Dificuldade estrutural por trás da forte queda do dólar australiano: dólar forte, commodities fracas, convergência das taxas de juro

A forte queda do dólar australiano tornou-se um tema persistente no mercado cambial. Apesar de, no último ano, o AUD ter valorizado cerca de 5–7% face ao dólar, parecendo uma recuperação, numa análise mais macroeconómica, a tendência de longo prazo do AUD permanece claramente de depreciação. Desde o início de 2013, quando estava em torno de 1,05, o dólar australiano depreciou-se mais de 35%, enquanto o índice do dólar subiu 28,35%, demonstrando que a causa fundamental da forte queda do AUD não é uma volatilidade de curto prazo, mas uma evolução estrutural de desequilíbrio ao longo do tempo.

Por que o AUD continua sob pressão? A estrutura de desequilíbrio por trás da tendência de dez anos

A fraqueza de longo prazo do AUD remonta às mudanças no cenário económico global após 2013. Na altura, a Austrália ainda era atraente como moeda de alto juro, mas, com a reestruturação económica mundial, o AUD enfrentou três golpes simultâneos.

Primeiro, a desaceleração da procura por commodities. A estrutura de exportação da Austrália depende fortemente de minério de ferro, carvão e energia, enquanto o crescimento económico da China desacelerou após 2013, levando a uma estagnação na procura por esses materiais. Em comparação com o período de forte recuperação da China entre 2009-2011, quando o AUD atingiu quase 1,05, o aumento dos preços das commodities impulsionou diretamente a força do dólar australiano. Agora, o ciclo das commodities entrou na sua segunda metade, e a natureza de “moeda de commodities” do AUD tornou-se uma carga.

Segundo, a perda da vantagem do diferencial de juros. No final de 2022, o Federal Reserve iniciou uma onda global de aumento de taxas de juro, enquanto o Banco Central da Austrália (RBA) reagiu de forma mais lenta. Embora o RBA tenha eventualmente aumentado as taxas, a estrutura do diferencial de juros entre os EUA e a Austrália mudou. Atualmente, a taxa de juros em dinheiro do RBA está em cerca de 3,60%, muito abaixo da taxa de política do Fed, o que reduz a atratividade do AUD para operações de arbitragem e investidores à procura de rendimento, fazendo a sua aura de “moeda de alto juro” desaparecer.

Terceiro, a posição de vantagem do dólar a longo prazo. Este ciclo de “dólar forte” não é exclusivo do AUD. Moedas principais como o euro, iene e dólar canadiano também se desvalorizaram face ao dólar, refletindo uma preferência duradoura do capital global por ativos americanos. A resiliência da economia dos EUA, a postura relativamente hawkish do Fed e a procura por refúgio geopolítico consolidam a posição de liderança do dólar. Nesse contexto, a força do AUD é limitada.

A forte queda do AUD torna-se especialmente evidente quando o valor se aproxima de máximos anteriores, com o mercado a aumentar significativamente as vendas. Isto reflete uma confiança limitada na moeda australiana — as expectativas dos investidores quanto ao futuro da Austrália não mudaram fundamentalmente.

Três fatores-chave que podem fazer o AUD recuperar

Apesar de a tendência de queda do AUD estar enraizada, uma recuperação de curto a médio prazo não é impossível. Para avaliar se o AUD tem condições de continuar a subir, os investidores devem acompanhar de perto as mudanças nos seguintes três fatores centrais:

1. Política de taxas de juro do RBA: o diferencial volta a favorecer

A direção da política monetária do Banco Central da Austrália determina diretamente a atratividade do AUD como moeda de alto juro. O mercado já começa a antecipar uma possível subida de taxas em 2026, com o Commonwealth Bank of Australia (CBA) a prever um pico de cerca de 3,85%. Se a inflação persistir, o mercado de trabalho se mantiver resiliente, e o RBA adotar uma postura hawkish, o diferencial de juros poderá ser restabelecido, atraindo novamente operadores de arbitragem e investidores à procura de rendimento. Por outro lado, se as expectativas de subida de juros não se concretizarem e o RBA adotar uma postura mais acomodatícia, o suporte ao AUD enfraquecerá.

2. Economia da China e preços das commodities: o motor externo do AUD

Como moeda de commodities, o destino do AUD está estreitamente ligado à procura chinesa. Quando a atividade de infraestrutura e manufatura na China melhora, os preços do minério de ferro tendem a subir, refletindo-se rapidamente na taxa de câmbio do AUD; se a recuperação chinesa for fraca, mesmo uma breve recuperação das commodities pode ser seguida de uma queda do AUD. Recentemente, o aumento nos preços do minério de ferro e do ouro deu suporte ao AUD, mas a continuidade dessa recuperação depende da melhora sustentada da economia chinesa e do aumento da atividade manufatureira global. Se a procura chinesa enfraquecer novamente, o risco de forte depreciação do AUD aumenta.

