Mesa-redonda sobre o conflito EUA-Irã: Bitcoin como ativo de fuga? Impacto nas cadeias de abastecimento globais e expectativas inflacionárias futuras

编辑 | Wu fala sobre Blockchain

Nesta edição, Wu fala sobre Space, centrando-se na questão: “Após a escalada do conflito entre EUA e Irã, o que o mercado realmente está negociando?” Os convidados incluem o pesquisador de nível 2 Minta, o investidor de tecnologia de ponta Didier e o gestor de fundos macro de hedge Griffin Ardern. A discussão conclui que o mercado está passando de uma “reação a choques geopolíticos de curto prazo” para uma “precificação de conflitos de longo prazo”: petróleo, seguros de navegação, preços de commodities finais e mudanças em políticas de bancos centrais indicam que os efeitos da guerra já começam a infiltrar-se na cadeia de suprimentos global e nas expectativas de inflação. Com base nisso, os convidados avaliam que, no futuro, o que merece mais atenção não é uma única emoção de refúgio, mas a reprecificação de recursos, capacidade de transporte e canais de pagamento/negociação.

No nível de ativos, a discussão foca em algumas linhas principais: primeiro, ativos tangíveis como Bitcoin, ouro e cobre, sendo que o Bitcoin está sendo reconsiderado por alguns fundos como um “ativo de fuga” em ambientes de guerra, embora a alta de curto prazo ainda seja impulsionada por liquidez e especulação; segundo, cadeias de recursos como cobre, energia, mineração, transporte de petróleo e navegação, cuja lógica central é que a ruptura na cadeia de suprimentos e o aumento nos custos de transporte elevam seu valor estratégico; terceiro, a cadeia da indústria de IA, especialmente armazenamento, eletricidade, armazenamento de energia, além de direções com maior expectativa de retorno, como pagamentos e negociações por agentes; quarto, setores de espaço comercial, drones, defesa e metais estratégicos, considerados beneficiários diretos dos efeitos colaterais da guerra e de narrativas de upgrade industrial. Em termos de estratégia de negociação, a postura geral é defensiva: manter posições principais, mas aumentar opções de venda para proteção, reduzir a dependência de ativos em dólar e prestar atenção moderada às moedas como euro e dólar australiano.

As opiniões dos convidados não representam a visão do Wu e não constituem aconselhamento de investimento. Respeite rigorosamente as leis e regulamentos locais.

Transcrição de áudio feita pelo GPT, podendo conter erros. Ouça o podcast completo na plataforma Xiaoyuzhou.

Xiaoyuzhou:

Preços de mercado e oportunidades em criptoativos após a escalada do conflito EUA-Irã

Minta: Após a entrada na segunda metade do conflito EUA-Irã, o mercado reagiu inicialmente com uma recuperação, mas, pelo que se observa, o conflito não arrefeceu e ainda há risco de escalada. Os EUA continuam atacando alvos no Irã, que responde com mísseis e drones, enquanto o sistema de defesa aérea de Israel também enfrenta pressão. Isso indica que os efeitos do conflito na configuração global e nos ativos de risco estão se aprofundando. Gostaria de discutir: o que o mercado está realmente negociando? Este conflito é apenas uma perturbação de curto prazo ou já está sendo precificado como risco de longo prazo?

Griffin Ardern: Acredito que o mercado está mudando de uma “negociação de eventos de curto prazo” para uma “precificação de conflito de longo prazo”. Por exemplo, no caso do petróleo, o movimento atual do preço não é mais apenas impulsionado pela guerra em si, mas por intervenções governamentais, demandas reais e jogos de mercado. Sob inflação e pressão política, o poder estatal está cada vez mais envolvido na formação de preços, o que difere claramente de ambientes dominados por traders, especuladores e toda a cadeia produtiva anteriormente.

Essa característica de longo prazo também se reflete no transporte marítimo, seguros e preços finais. Os custos de navegação e seguros continuam a subir, e os preços de commodities relacionadas a petróleo e rotas comerciais também aumentam, indicando que o mercado já enxerga o conflito como um risco contínuo, não mais um evento de curto prazo. As ações dos bancos centrais também refletem isso, com as expectativas de inflação voltando a subir.

