro de 2024 para 70% em outubro de 2025, graças à otimização de algoritmos e melhor aproveitamento do hardware, cada lançamento de modelos maiores ou funcionalidades mais exigentes (como geração de vídeo) consome essa eficiência.

Terceiro, a taxa de conversão de utilizadores pagos estagnou.

O ChatGPT tem mais de 900 milhões de utilizadores ativos semanais. Mas, segundo a Incremys, a taxa de conversão para pagamento é de apenas cerca de 5%, com mais de 95% dos utilizadores na versão gratuita. A própria OpenAI começou a testar publicidade na versão gratuita. Este sinal indica que o mercado de assinaturas atingiu um teto.

Ao mesmo tempo, concorrentes estão a roubar utilizadores com menos investimento. Segundo a Similarweb, a quota de tráfego global do ChatGPT caiu de 87% para cerca de 65% em um ano. O Google Gemini, com integração padrão no Android e no Workspace, subiu de 5% para 21%, não por ser mais forte, mas por distribuir melhor. A Anthropic, com o seu Claude, conquistou o maior envolvimento de utilizadores (média de 34,7 minutos por dia), focando no mercado empresarial de alta gama, gastando muito menos do que a OpenAI.

“ChatGPT criou esta categoria, mas quando surgem substitutos, os utilizadores dispersam-se”, diz Tom Grant, vice-presidente de investigação da Apptopia.

E os concorrentes fazem o mesmo com menos dinheiro. O DeepSeek usa modelos open source e custos muito baixos para movimentar o mercado. O Google domina pela distribuição. A Anthropic foca-se em clientes de alto valor. Se os modelos de IA tenderem a convergir em funcionalidades, quem decide o mercado não será quem tem o melhor modelo, mas quem tem o ecossistema mais profundo e os custos mais baixos.

A OpenAI tenta ganhar três guerras ao mesmo tempo: competição de modelos, infraestrutura e comercialização, mas nenhuma empresa na história conseguiu vencer as três ao mesmo tempo.

O Plano B de Altman

O sonho acabou, mas Altman não parou.

Fez uma coisa que todos os manuais de negócios recomendam, mas poucos sonhadores fazem: abandonou a obsessão, e começou a sobreviver de forma pragmática.

Abandonou o sonho de construir centros de dados próprios. A estratégia agora é assinar contratos em grande escala fora do quadro da Grande Porta Estelar. Assinou acordos anuais de compra de capacidade de computação com a Oracle, aprofundou a parceria com a CoreWeave, e até recorreu à AWS e Google Cloud para preencher lacunas. Diversificou também os fornecedores de chips, incluindo AMD e a startup Cerebras, além da Nvidia.

A CFO da OpenAI, Sarah Friar, afirmou publicamente no Fórum de Davos que a empresa está a proteger deliberadamente o seu balanço através de parcerias.

Há um ano, isso era impensável. Na altura, Altman falava de compromissos de infraestrutura de um bilião de dólares, capacidade de 10 GW, e de uma IA geral que mudaria o destino da humanidade. Agora, a CFO fala em “proteger o balanço”.

Apesar disso, a escala de financiamento da OpenAI continua impressionante, com a última ronda a ultrapassar os 100 mil milhões de dólares. Segundo a Bloomberg, a OpenAI está perto de concluir a primeira fase de uma nova rodada de financiamento, com uma avaliação total que pode ultrapassar os 850 mil milhões de dólares. Os investidores incluem Amazon (com uma previsão de investimento de 50 mil milhões), SoftBank (300 mil milhões), Nvidia (200 mil milhões) e Microsoft.

Mas atenção aos investidores: são fornecedores de chips, plataformas de cloud, e investidores estratégicos que exigem que a OpenAI use os seus serviços. Não é um venture capital a apostar num sonho, mas uma cadeia de fornecimento a garantir um grande cliente.

Antes, investir na OpenAI era como jogar na lotaria; agora, é assinar contratos de fornecimento, a mudança é total.

A Força da Gravidade

Vamos voltar ao foco da Grande Porta Estelar.

Um ano atrás, no palco daquela conferência na Casa Branca, Sam Altman anunciou o plano de 500 mil milhões de dólares da “Grande Porta Estelar”.

Um ano depois, a joint venture desse plano virou um caos. A OpenAI contornou o quadro de parceria que ela mesma criou, assinando um acordo separado com a Oracle. A meta de capacidade de computação não foi atingida, apenas 7,5 GW de 10 GW previstos. Os gastos foram reduzidos de 1,4 biliões para 600 mil milhões.

Não é uma história de fracasso. A OpenAI não caiu, continua a captar dinheiro, a crescer, e a ter mais de 900 milhões de utilizadores.

Mas é uma história de sonho a desvanecer-se.

De “querer construir o maior império de centros de dados do mundo” para “garantir a sobrevivência, e usar o dinheiro e a infraestrutura de outros para lutar”. De aspirar a ser proprietário a tornar-se inquilino. De criadora de sonhos a contabilista.

Diante do atraso no projeto da Grande Porta Estelar, Elon Musk comentou friamente na X: “Hardware is hard.”

Embora rude, essa frase aponta para uma realidade que todas as empresas de IA terão de enfrentar: a corrida armamentista de capacidade de computação chegou a um ponto em que o verdadeiro limite não é quem treina o melhor modelo, mas quem consegue colocar no mundo físico uma infraestrutura de gigawatts, sem se queimar.

Altman escolheu não se queimar. Talvez seja a decisão mais pouco glamorosa, mas a mais acertada.

Quanto ao sonho da Grande Porta Estelar de 500 mil milhões, ele não morreu, mas deixou de ser o que era há um ano. De uma narrativa de mudança do destino humano, passou a uma lista de balanço que precisa de ser revista linha a linha.