As expectativas de corte da taxa do Federal Reserve desaparecem à medida que o dólar sobe para o pico mensal

Expectativas de reduções agressivas nas taxas do Federal Reserve começaram a diminuir após uma semana de sinais económicos mistos e comentários hawkish do banco central. Esta mudança no sentimento do mercado impulsionou o dólar americano ao seu nível mais forte em quase um mês, com o Índice do Dólar a registar um ganho de 0,20% na sexta-feira, enquanto os investidores reavaliam a probabilidade de uma acomodação monetária a curto prazo.

O avanço do dólar reflete uma reversão notável na precificação de cortes de taxa. Embora os dados de emprego de dezembro tenham inicialmente parecido dovish — com as folhas de pagamento não agrícolas abaixo das expectativas — a força nos indicadores de taxa de desemprego, crescimento salarial e sentimento do consumidor sugeriu que o mercado de trabalho permanece suficientemente resiliente para que o Federal Reserve mantenha uma postura cautelosa quanto a cortes de taxa. A precificação do mercado agora reflete apenas uma probabilidade de 5% de uma redução de 25 pontos base na próxima reunião do FOMC, agendada para o final de janeiro, em forte contraste com expectativas anteriores.

Dados económicos indicam resiliência do mercado de trabalho

O quadro de emprego apresentou um mosaico complexo de dados que, no final, apoiaram uma interpretação mais hawkish do Fed. As folhas de pagamento não agrícolas de dezembro aumentaram em 50.000, muito abaixo da previsão de 70.000, enquanto a leitura de novembro foi revista para baixo, de 64.000 para 56.000. Essa fraqueza no crescimento do emprego normalmente sinalizaria uma desaceleração económica e aumentaria as hipóteses de cortes de taxa.

No entanto, esse resultado negativo foi compensado por melhorias noutras áreas. A taxa de desemprego caiu 0,1 pontos percentuais, para 4,4%, superando a expectativa de 4,5%, enquanto os salários médios por hora subiram 3,8% em relação ao ano anterior, acima da previsão de 3,6%. Essas métricas pintam um quadro de um mercado de trabalho que, apesar de uma queda temporária na contratação, mantém força subjacente em salários e estabilidade do emprego.

Surpresas adicionais reforçaram a narrativa hawkish. O índice de sentimento do consumidor da Universidade de Michigan para janeiro subiu 1,1 pontos, para 54,0, superando a expectativa de 53,5. Enquanto isso, as expectativas de inflação mostraram-se persistentes: as expectativas de inflação a um ano mantiveram-se em 4,2%, acima da queda prevista para 4,1%, enquanto as expectativas a cinco a dez anos aumentaram para 3,4%, de 3,2% em dezembro, acima da previsão de 3,3%.

Indicadores do mercado imobiliário apresentaram sinais mais preocupantes. Os inícios de habitação de outubro caíram 4,6% em relação ao mês anterior, para 1,246 milhões, o nível mais baixo em cinco anos e meio, ficando aquém da previsão de 1,33 milhões. As permissões de construção de outubro diminuíram 0,2%, para 1,412 milhões, embora ainda tenham superado a expectativa de 1,35 milhões, sugerindo alguma estabilização na atividade de construção futura.

O presidente do Fed de Atlanta, Raphael Bostic, acrescentou ao tom hawkish na sexta-feira, destacando preocupações persistentes com a inflação, apesar de uma ligeira desaceleração no mercado de trabalho. Seus comentários reforçaram a preferência do Fed por paciência antes de iniciar cortes de taxa, contribuindo para a valorização do dólar à medida que os mercados reprecificaram suas expectativas de política monetária.

Divergência nas políticas dos bancos centrais fortalece o dólar

O momentum de alta do dólar foi reforçado pela divergência nos caminhos de política monetária entre os principais bancos centrais. Espera-se agora que o Federal Reserve reduza as taxas em cerca de 50 pontos base até 2026, uma diminuição significativa em relação às expectativas anteriores de cortes mais agressivos.

Em contraste, o Banco do Japão projeta um aumento de 25 pontos base nas taxas durante o mesmo período, enquanto o Banco Central Europeu parece pronto para manter as taxas. Essa divergência de políticas cria ventos contrários poderosos para outras moedas em relação ao dólar, à medida que as taxas mais altas nos EUA se tornam cada vez mais atraentes para investidores internacionais.

O apoio adicional ao dólar vem das operações de liquidez contínuas do Federal Reserve. As compras de títulos do Tesouro realizadas em meados de dezembro, totalizando 40 bilhões de dólares, continuam a injetar liquidez no sistema financeiro, ajudando a sustentar a procura pelo dólar, apesar das expectativas de eventual redução de taxas.

A dimensão política também influenciou a trajetória do dólar. Especulações de que o presidente Trump possa nomear um presidente do Fed dovish — com Kevin Hassett mencionado como possível candidato, segundo a Bloomberg — pressionaram temporariamente a moeda. Trump indicou que anunciará sua preferência para o presidente do Fed no início de 2026, mas os dados recentes de emprego e inflação parecem ter redirecionado o foco do mercado de volta ao consenso existente no Fed.

