【Top 10 Brokerages Weekly Strategy】Limited Downside Space for A-shares, Key Decision Point in April! Focus on Certainty of Prosperity

CITIC Securities: Decisão a olhar para abril

A evolução do conflito na Irão e o impacto no mercado apresentam uma grande divergência de expectativas. Por trás de diferentes julgamentos, há três questões centrais atualmente não verificáveis, difíceis de responder: primeiro, até que ponto a navegação pode ser retomada após a diminuição da intensidade do conflito; segundo, se o Federal Reserve valoriza mais os indicadores de inflação ou a situação real do emprego; terceiro, se a China enfrenta um choque de custos ou uma oportunidade de transferência na cadeia de abastecimento. Essas questões só podem ficar mais claras a partir de abril. Diante de grande incerteza, o mercado tem realizado algumas reduções de posições a curto prazo, com os ativos que subiram bastante anteriormente caindo mais recentemente.

Mas, no geral, a maior parte das pistas de mercado impulsionadas por desempenho e narrativa, desde o início do ano, retornaram basicamente ao mesmo ponto de partida. Os três primeiros meses podem ser considerados uma rotação de mercado impulsionada por expectativas e narrativas durante a agitação e o arrefecimento da primavera, não uma estratégia vencedora para o ano todo. A recuperação mais ampla do PPI e a transmissão de preços, bem como a recuperação da lucratividade das empresas, são as direções com maior potencial de expectativa e espaço neste ano. A decisão depende de abril.

GF Securities: Procurando setores que mantenham alta prosperidade independentemente de fatores geopolíticos e altos preços do petróleo

Deixando de lado a geopolítica e os altos preços do petróleo, quais setores podem manter uma alta prosperidade de forma independente? Acreditamos que, atualmente, a comunicação óptica e outros setores de IA no exterior, com visibilidade até 2027, continuam sendo a direção de prosperidade confirmada, sendo também a principal posição das instituições. No entanto, esses setores estão relativamente ligados às mudanças no conflito no Oriente Médio (preço do petróleo → ambiente de taxas de juros nos EUA → IA nos EUA → cadeia de abastecimento doméstica), e sua volatilidade de curto prazo ainda é difícil de controlar.

Com base na experiência de setores de tecnologia e internet no passado, ao procurar setores que possam manter uma alta prosperidade de forma independente no futuro, se a tendência de prosperidade for relativamente desvinculada de fatores geopolíticos e altos preços do petróleo, então, independentemente de como evolua a situação entre EUA e Irão na próxima fase, esses setores devem ter vantagens na alocação. Assim, do ponto de vista de controle de volatilidade do portfólio e de hedge, sugerimos, além do cálculo no exterior, continuar a alocar em dois setores com tendência de alta fundamentada e pouco afetados pelos preços do petróleo: cadeia de armazenamento de energia (inversores/cadeia de baterias de lítio) e cadeia doméstica de AIDC (especialmente a cadeia de ByteDance).

Shenwan Hongyuan: Talvez já estejamos na fase de maior pressão

O impasse no conflito entre EUA e Irão, a preferência por risco continua pressionada, e o financiamento para a “primeira fase de alta” está se retraindo a curto prazo, o que pode indicar que já estamos na fase de maior pressão. A política de estabilidade e progresso é compreensível, mas é importante notar que a estrutura de estabilidade e progresso pode diferir da estrutura de redução de posições para retorno absoluto, formando riscos de cauda. Além disso, subestimamos as variáveis de médio prazo: primeiro, para China e EUA, o aperto monetário para combater a inflação importada é uma má estratégia. Aumentar a tolerância à inflação é altamente provável. Segundo, a economia dos EUA é resiliente, a economia chinesa tem espaço para manobras, e uma recessão não é a hipótese padrão. Além disso, o impasse geopolítico pode representar uma oportunidade global de alfa na segurança energética e na cadeia de abastecimento. Mesmo que o conflito EUA-Irã continue a oscilar, é provável que o impacto na A-share diminua gradualmente.

