Michael Saylor, na conferência Strategy World 2026, apresentou a arquitetura de três camadas de “crédito digital”, um marco importante na história do desenvolvimento do Bitcoin. A primeira camada, “capital digital”, é o próprio Bitcoin, como garantia última; a segunda camada, “crédito digital”, são instrumentos financeiros emitidos com base no Bitcoin, como as ações preferenciais perpétuas STRC da Strategy, oferecendo cerca de 10% de retorno anualizado; a terceira camada, “moeda digital”, são stablecoins derivadas do crédito acima mencionado, como USDat, emitida com STRC e títulos do Tesouro dos EUA. Este sistema visa transformar o Bitcoin de um “ouro digital” passivo para um ativo financeiro de base que gera rendimento de forma ativa.

O ambiente macroeconómico de 2026 fornece um solo fértil para esta concepção. A tradicional “teoria do ciclo de quatro anos” do Bitcoin está a perder validade, o poder de fixação de preços por parte das instituições está a consolidar-se gradualmente, enquanto o JPMorgan reafirma a meta de longo prazo de 266 mil dólares, o Standard Chartered alerta para uma possível queda até à faixa de 50 mil dólares. Estas divergências em Wall Street impulsionam a procura por estratégias de hedge, e os produtos estruturados de Saylor pretendem atrair fundos conservadores que acreditam no Bitcoin, mas não podem suportar alta volatilidade. No âmbito regulatório, a implementação do projeto de lei FIT21 nos EUA e do regulamento MiCA na UE fornece uma base legal para a emissão de produtos de crédito digital.

No plano técnico, o ecossistema Layer 2 do Bitcoin está a explodir. A rede principal da Citrea, baseada em ZK-Rollup, foi lançada, a Rootstock lançou um protocolo de empréstimos, e o valor total bloqueado já ultrapassou os 3 bilhões de dólares, demonstrando uma forte procura pela “produtividade do Bitcoin”. As inovações de Saylor na camada de capital ressoam com estas inovações tecnológicas, trabalhando juntas para resolver a questão de gerar rendimento com o Bitcoin. A convergência entre RWA e stablecoins também acelera, com protocolos como Ondo Finance já emitindo tokens apoiados por títulos do Tesouro dos EUA no valor de mais de 5 bilhões de dólares. O USDat de Saylor combina títulos do Tesouro com ações preferenciais de Bitcoin, buscando equilibrar entre o cripto nativo e a conformidade tradicional.

No entanto, este sistema enfrenta desafios severos. Primeiro, o risco de “Bitcoin de papel”: o valor nominal dos derivativos de Bitcoin global já ultrapassou duas vezes o valor de mercado físico, o que pode afetar a descoberta de preços do ativo subjacente devido à exposição sintética excessiva. Segundo, a zona cinzenta regulatória: o USDat envolve os três principais setores — valores mobiliários, commodities e moeda — com requisitos de conformidade extremamente elevados. Terceiro, a dependência de uma única fonte de rendimento: os 10% de retorno anualizado dependem de uma tendência de alta prolongada do Bitcoin, sendo difícil manter em um mercado de baixa prolongada. A segurança de custódia e os riscos tecnológicos também representam ameaças.

Apesar disso, a visão de Saylor representa a direção inevitável da evolução das finanças cripto. A Strategy está a transformar-se de uma empresa de software para uma “Casa da Moeda de Ativos Digitais”, aproveitando as vantagens do mercado de capitais para empacotar o Bitcoin em formas de valores mobiliários familiares aos investidores tradicionais. Num contexto macroeconómico de crescimento contínuo da oferta de M2 e de dívida soberana insustentável, este sistema oferece uma saída para o capital global escapar da inflação fiduciária. Se bem-sucedido, as pessoas usarão stablecoins baseadas em crédito de Bitcoin para pagamentos, e as instituições obterão exposição estável através de ações preferenciais, realizando o que Saylor chama de “um mundo construído sobre capital digital, operando em crédito digital”.