3. Tendência do dólar e sentimento de risco global: a direção do fluxo de capitais

A política do Fed continua a ser o principal motor do mercado cambial global. Em um cenário de redução de taxas, o enfraquecimento do dólar favorece moedas de risco como o AUD; se o sentimento de risco aumentar e os capitais retornarem ao dólar, o AUD, mesmo com fundamentos sólidos, poderá sofrer pressão. Apesar de o sentimento de mercado estar mais otimista recentemente, as perspectivas para os preços de energia e a demanda global ainda são incertas, limitando o potencial de valorização do AUD. Os investidores tendem a preferir ativos refugio como o dólar, em vez de moedas de ciclo mais curto como o AUD.

Para que o AUD saia de uma tendência de baixa de médio a longo prazo, é necessário que três condições se cumpram simultaneamente: o RBA adote uma postura hawkish, a procura chinesa melhore de forma substancial e o dólar entre numa fase de enfraquecimento estrutural. Se apenas uma ou duas dessas condições forem atendidas, o AUD provavelmente manterá uma trajetória de oscilações laterais, em vez de uma subida contínua.

Perspectivas do AUD em 2026: recuperação ainda em faixa de oscilações

O futuro do AUD depende de se a recuperação se converterá numa tendência. A maioria dos analistas acredita que o AUD tem espaço para uma recuperação de curto prazo, mas para voltar a uma tendência de alta forte, são necessárias condições macroeconómicas mais claras.

As principais instituições divergem nas suas previsões. Morgan Stanley prevê que, até ao final de 2025, o AUD face ao dólar possa atingir 0,72, apoiado por uma postura hawkish do Banco Central Australiano e pelo aumento dos preços das commodities. O modelo do Traders Union estima uma média de cerca de 0,6875 até ao final de 2026 (intervalo de 0,6738 a 0,7012) e uma subida para 0,725 até ao final de 2027. Essas previsões otimistas baseiam-se na hipótese de uma aterragem suave da economia dos EUA e na queda do índice do dólar, favorecendo moedas de commodities como o AUD.

Por outro lado, algumas instituições mantêm uma postura mais cautelosa. UBS, por exemplo, é mais conservadora, reconhecendo a resiliência da economia australiana, mas alertando para as incertezas no comércio global e possíveis mudanças na política do Fed, que podem limitar a subida do AUD, prevendo uma taxa de câmbio próxima de 0,68 no final do ano. Os economistas do CBA também adotam uma perspetiva mais prudente, prevendo que a recuperação do AUD possa ser temporária, atingindo um pico na primeira metade de 2026, seguido de uma nova pressão de baixa.

Atualmente, o AUD oscila na faixa de 0,68-0,70, com volatilidade influenciada pelos dados económicos chineses e pelo mercado de trabalho dos EUA. Apesar de o cenário de uma forte queda ser improvável (fundamentos australianos sólidos e postura hawkish do RBA), também é difícil esperar uma valorização significativa, dado o peso da vantagem estrutural do dólar. A curto prazo, a performance do AUD será influenciada pelos dados económicos chineses, enquanto a tendência de longo prazo dependerá da recuperação dos recursos australianos e do ciclo das commodities.

O que a forte queda do AUD significa para diferentes investidores

A forte depreciação do AUD apresenta desafios e oportunidades. Para investidores que buscam rendimento estável, o apelo dos juros do AUD diminuiu bastante; mas, para traders, o AUD/USD, como uma das cinco principais moedas de negociação global, oferece alta liquidez, spreads baixos e volatilidade previsível, criando oportunidades interessantes de trading.

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A avaliação final sobre a tendência do AUD

A origem da forte queda do AUD reside na perda de vantagem do seu caráter de “moeda de commodities” nesta fase do ciclo económico. A estrutura de exportação da Austrália, altamente dependente de minério de ferro, carvão e energia, faz com que o AUD esteja altamente correlacionado com os preços dessas commodities, enquanto a fraqueza da procura chinesa prejudica essa relação de alta.

De modo geral, a curto prazo, a manutenção de uma postura hawkish do Banco Central Australiano e qualquer aumento nos preços das commodities podem sustentar o AUD. Mas, a médio e longo prazo, as incertezas económicas globais e a vantagem estrutural do dólar podem limitar a sua valorização, tornando o mercado mais volátil.

Embora a volatilidade cambial seja rápida e difícil de prever com precisão, o AUD, devido à sua alta liquidez, padrão de volatilidade e estrutura económica distinta, torna-se relativamente mais fácil de analisar em tendências de médio a longo prazo. Compreender as causas estruturais da forte queda do AUD é fundamental para a tomada de decisão de investimento.

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