O Japão é a negociação Halo definitiva

Por mais breve que seja, a operação Halo está a desempenhar um papel importante nestes tempos confusos e confusos. Siglas rápidas podem dar a impressão de coerência, mesmo quando essa coerência é escassa.

Pelo menos por enquanto, a busca por empresas com credenciais de ativos pesados e baixa obsolescência (Halo) está em andamento. A revolução da IA está a avançar mais rapidamente do que se pensava recentemente, e a tarefa de proteger carteiras contra essa tempestade, que ainda paira sobre nós, é extremamente desafiadora.

No entanto, pode ser menos difícil se o Japão tiver a oportunidade de se provar como a jogada definitiva Halo. É um mercado inesperadamente canonizado pela turbulência atual: muito do que antes parecia inimaginável — desde o sustento de empresas zumbis até a resistência à terceirização — de repente parece redimido.

É preciso alguma fé. A busca por ferramentas e recursos procura vencedores confiáveis. A ofensiva contra software e serviços penalizou os prováveis perdedores. O argumento a favor do Halo, distinto de ambos, faz dos não perdedores heróis de investimento: empresas com suposta resiliência às ondas de disrupção induzidas pela IA. A versão superficial disso são as defesas tradicionais dos EUA — supermercados, fabricantes de alimentos, redes de fast-food e similares.

Mas, se a operação Halo ficar mais inteligente, buscará em áreas menos totalmente precificadas do mercado global. Empresas com ativos pesados predominam no mercado de ações japonês. Essa é a principal razão pela qual, nas últimas décadas, foi pouco valorizado, dominado pelo dogma de ativos leves. E muitas dessas empresas com ativos pesados também atuam em negócios de baixa obsolescência: nichos específicos, onde possuem equipamentos únicos, estão profundamente enraizadas ou dominaram áreas demasiado delicadas ou de retorno historicamente baixo para que chineses e sul-coreanos se interessem em competir.

O mercado de ações japonês, observa o estrategista Pelham Smithers, está repleto de empresas que pontuam mal nas métricas tradicionais de retorno para investidores, mas que de repente parecem atraentes “devido ao efeito estranho que a IA está a ter na economia da manufatura e na destruição de fortalezas nos serviços”.

Ainda é cedo para comemorar, mas é possível sentir alguns a se prepararem para isso. O status Halo do Japão foi conquistado diante de críticas severas e persistentes — que, é claro, podem ser revividas quando surgir outra sigla rápida.

Os longos anos após o colapso da bolha japonesa dos anos 1980 foram marcados por taxas de juros baixas (eventualmente negativas). Os bancos renovaram as dívidas das indústrias tradicionais do Japão. A sabedoria de investimento convencional dizia que era loucura prolongar a vida de empresas que um país rico e de altos custos como o Japão não deveria apoiar logicamente.

As empresas japonesas também foram apoiadas numa abrangência industrial que, em geral, é vista como imprudente e desperdiciosa. Segundo cálculos de Shrikant Kale, estrategista quantitativo na Jefferies, a média das empresas japonesas está exposta a 2,3 setores, contra 1,5 dos pares nos EUA e na Europa. Apenas um terço das empresas japonesas são de atuação pura, contra dois terços nos EUA e na Europa.

Mas essa aparente loucura sustentou um conjunto de habilidades industriais que hoje são altamente valorizadas. A atual busca dos EUA por reindustrialização surge justamente do vazio que o Japão foi considerado tolo por não deixar se formar.

O Goldman Sachs, entre outros, argumenta que as empresas japonesas estão posicionadas para se tornarem parceiras atraentes para a indústria americana. Enquanto isso, a indústria americana está a correr para se assemelhar mais ao que o Japão já é. É significativo que o maior projeto de investimento até agora sob o acordo tarifário EUA-Japão seja uma colossal instalação de turbinas a gás nos EUA — concebida para suportar a demanda energética da IA, mas quase certamente dependente de maquinaria e know-how japoneses.

O poder de precificação agora nas mãos da indústria de semicondutores, observa Smithers, foi concedido a fabricantes japoneses de materiais especiais como Mitsui Kinzoku, Nittobo e Dowa. Estes produzem produtos que poucos, se algum, outros podem replicar com as especificações exigidas pelos processos de fabricação de ponta, como chips de IA. “Mercados que valiam milhões estão a começar a valer bilhões, e as margens, que talvez fossem 10%, estão a superar 25%,” diz ele. Os gargalos na cadeia de abastecimento, que ainda não são evidentes, em breve serão, e muitas vezes são controlados por Halos japoneses.

Há muitos riscos aqui. A operação Halo pode desaparecer, levando consigo essa aprovação do que o Japão passou anos a defender. Por ora, deve orgulhar-se do seu Halo, mas sem se tornar santarrão.

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