Compreender os Automated Market Makers (AMM): Como estão a Remodelar as Finanças Descentralizadas

Quando as exchanges descentralizadas surgiram pela primeira vez, enfrentaram um problema fundamental: como poderiam facilitar a negociação sem os sistemas de correspondência de ordens que alimentam as exchanges tradicionais? A resposta veio em 2018, quando a Uniswap introduziu uma solução revolucionária — o criador de mercado automatizado (AMM). Hoje, todas as principais exchanges descentralizadas operam usando tecnologia AMM, tornando-se uma das inovações mais importantes na DeFi. Mas o que exatamente é um AMM e como funciona? Este guia explica tudo o que precisa de saber.

O que exatamente é um Criador de Mercado Automatizado?

Um criador de mercado automatizado (AMM) é um protocolo que usa contratos inteligentes para permitir a negociação peer-to-peer de criptomoedas, sem necessidade de formadores de mercado tradicionais. Em vez de corresponder compradores e vendedores através de um livro de ordens, um AMM agrupa liquidez e depende de fórmulas matemáticas para determinar automaticamente os preços dos ativos. Pense nisso como substituir o intermediário tradicional por um algoritmo autoexecutável.

A beleza desta abordagem é a democratização. Nas exchanges tradicionais, apenas traders ricos ou instituições financeiras podem atuar como formadores de mercado. Com um AMM, qualquer pessoa pode tornar-se um fornecedor de liquidez depositando ativos digitais num pool. Esta mudança mudou fundamentalmente o funcionamento das finanças descentralizadas, permitindo que milhões de utilizadores participem nas funções de criação de mercado.

Como funcionavam os formadores de mercado tradicionais

Para entender por que os AMMs representam um avanço, primeiro analisemos o sistema antigo. Nas exchanges centralizadas, os formadores de mercado desempenham um papel crucial ao fornecer liquidez para pares de negociação. Quando quer comprar Bitcoin a 34.000 dólares, o sistema da exchange encontra um vendedor disposto a aceitar esse preço, executando a negociação de forma fluida.

Mas o que acontece quando não há contraparte disponível imediatamente? O mercado torna-se “ilíquido”. Problemas de liquidez levam ao deslizamento — a diferença entre o preço esperado e o preço real de execução. Durante mercados voláteis de criptomoedas, isso pode resultar em perdas substanciais para os traders.

Para manter operações suaves, as exchanges centralizadas dependem de formadores de mercado profissionais que criam continuamente ordens de compra e venda. Estes especialistas garantem que sempre haja contrapartes disponíveis, reduzindo o deslizamento e mantendo a negociação fluida.

Como os Criadores de Mercado Automatizados diferem fundamentalmente

As exchanges descentralizadas rejeitam totalmente este modelo. Os DEXs operam sem intermediários, livros de ordens ou sistemas custodiais. Em vez de corresponder ordens manualmente ou através de uma autoridade central, usam contratos inteligentes que executam negociações de forma autónoma.

Aqui está a diferença crucial: os utilizadores não negociam entre si — negociam contra a liquidez bloqueada dentro de um contrato inteligente, chamado pool de liquidez. Se quiser trocar Ethereum por USDT numa DEX, não está à espera de outro trader oferecer essa troca. Em vez disso, a sua transação executa-se instantaneamente contra o pool de liquidez ETH/USDT.

Este design elimina inúmeros intermediários, reduz taxas e permite que qualquer pessoa que detenha criptomoedas participe na criação de mercado. Qualquer um, isto é, que esteja disposto a assumir os riscos associados.

A matemática por trás das operações do AMM

Então, como é que um AMM sabe qual o preço a cobrar? A resposta está em fórmulas matemáticas elegantes. A maior DEX, a Uniswap, usa a equação simples mas poderosa: x * y = k

Nesta fórmula:

• x = o valor do Ativo A no pool
• y = o valor do Ativo B no pool
• k = uma constante (este valor nunca muda)

Vamos passar por um exemplo real. Imagine um pool de liquidez ETH/USDT com 100 ETH e 300.000 USDT. A constante k = 30.000.000 (100 × 300.000). Esta relação deve sempre manter-se.

Quando um trader compra ETH depositando USDT, adiciona USDT ao pool e remove ETH dele. Suponha que adicione 10.000 USDT. Para manter k = 30.000.000, o pool deve agora conter menos ETH. A nova quantidade fica aproximadamente 97 ETH. Esta remoção de ETH do pool aumenta automaticamente o seu preço dentro do pool. Por outro lado, como há mais USDT no pool, o seu preço diminui.

Este mecanismo de autorregulação funciona sem qualquer operador central a ajustar preços. A matemática faz isso automaticamente.

Por que as discrepâncias de preço criam oportunidades

Aqui entra o trading de arbitragem. Quando ocorrem grandes negociações, o preço dentro de um pool AMM pode divergir temporariamente dos preços de mercado em outras exchanges. Por exemplo, o ETH pode ser negociado a 3.000 dólares em exchanges centralizadas, enquanto temporariamente a 2.850 dólares dentro de um pool devido a uma grande transação.