Iene atinge mínima de um ano, euro mantém-se enquanto o dólar sobe

A divergência nas políticas dos bancos centrais manifesta-se de forma mais dramática nos pares de moedas. O par dólar/iene (USD/JPY) subiu 0,66% na sexta-feira, levando o iene a uma mínima de um ano face ao dólar. Relatórios de que o Banco do Japão pretende manter as taxas estáveis na próxima reunião, apesar de ter aumentado a previsão de crescimento económico, confirmaram as expectativas de que a divergência na política monetária continuará a pressionar o iene.

Dados económicos japoneses reforçaram essa divergência. O índice de leading economic index de novembro atingiu um máximo de 1,5 anos, em 110,5, alinhando-se às expectativas, enquanto os gastos das famílias aumentaram 2,9% em relação ao ano anterior em novembro — o maior aumento em seis meses e bem acima da queda prevista de 1%. Apesar desses dados robustos, o BoJ manteve uma postura paciente, deixando o iene vulnerável à força do dólar.

A fraqueza do iene foi agravada por considerações geopolíticas. Tensões crescentes entre China e Japão, incluindo novos controles de exportação chineses sobre itens com potencial uso militar, afetaram o apetite ao risco para a moeda. Além disso, o governo japonês planeia aumentar os gastos militares para um recorde de 122,3 trilhões de ienes (780 bilhões de dólares) no próximo ano fiscal, alimentando preocupações fiscais que normalmente pressionam moedas próximas de mercados emergentes, como o iene.

O desempenho do euro apresentou uma imagem mais resiliente. O EUR/USD recuou para uma mínima de um mês, caindo 0,21%, enquanto a força do dólar pressionou a moeda. No entanto, as perdas do euro foram mais limitadas do que a do iene, apoiadas por dados de retalho na zona euro melhores do que o esperado. As vendas a retalho de novembro subiram 0,2% em relação ao mês anterior, superando a previsão de 0,1%, com a estimativa de outubro revista para cima, de estagnação para 0,3%.

A produção industrial alemã deu um impulso inesperado, subindo 0,8% em novembro, quando os economistas previam uma queda de 0,7%. O membro do Conselho do BCE, Dimitar Radev, comentou que as taxas de juros atuais permanecem adequadas, dado o cenário de dados e a perspetiva de inflação, e os preços dos swaps indicam apenas uma probabilidade de 1% de aumento de taxa na próxima reunião de política do BCE.

Rally de metais preciosos em meio à incerteza de política e procura por refúgio seguro

O ouro e a prata registaram ganhos significativos na sexta-feira, apesar do pico mensal do dólar. Os contratos de ouro COMEX de fevereiro fecharam com alta de 40,20 dólares, ou 0,90%, enquanto a prata COMEX de março terminou o dia com um aumento de 4,197 dólares, ou 5,59% — muito acima da modesta força do dólar.

Vários fatores convergiram para apoiar os metais preciosos. A orientação do presidente Trump para que a Fannie Mae e a Freddie Mac comprem 200 bilhões de dólares em títulos hipotecários — uma medida de estímulo semelhante a uma flexibilização quantitativa para impulsionar o mercado imobiliário — desencadeou compras de refúgio em commodities. Incertezas geopolíticas contínuas, incluindo a implementação de tarifas nos EUA, tensões renovadas na Ucrânia, instabilidade no Médio Oriente e turbulências políticas na Venezuela, continuam a sustentar a procura tradicional por refúgio em ouro e prata.

As expectativas de uma postura mais acomodatícia do Federal Reserve em 2026, combinadas com as injeções contínuas de liquidez por meio de compras de títulos do Tesouro, também impulsionaram a procura por metais preciosos. Os bancos centrais mantêm-se compradores constantes, com o banco central da China adicionando 30.000 onças às suas reservas de ouro em dezembro — o décimo quarto aumento mensal consecutivo. O World Gold Council relatou que os bancos centrais globais compraram 220 toneladas métricas de ouro no terceiro trimestre, um aumento de 28% em relação ao trimestre anterior.

O apetite dos investidores por metais preciosos permaneceu forte até o final de dezembro, com as holdings de ETFs de ouro atingindo um máximo de 3,25 anos e as de prata atingindo um pico de 3,5 anos. Essa forte posição refletia preocupações contínuas com a desvalorização da moeda e instabilidade financeira.

No entanto, obstáculos surgiram de várias frentes. A valorização do dólar até o seu nível mais alto em quatro semanas pressionou naturalmente as commodities cotadas na moeda. Mais significativamente, análises do Citigroup sugerem que o reequilíbrio dos índices de commodities pode desencadear saídas substanciais de contratos futuros de ouro e prata, com estimativas de até 6,8 bilhões de dólares saindo de contratos de ouro e uma quantia semelhante de prata, à medida que os principais índices de commodities ajustam periodicamente seus pesos. A máxima histórica do S&P 500 na sexta-feira também reduziu a procura por refúgio, pois a melhora no sentimento do mercado de ações normalmente pressiona os metais preciosos.