O desempenho do mercado de criptomoedas é mais complexo. Dados de opções e futuros mostram que, embora as expectativas de médio prazo para BTC e ETH permaneçam cautelosas, os preços continuam a subir, o que parece mais uma redistribuição de liquidez. Como a circulação de ouro tradicional e a transferência de capital na região do Oriente Médio encontram obstáculos, os criptoativos se tornam canais de circulação transfronteiriça que não são facilmente controlados, reforçando a propriedade de “canal de capital” do BTC e ETH.

Um sinal claro é que, anteriormente, o BTC tinha um prêmio a prazo maior que o ETH, mas no cenário atual essa diferença quase desapareceu. Isso indica que o mercado valoriza mais a liquidez de curto prazo do que narrativas de longo prazo. A médio prazo, essa dinâmica de liquidez pode sustentar o desempenho dos criptoativos, mas, uma vez que o fluxo de fundos do Oriente Médio se retire, a perspectiva de mercado para eles não é tão otimista. Essa é a lógica de precificação mais central no momento.

Limites da contenção do preço do petróleo e risco de stagflation nos EUA

Minta: Você mencionou que o governo Trump e a administração Biden estão enviando sinais de “controle de preços do petróleo e combate à inflação”. Mas, com sinais iniciais de stagflation nos EUA e o estreitamento do estreito de Hormuz, até que ponto essas políticas podem realmente conter os preços do petróleo?

Griffin Ardern: Acredito que, no máximo, elas podem atrasar a alta do petróleo, mas dificilmente controlá-la de fato. O que os EUA podem fazer é liberar reservas estratégicas de petróleo e aumentar a produção doméstica, mas ambos têm limites claros. As reservas estratégicas são limitadas, e fontes alternativas como shale oil e petróleo pesado têm custos mais altos, o que acaba se refletindo nos preços e na inflação.

Mais importante, o mercado não acredita que os EUA conseguirão restabelecer a navegação pelo Estreito de Hormuz em curto prazo. Se a rota permanecer bloqueada por mais tempo, e as reservas estratégicas forem consumidas, o preço do petróleo provavelmente reagirá com uma alta adicional ao perceber que as “cartas estão quase no fim”, podendo até gerar movimentos de short squeeze. Em outras palavras, o que Trump pode fazer é mais uma estratégia de arrastar o tempo do que de inverter a tendência.

A pressão real por trás disso não é só o petróleo, mas também o aumento de custos de transporte, seguros e cadeia de suprimentos. Esses custos adicionais se propagam por toda a cadeia de produção, comércio e consumo, criando uma “inflação pulsante” que eleva os preços gerais.

Um problema mais profundo é que a geopolítica pode estar mudando o padrão de comércio de energia e de liquidação monetária. Se os países do Golfo começarem a reavaliar suas rotas de segurança e comércio, a supremacia do dólar no comércio internacional pode ser ainda mais enfraquecida. Assim, os EUA enfrentam não só o aumento do preço da energia, mas também uma inflação importada e uma fraqueza do dólar, criando uma dupla pressão.

Para os EUA, atualmente, quase não há opções fáceis: subir juros prejudica a economia e o sistema financeiro, mas não subir também pode ampliar a inflação. Por isso, essa rodada de riscos de preço do petróleo e inflação pode ser mais profunda e duradoura do que o mercado espera.

Precificação diferenciada nos mercados de risco e o benefício temporário do Bitcoin

Minta: Com o contexto da guerra EUA-Irã, como os mercados de risco estão negociando e precificando?

didier: Tenho a impressão de que o mercado de ações dos EUA ainda está relativamente otimista, como se estivesse apostando que o conflito terminará rapidamente, ou pelo menos que o problema do Estreito de Hormuz será resolvido logo. Mas essa visão não é totalmente compatível com uma previsão de mercado. Se o conflito se prolongar por meses, há risco de uma forte correção no mercado de ações. Portanto, acho que é prudente usar opções de venda para proteção enquanto o mercado ainda está otimista.

Por outro lado, o mercado de criptomoedas, nesta rodada, se beneficiou. A guerra no Irã reabilitou a narrativa do Bitcoin. Eventos de segurança anteriores tinham abalado a confiança, mas o conflito fez mais pessoas perceberem que o Bitcoin, em ambientes extremos, tem uma portabilidade e transferibilidade superiores ao ouro, o que levou a uma reavaliação de seu papel de ativo de fuga.