Traders experientes aproveitam estas discrepâncias através da arbitragem. Compram ETH a 2.850 dólares no pool, vendem imediatamente a 3.000 dólares noutras plataformas, e ficam com a diferença. Esta atividade, embora lucrativa para os arbitradores, desempenha uma função importante: cada negociação de arbitragem ajusta os preços do pool para alinhá-los com as taxas de mercado mais amplas.

Diferentes projetos de AMM usam fórmulas distintas. O Balancer suporta relações mais complexas, permitindo até oito ativos num único pool. O Curve especializa-se em negociação de stablecoins, onde a estabilidade de preço é fundamental. Cada design reflete prioridades e casos de uso diferentes.

O papel dos fornecedores de liquidez no ecossistema AMM

Para que um AMM funcione, precisa de liquidez. Pools com fundos insuficientes enfrentam deslizamento significativo. Para atrair capital, os protocolos AMM oferecem incentivos aos fornecedores de liquidez (LPs).

Quando deposita ativos num pool de liquidez, recebe tokens LP que representam a sua participação. Se o seu depósito corresponder a 1% do total de liquidez, recebe tokens que representam 1% do pool. Mais importante, ganha uma percentagem de todas as taxas de negociação geradas nesse pool. Se os traders gerarem 1 milhão de dólares em taxas diárias, e a sua participação for 1%, ganha 10.000 dólares por dia (antes de ajustes).

Além disso, muitos protocolos AMM emitem tokens de governança aos LPs e traders. Estes tokens concedem direitos de voto nas decisões do protocolo, dando aos utilizadores uma palavra na evolução da plataforma. Este modelo alinha incentivos entre a plataforma e os seus participantes.

Yield Farming: Maximizar retornos através da composabilidade

LPs experientes não se limitam a coletar taxas de negociação. Muitos envolvem-se em yield farming — uma estratégia que compõe retornos através da composabilidade na DeFi. Veja como funciona:

Deposite os seus ativos num pool de liquidez e receba tokens LP. Depois, “stake” esses tokens em um protocolo de empréstimo separado que oferece recompensas adicionais de juros. Esta abordagem de duas camadas significa que está a ganhar taxas de negociação do pool original, além de recompensas de empréstimo do protocolo secundário, aumentando significativamente os seus retornos globais.

Esta estratégia exemplifica o poder da DeFi: diferentes protocolos empilham-se uns sobre os outros, permitindo aos utilizadores maximizar a eficiência do capital. Contudo, lembre-se de que precisa de resgatar os seus tokens LP para recuperar os seus ativos originais do pool de liquidez — uma limitação importante para entender o funcionamento.

O desafio que todos os fornecedores de liquidez enfrentam: perda impermanente

Embora o potencial de ganhos pareça atrativo, fornecer liquidez implica um risco importante chamado perda impermanente. Acontece quando a relação de preços dos ativos num pool muda significativamente.

Imagine que deposita 1 ETH e 3.000 USDT num pool quando o ETH está a 3.000 dólares. Se o ETH subir para 6.000 dólares, a mecânica do pool (devido a x*y=k) força-o a manter o equilíbrio, reduzindo a quantidade de ETH e aumentando a de USDT. Quando retirar os tokens LP, terá mais USDT, mas menos ETH do que inicialmente depositou.

A perda é “impermanente” porque, se os preços voltarem ao seu rácio original, a perda desaparece. Contudo, se retirar antes de os preços se estabilizarem, a perda torna-se permanente. Importa notar que os ganhos de taxas de negociação podem compensar parcial ou totalmente estas perdas — mas só se as taxas forem suficientemente elevadas.

Este risco afeta especialmente pools com ativos altamente voláteis. Pools de stablecoins, como os usados na Curve, experienciam perdas impermanentes mínimas, pois os preços dos ativos permanecem correlacionados.

A evolução dos Criadores de Mercado Automatizados

Desde o lançamento da Uniswap em 2018, o ecossistema AMM cresceu exponencialmente. Milhares de protocolos usam agora mecânicas de AMM, cada um com ajustes para mercados específicos. Alguns focam na sustentabilidade, reduzindo o deslizamento. Outros otimizam a eficiência de capital. Alguns permitem liquidez concentrada, permitindo aos provedores concentrar o seu capital em faixas de preço específicas, em vez de espalhá-lo por toda a gama de negociação.

A revolução dos AMM democratizou a criação de mercado, transformou a operação das exchanges descentralizadas e criou novas oportunidades para os detentores de criptomoedas obterem rendimento. Compreender estes mecanismos é essencial para quem deseja participar seriamente na finança descentralizada.

O futuro provavelmente trará designs de AMM ainda mais sofisticados, potencialmente incorporando aprendizagem automática para otimizar preços ou mecanismos aprimorados para mitigar perdas impermanentes. O que é certo é que os criadores de mercado automatizados tornaram-se infraestrutura fundamental para o ecossistema financeiro descentralizado, e não vão desaparecer.