A Ação da Tower Semiconductor é uma Compra Antes de um Anúncio de Aquisição pela Intel?

Intel (INTC +2,44%) anunciou a sua intenção de adquirir a pequena fabricante israelita de chips Tower Semiconductor (TSEM +15,79%) já em fevereiro de 2022. O negócio, que aguarda aprovação regulatória da Administração do Mercado da China (SAMR), está atrasado, mas esperava-se que fosse concluído até junho de 2023.

Estamos agora na época de resultados em agosto, analisando atualizações financeiras individuais da Tower e da Intel. Será que a Tower, uma fabricante de chips, é uma compra antes de algum anúncio final de aquisição?

Expandir

NASDAQ: TSEM

Tower Semiconductor

Variação de Hoje

(15,79%) $22,42

Preço Atual

$164,38

Dados Chave

Capitalização de Mercado

$16B

Variação do Dia

$136,08 - $164,98

Variação em 52 semanas

$28,64 - $164,98

Volume

337K

Média de Volume

2M

Margem Bruta

23,23%

Desconto em relação à oferta da Intel — vale a pena comprar só por esses méritos?

Vamos começar pela oferta da Intel para adquirir a Tower. A proposta da Intel de há quase 18 meses ainda mantém-se em $54 por ação em dinheiro, avaliando a Tower em aproximadamente $5,4 bilhões (subtraindo o caixa líquido de dívidas). No momento, as ações da Tower negociam por menos de $38 por ação. Se a SAMR aprovar a aquisição pela Intel, os acionistas da Tower teriam um ganho rápido de mais de 40%.

No entanto, a aprovação final ainda é uma questão. Como parte do seu próprio reequilíbrio, a Intel aceitará financiamento do governo dos EUA através do programa de $52 bilhões do CHIPS Act. Uma das condições para aceitar o dinheiro é uma restrição de expansão de certas manufaturas de semicondutores na “China e outros países de preocupação” por 10 anos a partir da data de financiamento.

A China certamente se oporia a isso, dado que também busca fortalecer suas capacidades domésticas de fabricação de chips. A Intel possui operações consideráveis na China continental (a Tower não tem fábricas na China). Assim, parece que a SAMR está atrasando a aprovação do negócio como parte da guerra de chips entre EUA e China, devido à restrição do CHIPS Act de investir na manufatura chinesa em troca de fundos federais.

Basta dizer que investir na Tower na esperança de uma aquisição pela Intel envolve riscos. Considere qualquer eventual retorno financeiro da Intel como um bônus.

A ação da Tower é uma compra, afinal?

Isso nos leva a avaliar a Tower Semiconductor pelos seus próprios méritos. E há uma boa razão para a Intel querer comprar a Tower, dado o seu status como uma das principais fabricantes de chips analógicos especiais — sensores e circuitos de gestão de energia usados em várias indústrias.

Como acontece em quase todo o setor de semicondutores atualmente, a Tower está passando por um período de declínio. A receita no segundo trimestre de 2023 caiu 16% em relação ao ano anterior, para $357 milhões, e permaneceu estável em relação ao primeiro trimestre de 2023. O lucro por ação (EPS) caiu 13% em relação ao ano anterior. Se a Tower seguir o ritmo do restante da indústria, as vendas e o EPS podem começar a se recuperar em 2024. No entanto, nenhuma orientação financeira foi fornecida devido ao negócio pendente com a Intel.

A vida de uma pequena fábrica de chips é difícil, dado o alto custo de operação e a constante atualização das linhas de produção para acompanhar a inovação contínua em design de semicondutores. Mas a Tower conseguiu se sair relativamente bem na última década, aumentando vendas e lucros líquidos — embora o fluxo de caixa livre tenha sido irregular devido aos gastos com equipamentos de fábrica.

Dados por YCharts.

Atualmente, as ações da Tower Semiconductor negociam a 15 vezes o EPS dos últimos 12 meses, uma métrica que provavelmente piorará antes de melhorar, à medida que o ciclo de baixa na indústria de chips continua. Não parece uma oferta particularmente atrativa, dado a falta de orientações futuras — e especialmente não quando a Taiwan Semiconductor Manufacturing, maior fornecedora terceirizada de fabricação de chips, negocia a uma relação semelhante de 16 vezes o EPS dos últimos 12 meses, com perspectivas de crescimento renovado no próximo ano.

A meu ver, vale a pena acompanhar as ações da Tower Semiconductor e considerá-las caso o negócio com a Intel não se concretize (as ações podem cair se o acordo for cancelado). Mas, até lá, apostar na saída de dinheiro da Intel parece demasiado arriscado, e a Tower não fornece orientações no momento. Existem melhores oportunidades no mercado de semicondutores atualmente.