Além disso, o fortalecimento recente do Bitcoin também é impulsionado por grandes compras da MicroStrategy. Nas últimas duas semanas, ela adquiriu cerca de 40 mil BTC, e a estrutura de financiamento mudou: não depende mais principalmente da venda de ações, mas de emissão de dívida perpétua de alto rendimento para comprar BTC, reduzindo a pressão de diluição acionária. Isso mostra que o plano de financiamento que eles imaginaram há um ano está começando a se concretizar.

Com a entrada contínua de ETFs e o aumento de grandes detentores na cadeia, essa alta do Bitcoin não é mais apenas por causa do conflito geopolítico, mas por uma narrativa de recuperação, compra institucional e fluxo de capital.

Minha avaliação geral é: os mercados tradicionais de risco, especialmente os EUA, estão excessivamente otimistas neste momento; enquanto os criptoativos, nesta rodada de conflito, surpreendentemente se beneficiaram e apresentaram desempenho mais forte.

Griffin Ardern: O otimismo atual do mercado de ações dos EUA realmente fornece liquidez para o mercado de criptomoedas, mas essa é mais uma liquidez de curto prazo, não uma alocação de longo prazo. A alta do Bitcoin nesta fase é, por um lado, uma consequência da narrativa de “ativo de fuga”, e, por outro, uma absorção parcial da liquidez que sai do mercado de ações. Contudo, as expectativas de longo prazo dos investidores não melhoraram, portanto, há uma oportunidade de curto prazo, mas o risco de longo prazo permanece.

Além disso, a demanda por dívida perpétua está crescendo, refletindo preocupações mais profundas com a inflação nos EUA e riscos de crédito soberano. Tanto os títulos de curto quanto de longo prazo estão com rendimentos em alta, indicando que o mercado exige maior prêmio de risco para ativos denominados em dólar. Nesse cenário, o capital tende a migrar mais para dívidas corporativas de alto rendimento e fundamentos sólidos.

Quando o Bitcoin passa a ser visto como um “ativo de fuga”, os investidores também preferem manter títulos que ofereçam retorno junto com o Bitcoin, ao invés de simplesmente manter títulos do Tesouro dos EUA. Isso indica uma mudança do mercado, que começa a valorizar ativos que se distanciam do risco do dólar e oferecem alguma rentabilidade.

Para o médio e longo prazo, as direções de alocação incluem uma reavaliação de ouro, prata, cobre e BTC, além de novas oportunidades na cadeia de IA e transporte de petróleo.

Minta: Com base nessa lógica, além das direções já mencionadas, que outros ativos você acha que são adequados para uma alocação de médio a longo prazo? Penso, por exemplo, em minas de ouro. Se os preços do petróleo e a incerteza geopolítica persistirem, o fluxo de capital provavelmente continuará a se direcionar para ativos tangíveis, e minas de ouro, com maior elasticidade, podem se beneficiar. Quais outros ativos merecem atenção?

didier: Ainda sou otimista com o Bitcoin. Apesar de eventos recentes terem abalado a confiança de curto prazo, ele deve retornar à sua lógica original. Nos próximos anos, acredito que tanto o Bitcoin quanto o ouro têm potencial para novas máximas. A prata é mais elástica, mas também mais especulativa, e seu desempenho futuro dependerá se o ouro continuará a subir forte.

Se a situação se deteriorar ainda mais, por exemplo, com o estreito de Hormuz permanecendo bloqueado por mais tempo, o Bitcoin pode experimentar uma nova queda, criando oportunidades de compra em níveis mais baixos. Mas, no médio prazo, acho que já está perto de um fundo.

Além disso, estou bastante atento à cadeia de IA. Após a desaceleração de ganhos de empresas como Nvidia, o mercado está se expandindo para armazenamento, comunicações ópticas, energia, até empresas japonesas e sul-coreanas. Nesse cenário, a Circle está sendo cada vez mais considerada na ponta final da cadeia de IA, especialmente com narrativas de pagamentos por agentes, o que a torna relativamente resistente a quedas neste momento.

Mais adiante, com o desenvolvimento de pagamentos e negociações por agentes, a demanda por blockchain e criptomoedas será reforçada. No futuro, pagamentos, transferências e negociações entre máquinas provavelmente serão mais eficientes usando stablecoins e sistemas on-chain. Assim, o setor de stablecoins é uma direção de alta convicção de médio a longo prazo, e a Circle, como um dos poucos ativos negociáveis, merece atenção especial.

