Goldman Sachs lista os cinco maiores potenciais "assassinos" da economia dos EUA: Queda acentuada das ações americanas em primeiro plano, com IA na lista!

Em um relatório publicado esta semana, a equipa do Goldman Sachs fez uma previsão relativamente otimista para o crescimento económico dos EUA este ano, esperando que o crescimento do PIB em 2026 (a partir do Q4/Q4) atinja 2,5%, 0,4 pontos percentuais acima do consenso, apoiado principalmente pelas políticas de redução de impostos do governo dos EUA, pela diminuição das tarifas e pelo afrouxamento das condições financeiras.

No entanto, no relatório, a equipa do Goldman Sachs também analisou detalhadamente os cinco principais riscos de baixa para a previsão de crescimento económico dos EUA em 2026. Quase todos esses riscos estão relacionados com tópicos e focos populares no mercado atual.

Risco ①: Correção do mercado de ações

Entre os riscos de baixa para a economia, a Goldman Sachs considerou primeiro o impacto potencial de uma correção do mercado de ações sobre o consumo e o investimento empresarial. Utilizando um modelo de efeito riqueza, a equipa simulou diferentes cenários de mercado para quantificar o impacto das mudanças no património líquido no crescimento do consumo.

As estimativas da Goldman Sachs mostram que, se o mercado de ações dos EUA continuar a cair 10% até ao segundo trimestre de 2026, em relação à previsão base, o crescimento do PIB em 2026 poderá diminuir cerca de 0,5 pontos percentuais.

Risco ②: Perda de força de trabalho impulsionada por IA

A Goldman Sachs aponta que a implementação disruptiva de IA representa o principal risco para a estabilidade prevista do mercado de trabalho. Atualmente, em setores onde a IA é mais facilmente implementada, o crescimento do emprego já começou a desacelerar e a tornar-se negativo — com uma perda mensal média de 5.000 a 10.000 empregos em 2025. A previsão da Goldman Sachs é que a taxa de desemprego nos EUA suba ligeiramente para 4,5% até ao final de 2026, refletindo parcialmente a perda de alguns empregos iniciais devido à IA.

No entanto, a análise da equipa de economia global do Goldman Sachs indica que o risco de IA pode ter uma influência maior sobre a taxa de desemprego. Por exemplo, uma adoção mais rápida de IA que leve a uma maior perda de força de trabalho pode aumentar a taxa de desemprego em até 0,3 pontos percentuais em 2026. A estimativa é que, para cada aumento de 0,5 pontos percentuais na taxa de desemprego, o crescimento do consumo diminua cerca de 0,4 pontos percentuais. Além disso, a IA pode também suprimir a procura ao reduzir a proporção de rendimentos provenientes do trabalho.

Contudo, a Goldman Sachs também menciona que o impacto líquido da IA no PIB dependerá se ela apenas restringe as contratações ou também promove o crescimento da produtividade. Se, como previsto, a IA impulsionar a produtividade, a experiência histórica sugere que, mesmo com o aumento do desemprego, o efeito líquido no PIB pode permanecer positivo, pois os ganhos de produtividade compensam a redução do consumo dos desempregados, convertendo-se em aumento de rendimentos e despesas.

Risco ③: Inflação impulsionada por tarifas

A Goldman Sachs indica que as tarifas nos EUA podem ainda aumentar mais ou que os custos suportados pelos consumidores podem ser superiores às expectativas iniciais.

A análise avalia dois tipos de riscos inflacionários relacionados com tarifas e o seu impacto no crescimento económico. Primeiro, a proporção de custos de tarifas transferidos para os consumidores pode ser superior aos 70% inicialmente previstos. Uma situação avaliada pela Goldman Sachs é a de uma transferência de 100% dos custos de tarifas para os consumidores, o que elevaria a inflação PCE core em 0,3 pontos percentuais em relação à previsão base em 2026.

Em segundo lugar, embora a Goldman Sachs espere que, devido a decisões recentes da Suprema Corte e às novas tarifas introduzidas na cláusula 122, a taxa efetiva de tarifas aumentada desde o início de 2025 diminua ligeiramente de 10% para 9%, o aumento real da taxa efetiva de tarifas pode ser maior do que o esperado. A estimativa é que um aumento adicional de 5 pontos percentuais na taxa efetiva de tarifas eleve a inflação PCE core em 0,5 pontos percentuais e reduza o crescimento do PIB em 0,4 pontos percentuais em 2026.

Risco ④: Tensão geopolítica elevando os preços do petróleo

A Goldman Sachs aponta que a tensão geopolítica pode elevar os preços do petróleo, prejudicando o crescimento económico dos EUA. Apesar de a previsão base do Goldman Sachs para commodities ser de que os preços do petróleo atingirão o pico em fevereiro e irão gradualmente diminuir ao longo de 2026.

A análise do impacto de um aumento de 10 dólares por barril no preço do petróleo sobre o PIB mostra que esse aumento reduziria a renda disponível real das famílias, levando a uma diminuição de cerca de 0,07 pontos percentuais no crescimento do PIB em 2026. Por outro lado, o aumento do preço do petróleo também estimularia os investimentos em energia, contribuindo positivamente para o crescimento do PIB — embora, devido à menor sensibilidade recente do investimento energético ao preço do petróleo e à sua natureza temporária, esse efeito seja moderado.

De modo geral, a Goldman Sachs estima que um aumento de 10 dólares no preço do petróleo, face à previsão base, reduziria o crescimento económico de 2026 em 0,05 pontos percentuais.

Risco ⑤: Perdas de crédito de empresas privadas

A Goldman Sachs observa que, no final de 2025, ocorreram perdas em créditos privados, e que recentes vendas de ações de fundos de investimento privados aumentaram as preocupações do mercado com riscos no setor de empréstimos não bancários.

Embora a transparência dos créditos privados seja limitada, as avaliações dos fundos de crédito privados cotados indicam que o mercado espera mais perdas de empréstimos. A estimativa é que, se as perdas de crédito aumentarem para 5% (acima da média histórica de cerca de 2%), o crescimento do PIB em 2026 possa diminuir 0,2 pontos percentuais.

Conclusão

A Goldman Sachs conclui que, com base na análise, a correção acentuada do mercado de ações é atualmente o risco de baixa mais significativo a curto prazo.

Embora qualquer risco de baixa isolado, a menos que seja de impacto muito grande, dificilmente leve a uma recessão, a ocorrência simultânea de múltiplos riscos — especialmente uma queda do mercado de ações combinada com perdas de força de trabalho impulsionadas por IA (com crescimento de produtividade limitado) — pode representar uma resistência mais substancial ao crescimento.

Nessa situação, o Federal Reserve pode precisar de uma política de redução de taxas de juro mais agressiva para mitigar alguns desses efeitos negativos.

(Origem: Caixin)