No curto prazo, o mercado pode evoluir de “queda excessiva → política de estabilidade e progresso → recuperação”. O movimento subsequente deve ser de oscilações dentro de um intervalo, com setores líderes em rotação contínua. Há fases de novas oportunidades de linha principal (como curto prazo em armazenamento de energia e comunicação óptica, com base na confirmação de prosperidade), onde o mercado pode desafiar o limite superior do intervalo de oscilações; após uma recuperação, se os setores principais enfrentarem obstáculos, o mercado pode recuar ao limite inferior do intervalo.

Na alocação, recomenda-se, a curto prazo, focar em “focar na realidade”, com CPO e armazenamento de energia como direções fortes. Com o impacto dos custos de energia, energias renováveis e veículos novos se beneficiam da diversificação energética e da resiliência na cadeia de suprimentos, podendo se tornar recursos estratégicos importantes junto às energias tradicionais. Além disso, uma “segunda fase de alta” provavelmente não será ausente, com estruturas como cadeia de IA e ciclos de aumento de preços, que podem ser aproveitadas em correções, embora com prazo de validade limitado.

China Galaxy Securities: Espaço de queda do A-share relativamente limitado

A duração e a evolução do conflito geopolítico ainda apresentam grande incerteza, dificultando a rápida dissipação das perturbações nos ativos de risco globais. Espera-se que os mercados de ações globais continuem com alta volatilidade. Mas, sob a lógica de suporte principal, o espaço de queda do A-share é relativamente limitado, e o mercado provavelmente se ajustará por meio de oscilações e rotação de estruturas para absorver a pressão externa. Em termos de estrutura, o foco das negociações está na lógica de inflação, e as mudanças na trajetória do preço do petróleo sob o conflito geopolítico ainda serão variáveis-chave que influenciam a estrutura de mercado de curto prazo.

Na alocação, atenção a: primeiro, o aumento contínuo do conflito EUA-Irã, que impulsiona energia e demandas substitutas, com foco em carvão químico, carvão, portos de transporte marítimo, petróleo e gás. Segundo, o mercado se volta para ativos defensivos, como bancos, utilidades públicas e transporte. Terceiro, setores de inovação tecnológica, como equipamentos de energia, novas energias, armazenamento de energia, semicondutores, computação e comunicações. Além disso, o setor de consumo, com valuation historicamente baixo, possui espaço de recuperação em alguns segmentos, recomendando-se atenção a agricultura, pesca, alimentos e bebidas, eletrodomésticos, entre outros.

CITIC Construction Investment: O mercado pode enfrentar um período de consolidação prolongada

Atualmente, devido à eclosão e intensificação do conflito entre EUA e Irã, o cenário de dólar fraco enfrenta desafios, e o ambiente de altas nos preços do petróleo leva a uma mudança significativa na expectativa de corte de juros pelo Fed, enfraquecendo o principal motor que impulsionou o mercado em alta. Como já apontado, na segunda metade do ciclo de alta, o mercado passará de valorização baseada em múltiplos para valorização baseada em resultados (digestão de lucros). Se as expectativas de crescimento de resultados permanecerem positivas, o mercado de alta do A-share pode continuar. Mas, antes da confirmação dessas expectativas, o mercado enfrentará uma fase de transição dolorosa de valorização para resultados.

Três estratégias para lidar com as mudanças globais: primeiro, o aumento acentuado dos preços de energia, que pode prejudicar setores altamente consumidores de energia, como setores de alta valorização, setores de alto consumo de energia (óleo e gás) e setores com custos de demanda elevados. Segundo, setores com fluxo de caixa estável, como carvão e hidrelétricas, que são defensivos. Terceiro, setores de crescimento com potencial de valorização não totalmente reconhecido, como cadeias de IA com aumento de preços e setores de escassez de energia.