Outro setor que merece destaque é o transporte de petróleo. Ele se beneficia no curto prazo pelo bloqueio do Estreito de Hormuz, mas, no médio e longo prazo, se países sancionados retornarem ao sistema de transporte regular, as tarifas de transporte também podem se sustentar. Portanto, ativos ligados à capacidade de transporte também são uma linha a ser observada.

Minta: Atualmente, as negociações de ações nos EUA relacionadas a IA focam em armazenamento, módulos ópticos, CPUs. Como você vê o estágio atual da tendência de silício óptico? Além disso, o conflito EUA-Irã pode influenciar o ritmo de especulação nesses setores?

didier: Acredito que as áreas mais seguras atualmente continuam sendo armazenamento e energia.

Sobre energia, há várias frentes: migração de mineradores para AIDC, nuclear, energia solar e armazenamento de energia. Particularmente, o urânio merece atenção, especialmente se as relações Rússia-EUA não se acalmarem, pois o Ocidente pode enfrentar escassez de urânio, criando novas oportunidades. No geral, o problema de energia reflete a coexistência de duas cadeias de suprimentos, gerando oportunidades estruturais.

No armazenamento, ainda vejo como uma das áreas mais sólidas na cadeia de IA, com dificuldades de resolver gargalos nos próximos dois a três anos. Embora empresas como Micron e SanDisk estejam bastante competitivas, o capital também está migrando para empresas de armazenamento mais baratas no Japão e Coreia, como Samsung, SK Hynix e Kioxia. Assim, armazenamento continua sendo uma das principais áreas de investimento.

Em relação a módulos ópticos e silício óptico, a lógica é mais complexa. Há debates sobre se deve ampliar a escala (scale up) ou distribuir (scale out), além de divergências sobre tecnologia “óptica ou cobre”. Portanto, embora o tema de comunicação óptica seja importante, sua previsibilidade não é tão forte quanto armazenamento.

Se buscarmos uma expectativa de diferenciação na cadeia de IA, acho que os pagamentos por agentes e negociações por agentes são mais promissores. A Circle já é um dos principais nomes nesse sentido, mas o mercado ainda não consolidou totalmente essa narrativa, e muitos ainda não entraram de fato. Quanto às negociações por agentes, embora ainda não haja muitos nomes claros, plataformas como Futu e Robinhood provavelmente seguirão essa direção.

Minha visão é: armazenamento e energia são as principais linhas atuais; enquanto pagamentos por agentes e negociações por agentes representam expectativas de maior diferenciação e menor participação atualmente.

Griffin Ardern: Complementando, destaco uma direção mais fundamental: o cobre.

Pois, independentemente de IA, energia, armazenamento ou chips, tudo depende de cobre. Atualmente, a oferta e o transporte de cobre estão sob impacto de reestruturações na cadeia de suprimentos. A oferta depende de Chile e África, enquanto o transporte sofre com bloqueios no Mar Vermelho e redirecionamentos pelo Cabo da Boa Esperança, elevando custos.

Ao mesmo tempo, a demanda também aumenta: IA requer mais cobre para energia, armazenamento e eletrônica, e as reservas estratégicas dos EUA também aumentam a demanda por cobre. Ou seja, o cobre enfrenta uma combinação de oferta limitada, transporte mais caro e demanda crescente.

Acredito que a demanda de médio a longo prazo por cobre está subestimada. Investir em mercados de recursos como Chile, ou diretamente em mineradoras de cobre, é uma estratégia válida.

De forma mais ampla, se os canais de navegação no Oriente Médio continuarem bloqueados, a regionalização da cadeia de suprimentos e o aumento de custos de transporte continuarão, levando a uma nova reprecificação de recursos energéticos, metais e metais preciosos.

Sob a perspectiva de preço em dólares, o cobre é uma direção particularmente interessante e subvalorizada atualmente.

Setores que se beneficiam diretamente do conflito EUA-Irã: defesa, navegação e canais de recursos

Minta: Quais setores, mais diretamente beneficiados pelo conflito, você acha que merecem atenção? Transporte de petróleo, drones, defesa, cadeia de recursos doméstica, até espaço comercial?

didier: Acredito que o espaço comercial é uma grande oportunidade, até uma espécie de evolução semelhante à IA. Com empresas como SpaceX avançando na capitalização, o setor deve continuar expandindo, sendo palco de implementação de novas tecnologias.

