Bombástico! SEC e CFTC divulgam conjuntamente nova regulamentação de classificação de criptoativos, esclarecendo pela primeira vez cinco grandes categorias e definindo o limite entre valores mobiliários e não-valores mobiliários!

Hoje, a SEC dos EUA e a CFTC divulgaram conjuntamente um documento interpretativo histórico (RIN 3235-AN56 / 3038-AF67), estabelecendo pela primeira vez um marco de classificação oficial sistemático para criptoativos. Isto significa que a era confusa de "regulação como execução" que durou vários anos está chegando ao fim, e o caminho para conformidade finalmente ficou claro.

1. Cinco classificações, tratamentos legais diferentes

Categoria | Julgamento central | Atribuição regulatória | Casos típicos

Mercadorias digitais | O valor provém da própria rede blockchain, não depende dos esforços da equipa | CFTC | BTC, ETH, SOL, XRP, ADA, DOGE, LINK, AVAX e outras 16 (lista esclarecida pela primeira vez)

Coleccionáveis digitais | Atributo coleccionável, valor provém da oferta-procura de mercado e da cultura | Não é valor mobiliário | NFT (CryptoPunks), meme coin (WIF), tokens de fãs de desporto, skins de jogos

Ferramentas digitais | Funcionalidade prática, como filiação, bilhetes, nomes de domínio | Não é valor mobiliário | Domínio ENS, bilhete de conferência NFT CoinDesk

Stablecoins | Stablecoins de pagamento em conformidade com a Lei GENIUS estão directamente excluídos da definição de valores mobiliários | Caso a caso | USDC e outras stablecoins licenciadas são conformes, outras pendentes

Valores mobiliários digitais | Ativos financeiros tradicionais na cadeia de blocos, essencialmente ainda são valores mobiliários | SEC | Ações e obrigações tokenizadas

2. Julgamento fundamental: Quando um não-valor mobiliário se torna um valor mobiliário?

A base essencial é o teste de Howey: desde que a equipa do projeto prometa no momento da emissão "confiem em nossos esforços para ganhar dinheiro", então esse token é uma emissão de valor mobiliário (requer registro SEC ou isenção).

Mas a condição de valor mobiliário não é permanente — uma vez que a equipa do projeto cumpra a promessa ou renuncie explicitamente à promessa, o token desvincula-se do valor mobiliário. Por exemplo, o ICO do ETH na época pode ter sido uma emissão de valor mobiliário, mas a negociação no mercado secundário de hoje não é uma transação de valor mobiliário.

3. Esclarecer três comportamentos comuns: Nenhum constitui transação de valor mobiliário

· Mineração: Se minerado individualmente ou ao aderir a um pool de mineração, são recompensas automaticamente distribuídas pelo protocolo, não envolvem esforço de gestão fundamental de terceiros, não é transação de valor mobiliário.

· Staking: Auto-hospedagem de nós, delegação a terceiros, ou mesmo uso de protocolos de staking de liquidez como Lido, nenhum é transação de valor mobiliário. stETH é apenas um recibo, não é valor mobiliário.

· Airdrop: Os utilizadores não pagaram contraprestação (sem despesa), não satisfazem o primeiro critério de Howey "investimento de dinheiro", portanto não é emissão de valor mobiliário.

4. Mudança monumental no modo regulatório: De "regulação como execução" para "regras em primeiro lugar"

A SEC reconheceu no documento que a forma passada de definir limites através de processos judiciais causou incerteza na indústria e suprimiu inovação. Daqui em diante, seguirá rigorosamente este marco para decidir se vai processar judicialmente, significando que as expectativas regulatórias finalmente ficaram claras.

5. Divisão de trabalho entre SEC e CFTC esclarecida pela primeira vez

· Mercadorias digitais → CFTC (BTC, ETH, etc.)

· Valores mobiliários digitais → SEC (ações tokenizadas, etc.)

Ambas as partes iniciaram a iniciativa conjunta "Project Crypto", unificando sistemas de regras, reduzindo significativamente custos de conformidade, removendo o maior obstáculo para entrada de instituições.

Resumo

Este documento não é uma política temporária, mas a primeira vez que as autoridades regulatórias federais dos EUA criam um sistema de identidade legal especificamente adaptado para criptoativos. A partir de agora, equipas de projeto podem auto-avaliar atributos de tokens, exchanges podem esclarecer conformidade de cotação, e investidores também podem avaliar riscos de forma mais clara.

A porta de conformidade do mundo das criptomoedas está a abrir-se lentamente.