TCL Tecnologia — O ponto de inflexão está próximo (valorização não cara)

TCL Tecnologia (000100.SZ) evoluiu de um fabricante de painéis de exibição único para um grupo global focado nas indústrias de semicondutores, exibição e energia solar renovável, duas das principais indústrias de alta tecnologia. Seu valor de investimento está mudando de uma volatilidade cíclica para uma propriedade de crescimento tecnológico, principalmente evidenciada pela definição de pontos de inflexão de desempenho, lógica de crescimento de dupla roda e um nível de avaliação relativamente baixo.

• Análise do negócio principal

O padrão de negócios da TCL Tecnologia é sustentado por duas grandes colunas, sendo que o negócio de exibição de semicondutores é atualmente a principal força motriz do crescimento de desempenho.

1. Negócio de exibição de semicondutores (motor de crescimento principal)

Como principal fonte de lucro da empresa, esse negócio é liderado pela subsidiária TCL Huaxing (CSOT), que ocupa uma posição importante na indústria global de painéis.

Desempenho forte: nos três primeiros trimestres de 2025, a TCL Huaxing alcançou um lucro líquido de 6,1 bilhões de yuans, um aumento de 53,5% em relação ao ano anterior, com capacidade de lucro continuamente aprimorada.

Liderança em grandes tamanhos: no setor de painéis de grande tamanho, como TVs e exibição comercial, a participação de mercado continua a subir para 25%, posicionando-se entre as principais globais. A empresa lidera a tendência de aumento de tamanho e de alta gama dos painéis de TV, com participação de mercado mundial em produtos de 65 e 75 polegadas sendo a primeira.

Diversificação em tamanhos médios e pequenos: o negócio de tamanhos médios e pequenos tornou-se um motor de crescimento chave.

No setor de TI: a entrega de painéis de monitores é o segundo maior do mundo, com a maior participação de mercado em monitores de e-sports; as vendas de laptops estão crescendo rapidamente.

Em dispositivos móveis e automotivos: a entrega de painéis LCD para telefones móveis e a participação de mercado continuam a aumentar; a entrega de painéis automotivos cresceu 47% em comparação ao ano anterior, atingindo uma participação de 11%.

Tecnologias de ponta:
OLED: a quantidade de smartphones com OLED flexível no ranking mundial é a quarta.
OLED impresso: a construção da primeira linha de produção de OLED impresso de alta geração no mundo já começou, com potencial para superar as gerações futuras de tecnologia de exibição.

2. Negócio de energia solar renovável (pilar estratégico importante)

Este negócio é liderado pela subsidiária TCL Zhonghuan, uma líder global no setor de wafers de silício.

Posição na indústria: a participação de mercado de exportação de wafers de silício solar é a maior do mundo, com a maior quantidade de wafers enviados em 2024.

Situação atual: embora tenha enfrentado desafios devido ao ciclo do setor em 2024, sua posição de liderança e vantagens de escala permanecem evidentes, sendo uma parte importante da estratégia de diversificação da empresa.

• Lógica central do valor de investimento

Com base na análise do mercado atual, o valor de investimento da TCL Tecnologia é principalmente refletido nos seguintes três aspectos:

1. Definição de ponto de inflexão de desempenho, fundamentos continuamente positivos

Capacidade de lucro explosiva: o desempenho da empresa saiu do vale. Nos três primeiros trimestres de 2025, o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 3,047 bilhões de yuans, um aumento de 99,75% em relação ao ano anterior; o lucro líquido deduzidos itens não recorrentes aumentou 233,33%, mostrando uma forte recuperação do negócio principal.

Fluxo de caixa abundante: nos três primeiros trimestres de 2025, o fluxo de caixa operacional atingiu 33,84 bilhões de yuans, um aumento de 53,8% em relação ao ano anterior, fornecendo uma base sólida para pesquisa tecnológica e expansão de capacidade.

2. Lógica de crescimento clara, crescimento de dupla roda para o futuro

Exibição de semicondutores: a otimização do padrão de oferta e demanda do setor fortalece a capacidade de negociação dos principais fabricantes. A TCL Huaxing, com vantagem em grandes tamanhos e avanços rápidos em tamanhos médios e pequenos, formou um padrão de crescimento de ressonância cíclica.

Estratégia de globalização: avanços na operação local no exterior, como a nova fábrica de módulos no Vietnã que está prestes a entrar em produção, e o crescimento de vendas no mercado indiano que dobrou, abriram novas possibilidades de crescimento para a empresa.

3. Avaliação atrativa, reconhecimento geral das instituições

Avaliação baixa: em comparação com a média histórica de 15-20 vezes o índice P/L do setor de painéis, várias instituições preveem que o índice P/L dinâmico de TCL Tecnologia para 2026 será de apenas 10-14 vezes, com espaço significativo para recuperação de avaliação.

Classificações positivas de instituições: recentemente, várias instituições, incluindo China Post Securities e Hua An Securities, deram recomendações de “Compra” ou “Manutenção” para a TCL Tecnologia, confiantes no seu potencial de desenvolvimento a longo prazo.