Sem precedentes! Fecho de trimestre de 11,9 biliões, o $USDC está a tornar-se no Visa na cadeia, mas a "foice" do Federal Reserve já está pendurada sobre a cabeça!

O mercado vota com dinheiro real, e o preço das ações do $CRCL disparou 35% em um único dia, passando de 61 dólares para fechar em 83 dólares. Este foi o maior aumento diário desde o início de outubro do ano passado. Vale lembrar que, desde que atingiu um pico de 298 dólares na IPO de junho do ano passado, a ação vinha em queda contínua, chegando a uma baixa histórica de 49,90 dólares em fevereiro deste ano. Essa recuperação pode ser vista como uma correção de uma visão excessivamente pessimista anterior.

O principal motor deste relatório financeiro é o $USDC. Sua circulação atingiu 75,3 bilhões de dólares no final do ano, um aumento de 72% em relação ao ano anterior. Em um cenário de desaceleração do crescimento do mercado de stablecoins, a participação de mercado do $USDC aumentou 4,26 pontos percentuais, chegando a 28%. Uma lógica simples é que as controvérsias regulatórias dos concorrentes deram uma oportunidade ao $USDC, e seus investimentos de longo prazo em conformidade regulatória estão se traduzindo em maior fatia de mercado.

Ainda mais impressionante é o volume de transações na blockchain. No quarto trimestre do ano passado, o valor de liquidação na blockchain do $USDC atingiu 11,9 trilhões de dólares, um aumento de 247% em relação ao ano anterior. Este número está próximo de metade do PIB dos Estados Unidos. Mesmo considerando a existência de arbitragem e operações de “wash trading”, essa taxa de crescimento claramente indica que a penetração do $USDC como infraestrutura de liquidação está acelerando rapidamente.

No aspecto de receita, o quarto trimestre gerou um total de 770 milhões de dólares, um aumento de 77% em relação ao ano anterior, superando as expectativas dos analistas de mercado. Destas, 733 milhões de dólares vieram de receitas de reservas, um crescimento de 69%. Essa receita provém do investimento em ativos de baixo risco, como títulos do Tesouro de curto prazo, com o dinheiro depositado pelos usuários, gerando spread de juros. Apesar de a taxa de retorno das reservas ter caído de 4,1% para 3,8% no trimestre, o crescimento de duas vezes na circulação do $USDC compensou totalmente o impacto da redução das taxas.

O que realmente impulsionou o sentimento do mercado foi a explosão nos lucros. O lucro operacional ajustado antes de juros, impostos, depreciação e amortização atingiu 167 milhões de dólares, um aumento de 412% em relação ao ano anterior, superando amplamente as expectativas do mercado. A margem de lucro após custos de distribuição subiu de 30% para 40%, um aumento de 10 pontos percentuais. Os efeitos de escala começaram a se mostrar, com o custo marginal de emissão de cada dólar adicional de $USDC diminuindo rapidamente.

O relatório revelou alguns sinais-chave de negócios. Primeiro, o progresso na rede de testes pública do Arc, com mais de 100 instituições envolvidas, atingindo quase 100% de tempo de atividade, com finalização de transações em 0,5 segundos e uma média de 2,3 milhões de transações por dia. Por trás desses números técnicos, há uma demanda real do setor financeiro tradicional por liquidação na blockchain. A Visa anunciou que seus parceiros nos EUA poderão usar $USDC para liquidação, indicando que o $USDC está começando a penetrar na infraestrutura de pagamentos tradicional. A empresa planeja lançar a rede principal do Arc até 2026.

Em segundo lugar, a expansão da rede de pagamentos Circle, com 55 instituições financeiras registradas e um volume de transações anual de 5,7 bilhões de dólares. Embora ainda pequeno, o caminho é importante — a Circle tenta se transformar de uma emissora de stablecoins em uma operadora de rede de pagamentos, com potencial de negócios muito maior do que apenas cobrar spreads.

Outros produtos também estão crescendo. A stablecoin em euros, $EURC, atingiu uma circulação de 3,1 bilhões de euros, um aumento de 284%. Com a implementação do quadro regulatório europeu MiCA, a demanda está sendo ativada. O produto de títulos do Tesouro dos EUA tokenizados, $USYC, atingiu um valor de ativos de 1,5 bilhão de dólares, um crescimento de 111% em relação ao mês anterior, indicando maior aceitação por parte das instituições em produtos de rendimento na blockchain.

Por outro lado, nem tudo são boas notícias. No acumulado do ano, a empresa registrou um prejuízo líquido de 69,5 milhões de dólares, principalmente devido a custos de incentivos acionários de 424 milhões de dólares relacionados à IPO. Excluindo esse gasto não caixa, o lucro operacional ajustado do ano foi de 582 milhões de dólares, um aumento de 104%.

Uma preocupação potencial é a tendência de queda na taxa de retorno das reservas. Segundo previsões de mercado, há cerca de 46% de chance de o Federal Reserve cortar a taxa de juros em 25 pontos base em junho deste ano. Se isso acontecer, a receita de spread que sustenta a Circle poderá ser pressionada. A orientação de margem de lucro para 2026, entre 38% e 40%, também sugere que o potencial de expansão dessa margem pode estar próximo do limite.

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