O fogo da guerra no Médio Oriente "testa" o Federal Reserve: Emprego não agrícola chega esta noite, o sonho de redução de juros em março já se desfez?

Para os traders do mercado global, a semana que passou foi uma verdadeira “Canção de Gelo e Fogo”. Num momento, o mercado preocupava-se com o impacto da inteligência artificial no emprego; no seguinte, o conflito repentino no Médio Oriente tomou as manchetes de assalto.

Hoje à noite (6 de março), às 21h30, será divulgado o aguardado relatório de emprego não agrícola de fevereiro nos EUA. No entanto, nesta “noite de não agrícola” especial, todos os olhares terão que se dividir, com atenção voltada para a fumaça de guerra que se espalha sobre o Golfo Pérsico. Quando o geopolítico black swan encontra o dado econômico grey rhino, a política monetária do Federal Reserve enfrenta um dilema sem precedentes de “duas frentes”.

1. “Fogo” e “Óleo” no Estreito de Hormuz

Antes mesmo do anúncio dos dados, a situação no Médio Oriente voltou a se intensificar.

● Em 5 de março, horário local, o Hezbollah do Líbano afirmou ter atingido tropas israelenses com mísseis guiados. Ainda mais alarmante, o Corpo Revolucionário Iraniano anunciou ter lançado mísseis que atingiram um petroleiro americano no norte do Golfo Pérsico, deixando claro uma linha vermelha: proibir navios dos EUA, Israel e Europa de passarem pelo Estreito de Hormuz.

● O Estreito de Hormuz, essa “artéria” global de energia, qualquer movimento pode se transformar diretamente em um “prêmio de guerra” nos preços do petróleo. Desde o início do conflito, o preço internacional do petróleo subiu quase 20%, com o WTI atingindo momentaneamente US$77 e o Brent chegando perto de US$85.

● Aparentemente, trata-se de um ataque militar; na realidade, é uma “fogueira” que acende o pavio da inflação. Os preços de energia dispararam como uma hipertensão econômica, deixando o Federal Reserve, que havia vislumbrado uma possível desaceleração, com os nervos à flor da pele. Afinal, segundo o FMI, um aumento de US$10 no preço do petróleo eleva a inflação global em 0,4 pontos percentuais.

2. O roteiro de “zero cortes” do Federal Reserve: de “possível” a “mainstream”

● Se há uma semana o mercado discutia se o Fed cortaria as taxas duas ou uma vez neste ano, agora um cenário mais extremo está no centro do palco — “zero cortes” ao longo do ano, reacendendo até mesmo a expectativa de aumento de juros.

● Dados do Federal Reserve de Atlanta até quarta-feira revelam essa surpreendente reversão de expectativas: os traders agora apostam em uma probabilidade de 25% de o Fed manter as taxas inalteradas até o final do ano, contra 17% antes do conflito. Entre todos os cenários, “manter as taxas” é o mais provável. Ainda mais, o mercado acredita que há uma chance de 16% de aumento de juros, o dobro dos 8% de sexta-feira passada.

● Essa mudança de humor desencadeou uma venda incomum nos títulos. Como ativo de refúgio, os títulos do Tesouro dos EUA sofreram uma venda massiva, com o rendimento dos títulos de 10 anos subindo acima de 4,1%, invertendo a lógica tradicional de “fluxo de fundos de refúgio para os títulos”. Analistas da Orient Securities apontam que o motivo principal é a preocupação do mercado de que o foco mudou de “refúgio” para “defesa contra a inflação”. Diante do aumento dos preços do petróleo, os investidores exigem maiores retornos para compensar perdas futuras.

● O discurso do presidente do Fed de Richmond, Thomas Barkin, foi ainda mais frio: ele afirmou que o forte mercado de trabalho recente, aliado à inflação persistente e ao conflito no Médio Oriente, pode elevar ainda mais os preços, mudando o “cenário de risco” do Fed. O diretor do Fed, Bostic, também declarou que o mercado de trabalho está se estabilizando, apoiando a manutenção das taxas na próxima reunião.

● Atualmente, a ferramenta FedWatch do CME mostra que a probabilidade de manter as taxas em março ultrapassa 97%. A tão esperada “redução de juros em março” parece ter sido praticamente descartada diante do conflito e dos dados econômicos.

3. A “armadilha dos dados” na noite de não agrícola: fraqueza é uma vantagem?

Num clima geopolítico tão tenso, os dados de hoje à noite parecem estar fora de sintonia.

O mercado espera que a criação de empregos não agrícolas em fevereiro desacelere para cerca de 60 mil (com previsão de 59 mil), bem abaixo dos 130 mil de janeiro, com a taxa de desemprego mantida em 4,3%. Os dados do ADP divulgados na quarta-feira mostraram que as empresas americanas criaram 63 mil empregos em fevereiro, um pouco acima do esperado, mas concentrados em setores como saúde e educação, indicando crescimento pouco difundido.

Há uma “armadilha de dados” interessante aqui:

● Se os dados forem muito fortes (como mais de 100 mil novos empregos): combinando com a inflação persistente, o mercado reforçará a expectativa de que a economia não desacelera, e com o aumento do petróleo, o Fed pode não apenas não cortar, mas até considerar subir juros, o que prejudicaria ativos de risco.

● Se os dados forem moderados ou fracos (como esperado ou menores): podem, na verdade, ser uma “salvação” para o mercado. Uma desaceleração no emprego indica que a economia não está superaquecida, dando ao Fed motivos para manter as taxas estáveis, interpretando a situação como uma fase de observação, não de aperto.

Ben Elers, economista sênior da Nationwide Insurance, prevê que a contratação será ainda mais fraca, com apenas 40 mil novos empregos, refletindo o ambiente econômico de “baixa contratação e baixa demissão”.

4. Além dos dados, atenção a dois detalhes

Além dos números principais, os analistas irão focar em mais dois pontos cruciais:

● Amplitude do emprego: o forte em janeiro foi impulsionado por saúde e assistência social. Se em fevereiro a contratação se expandir para mais setores, indica força intrínseca da economia; se continuar concentrada, alerta para a fragilidade da recuperação.

● Taxa de desemprego de grupos específicos: o economista-chefe da Comerica Bank, Bill Adams, aponta que a taxa de desemprego entre negros e jovens costuma ser um indicador avançado de fraqueza no mercado de trabalho. Se esses dados melhorarem em fevereiro, será um sinal de que o mercado de trabalho está realmente se fortalecendo.

5. O aviso de Yellen e os piores cenários

● Sobre a situação atual, a ex-presidente do Fed, Janet Yellen, deu um prognóstico bastante pessimista: o conflito pode tanto elevar a inflação nos EUA quanto desacelerar o crescimento econômico. Esse é o clássico risco de “estagflação” — o monstro mais temido pelos bancos centrais.

● O economista do Natixis, Hodgson, afirma que, se o conflito se resolver rapidamente, o impacto no petróleo será limitado; mas, se se prolongar e expandir, levando o petróleo a mais de US$120, a economia americana pode entrar em recessão, com aumento do desemprego. Nessa situação, o Fed pode ser forçado a cortar juros rapidamente para evitar uma recessão — mas isso seria um sinal de problemas econômicos, não de mercado em alta.

● Hoje à noite, seja com 60 mil ou 130 mil empregos criados, é improvável que o Fed levante a bandeira de corte de juros em março. Antes mesmo que o fogo no Estreito de Hormuz se apague, a única e inevitável opção do Fed será “pausar”. Para os investidores, mais do que adivinhar os dados, talvez seja hora de segurar firme e se preparar para uma era de alta volatilidade, dominada pela geopolítica.