Após os lucros, as ações da Ford são uma compra, uma venda ou estão justamente avaliadas?

Ford Motor F divulgou o seu relatório de resultados do quarto trimestre a 10 de fevereiro. Aqui está a análise da Morningstar sobre os lucros e ações da Ford.

Métricas principais da Morningstar para a Ford Motor

• Estimativa de Valor Justo: $16,00
• Classificação Morningstar: ★★★
• Classificação de Furo de Coroa Econômica Morningstar: Nenhuma
• Classificação de Incerteza Morningstar: Alta

O que pensamos dos lucros da Ford Motor no Q4

O EPS diluído ajustado do quarto trimestre de 2025 da Ford de $0,13 ficou aquém dos $0,19 previstos pela consenso da LSEG, mas as ações subiram ligeiramente após o horário de fecho, após a Ford fornecer uma orientação forte para o EBIT ajustado de 2026, entre $8 bilhões e $10 bilhões.

Por que é importante: Antes dos resultados, as principais preocupações eram a orientação para 2026 e o impacto do incêndio na fábrica da Novelis na produção de alumínio para a série F. A orientação de EBIT na média é 32% superior aos $6,8 bilhões de 2025, e a Novelis retirou $2 bilhões do EBIT de 2025, assim como os custos tarifários líquidos.

• O EBIT total da empresa em 2026 será mais concentrado na segunda metade do ano, assim que a fábrica da Novelis retomar operações, provavelmente entre maio e setembro. A Ford está a importar alumínio adicional, o que aumentará os custos em $1,5 a $2 bilhões em 2026, mas a Novelis retirará $1 bilhão do EBIT de 2026.
• Uma redução de $1 bilhão nos custos de materiais e garantia, juntamente com uma redução de $1 bilhão nos custos tarifários, deve compensar o aumento dos custos de entrada, como a memória de computador, mantendo os custos gerais estáveis em relação a 2025. A orientação assume vendas na indústria dos EUA entre 15 milhões e 16 milhões de unidades.

A conclusão: Mantemos a nossa estimativa de valor justo de $16 para a Ford sem furo de proteção, e reavaliaremos todos os inputs do modelo ao avançar para o relatório 10-K. É encorajador ver progresso contínuo no controlo de custos e potencial para surpresas positivas nos lucros de 2026, desde que não haja recessão nos EUA.

• A saída de caixa para impairments de veículos elétricos (ver nossa nota de 16 de dezembro) permanece em $5,5 bilhões para 2026-27. A mudança de foco dos veículos elétricos para criar o negócio de armazenamento de energia Ford custará $2 bilhões, com $1,5 bilhão em 2026. A Ford possui uma excelente liquidez automóvel de $49,8 bilhões, incluindo $28,7 bilhões em caixa.
• O CEO Jim Farley falou sobre os benefícios de custos na Europa através de parcerias com a VW e Renault. Relatórios recentes indicam que a fabricante chinesa Geely pode estar a usar capacidade excedente da Ford em Espanha, pelo que não nos surpreenderia uma anúncio de mais parcerias este ano.

Estimativa de Valor Justo para a Ford Motor

Com a sua classificação de 3 estrelas, acreditamos que as ações da Ford estão avaliadas de forma justa em comparação com a nossa estimativa de valor justo a longo prazo de $16 por ação. Após atualizar o nosso modelo com a reestruturação de veículos elétricos de 15 de dezembro e o aumento da orientação para 2025, mantemos a nossa estimativa de valor justo inalterada em $16 por ação. Revisámos a nossa previsão de EBIT ajustado para 2025 para $6,9 mil milhões. A margem média de EBIT, excluindo rendimentos de participações, é de 3,6%, e a nossa margem de ciclo médio para esta métrica é cerca de 5%.

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Classificação de Furo de Coroa Econômica

A Ford não possui um furo de proteção, e não esperamos que isso mude, pois há obstáculos demais para enfrentar de uma só vez. A fabricação de veículos é um negócio altamente intensivo em capital, mas as barreiras à entrada já não são tão altas como no passado. A indústria já está cheia de concorrentes fortes, tornando quase impossível para uma empresa obter uma vantagem duradoura sobre outra. Fabricantes estrangeiros da China podem em breve entrar em mercados desenvolvidos como os EUA, assim como já fazem na Europa, e Hyundai, Kia e Tesla tornaram-se concorrentes formidáveis. Fabricantes emergentes de veículos elétricos, como Rivian e Lucid, também podem representar uma ameaça significativa no futuro, se sobreviverem. Além disso, a indústria automóvel é tão cíclica que, em tempos difíceis, mesmo os melhores fabricantes não evitam grandes quedas no retorno sobre o capital investido e nos lucros. Cortes de custos ajudam a aliviar a dor, mas não restauram todo o lucro perdido.