Drones também se mostraram essenciais nesta guerra, sendo parte central do sistema de defesa e ataque modernos. A evolução futura provavelmente será impulsionada por IA, com drones em enxame colaborando. Assim, a longo prazo, drones e IA estarão profundamente ligados.

Além disso, a guerra reforça a importância de inteligência artificial, análise de satélites e monitoramento espacial, que se tornarão cada vez mais integrados à defesa e infraestrutura espacial.

Quanto aos metais estratégicos e metais menores, eles também ganharão importância. Muitos materiais essenciais para módulos ópticos, motores de aviação e manufatura de alta precisão têm riscos de concentração de fornecimento, quotas limitadas e riscos geopolíticos. Quando a oferta fica restrita, os preços sobem e a cadeia de suprimentos se reestrutura.

Portanto, os setores que mais se beneficiam diretamente do conflito são espaço comercial, drones e metais estratégicos, todos com fortes fundamentos de longo prazo.

Griffin Ardern: Além de recursos e energia, vejo o transporte marítimo como uma direção muito relevante.

O conflito fez o mercado perceber que, em tempos de guerra, dinheiro não basta; o mais importante é garantir o fluxo seguro de recursos. Quem consegue assegurar o transporte e a segurança das rotas de recursos é mais valioso. Recentemente, há uma reorientação de fundos para Genebra, Cingapura e Hong Kong, reforçando a reprecificação da segurança na cadeia de suprimentos.

Nesse contexto, a importância das empresas de navegação aumenta. Especialmente aquelas capazes de operar rotas alternativas, como contornar o Cabo da Boa Esperança, merecem atenção. No futuro, a escassez não será só de recursos, mas da capacidade de transportá-los com segurança.

Além disso, com o aumento do papel de garantias e pagamentos de commodities, mineradoras que controlam recursos físicos podem ver seus ativos reavaliados. Se essas mineradoras fortalecerem sua integração com a cadeia de transporte, criando canais comerciais mais independentes e seguros, também serão alvos de atenção.

Gestão de posições e estratégias defensivas em mercados de risco

Minta: Com base na análise anterior, pensando em timing e pontos de entrada, como você ajustaria suas posições, por exemplo, entre Beta e Alpha?

didier: Acho que, neste momento, o mais prudente é uma postura defensiva, pois o sentimento do mercado ainda é otimista. Assim, é importante manter posições de proteção.

Porém, posições principais devem ser mantidas, especialmente em armazenamento, energia e BTC, pois após a correção, esses ativos ainda estão relativamente próximos do fundo. Por outro lado, ativos que caíram bastante e têm potencial de recuperação, podem ser gradualmente aumentados; e aqueles que já subiram muito, podem ser ajustados.

Para oportunidades de Alpha de longo prazo, não me apego muito ao timing de curto prazo; o mais importante é segurar as posições. Mas, em um ambiente de alta volatilidade, é prudente ser mais flexível, migrando para posições de expectativa de baixa em níveis mais baixos, usando opções de venda para proteção.

Griffin Ardern: Recomendo a alocação de puts de baixo custo agora. Você não sabe exatamente quando virá uma grande queda, mas provavelmente acontecerá em algum momento, e estratégias de carry podem ajudar a amortizar custos e criar uma proteção antecipada.

O motivo principal é que o mercado atualmente é sustentado por liquidez de curto prazo, enquanto a sustentabilidade de longo prazo ainda é incerta. Com a propagação de conflitos geopolíticos, inflação e mudanças nas políticas, as expectativas de juros futuros estão subindo, e taxas elevadas podem se tornar uma norma nos próximos anos, pressionando ativos de risco.

Além disso, do ponto de vista de alocação de capital, não é aconselhável manter apenas dólares. A força do dólar atualmente é mais uma questão de aversão ao risco, mas, se o mercado reavaliar o poder de compra do dólar, especialmente em recursos e comércio, o dólar pode perder força.

Por isso, considero diversificar moedas, aumentando posições em euro e dólar australiano, que se beneficiam de commodities e têm políticas mais estáveis. Recursos de países como Austrália, com forte base de recursos, podem se valorizar mais.

Em resumo, é importante não só proteger posições, mas também diversificar em moeda e caixa.