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Força Financeira

O défice de fundos de pensões globais ao final de 2024 totalizou cerca de $547 milhões, em comparação com cerca de $8,2 mil milhões no final de 2015, enquanto a assistência médica para aposentados de funcionários assalariados acrescenta mais $4,4 mil milhões de défice. Quase todo o défice provém de planos pay-as-you-go (principalmente na Alemanha e nos planos de gestão sénior dos EUA), que estão sempre sem fundos e pagam benefícios a partir do caixa geral da empresa. A gestão frequentemente orienta que as contribuições para planos financiados sejam limitadas ao custo de serviço anual. As contribuições para planos financiados em 2025 estão estimadas em cerca de $800 milhões, mais cerca de $450 milhões em pagamentos de benefícios para planos não financiados. A nosso ver, os pagamentos de benefícios de planos não financiados deverão rondar os $400 milhões por ano.

Comentários nos dias de análise indicam que recompras de ações são possíveis, mas provavelmente serão feitas apenas para compensar a diluição causada por opções de ações. O dividendo da Ford voltou ao nível pré-pandemia, e dividendos especiais podem ser considerados, tendo sido declarados para 2023-25.

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Risco e Incerteza

A nossa classificação de Incerteza para a Ford é Alta. Desde 2022, a Ford gastou dezenas de bilhões de dólares apostando que os consumidores mudariam para veículos elétricos, e tanto capital foi desperdiçado quando essa adoção se revelou demasiado lenta após mudanças regulatórias nos Estados Unidos. As barreiras à entrada estão a diminuir à medida que um mercado global crescente reduz os custos fixos como percentagem das vendas para novos entrantes. Condições macroeconómicas, aumento das taxas de juro, preços de commodities e alterações em acordos comerciais e tarifas em mercados-chave como os EUA, Europa e China podem rapidamente desviar os planos e orientações da gestão, enquanto uma disrupção significativa se aproxima à medida que os veículos se tornam mais tecnológicos e autónomos.

As relações sindicais da Ford têm sido historicamente melhores que as da GM. No entanto, o presidente do UAW, Shawn Fain, afirmou em 2023 que a Ford e o UAW já não trabalham em equipa. Estamos preocupados com uma greve muito longa em maio de 2028, pois o UAW quer retomar pensões e assistência médica para todos os seus trabalhadores, o que consideramos inviável.

Um dos maiores riscos ambientais, sociais e de governança que vemos na Ford é o aumento da fiscalização regulatória sobre veículos de combustão, mas veículos elétricos como o Mach-E e o F-150 Lightning demonstram que a Ford está a levar a sério a mudança para fora da combustão, e o ambiente regulatório não é tão severo como antes.

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F Bulls Dizem

• A recuperação da Ford levará muito tempo devido a muitos projetos de reestruturação em todo o mundo, mas parcerias como a Renault podem ajudar a partilhar os custos, e o Model e está orientado para ser lucrativo em 2029.
• A Ford está a concentrar os seus investimentos onde obtém o melhor retorno, razão pela qual, na nossa opinião, sair principalmente dos segmentos de carros na América do Norte e da produção na América do Sul foi a decisão certa.
• Serviços de software e dados para clientes de frotas são uma nova fonte de margem lucrativa para a Ford, em comparação com apenas vender o veículo.

F Bears Dizem

• A indústria automóvel é muito cíclica, e os fabricantes de Detroit perderam há anos uma parte significativa do mercado dos EUA para fabricantes estrangeiros. A concorrência nunca foi tão feroz.
• A rentabilidade a longo prazo pode ser prejudicada pelos sindicatos, que recentemente se tornaram mais poderosos. A maioria dos fabricantes importados não sindicalizados nos EUA não enfrenta este problema por agora.
• As ações da Ford podem cair fortemente devido a medos macroeconómicos, mesmo que a empresa esteja a correr bem. Além disso, é necessário um investimento significativo para financiar o crescimento na indústria automóvel, o que limita a potencial expansão de margens.

Este artigo foi compilado por Rachel Schlueter.