CICC: Reavaliação do valor da manufatura chinesa

Sob o contexto de agravamento da ansiedade pela segurança energética global, as vantagens únicas dos ativos chineses começam a se destacar. Por um lado, a China possui uma cadeia de produção de carvão químico e equipamentos de energia líder mundial, com capacidade de energia fotovoltaica equivalente a 24% das exportações de petróleo do Estreito de Hormuz, e sua infraestrutura energética reduz a vulnerabilidade a choques externos, além de fornecer energia de forma eficaz globalmente. Por outro lado, as principais empresas manufatureiras chinesas, em termos de PE e valor de capacidade, estão em um patamar de subavaliação histórica — a diferença de PE está na faixa mais alta desde 2018, e o preço de mercado total sobre capacidade também está significativamente abaixo do valor, sustentado por crescimento de exportações. Além disso, o consumo interno mostra sinais de recuperação endógena, com crescimento de vendas ao varejo estabilizado em janeiro e fevereiro, com destaque para produtos como tabaco, bebidas alcoólicas e joias, indicando que a melhora do consumo não depende apenas de estímulos políticos. A transmissão de exportações para o mercado interno pode estar em andamento.

A narrativa de ascensão de ativos físicos globais não terminou. Para entender o mundo, é preciso desvendar a névoa do dólar. Recomendamos: primeiro, em um cenário de turbulência global, a segurança energética torna-se especialmente importante, com prioridade para petróleo, transporte marítimo de petróleo, carvão, cobre, alumínio, ouro e borracha; segundo, a manufatura chinesa é o pilar global, embora sua circulação seja mais lenta que a de ativos financeiros, aguardando uma reavaliação — equipamentos de energia, novas energias, maquinário e química; terceiro, ao reverter fatores de pressão, buscar oportunidades estruturais de consumo, como turismo, atrações turísticas, produtos fermentados, cerveja e outras bebidas alcoólicas, comércio farmacêutico e estética médica.

Industrial Securities: O período de resultados ainda é de foco na prosperidade e na confirmação de ciclo

A recente correção do mercado é principalmente devido a duas preocupações: primeiro, o risco de “estagflação” econômica; segundo, o risco de “intensificação e descontrole do conflito”. Talvez ambos não sejam o desfecho desta rodada de conflito. A curto prazo, a intensificação do conflito pode criar uma oportunidade de redução da gravidade, indicando que o mercado pode reagir com uma recuperação quando o pessimismo estiver no auge; a médio e longo prazo, a “estagflação” pode ser o cenário mais pessimista, mas não necessariamente o padrão, e o mercado já precificou uma expectativa bastante pessimista, formando uma base para recuperação de médio a longo prazo.

Na alocação, do ponto de vista de benefício do aumento do preço do petróleo, recomenda-se focar em novas energias com lógica de expansão global e substituição energética, além de carvão, produtos agrícolas e gás, que podem se beneficiar de ciclos de alta e aumento de preços; do ponto de vista de confirmação de ciclo, atenção a cadeias de computação na América do Norte e na China (CPO, PCB, cadeia de semicondutores doméstica), além de setores com grande expectativa de crescimento, como jogos, mídia digital e áreas beneficiadas por AIGC, além de segmentos de computação impulsionados por aumento de preços de serviços em nuvem; por fim, para posições de baixa, atenção a medicamentos inovadores que já sofreram ajustes significativos.

Everbright Securities: Consolidando e aguardando uma ruptura

A atual pressão do mercado é causada por duas grandes preocupações: primeiro, o risco de “estagflação” econômica; segundo, a intensificação e descontrole do conflito. Esses fatores podem não ser o desfecho final. A curto prazo, a escalada do conflito pode criar uma oportunidade de redução da gravidade, e o mercado pode reagir com uma recuperação quando o pessimismo estiver no auge. A médio prazo, a “estagflação” pode ser o cenário mais pessimista, mas não o padrão, e o mercado já precificou uma expectativa bastante pessimista, formando uma base para recuperação de médio a longo prazo.

Na alocação, do ponto de vista de benefício do aumento do preço do petróleo, recomenda-se focar em novas energias com lógica de expansão global e substituição energética, além de carvão, produtos agrícolas e gás, que podem se beneficiar de ciclos de alta e aumento de preços; do ponto de vista de confirmação de ciclo, atenção a cadeias de computação na América do Norte e na China (CPO, PCB, cadeia de semicondutores doméstica), além de setores com grande expectativa de crescimento, como jogos, mídia digital e áreas beneficiadas por AIGC, além de segmentos de computação impulsionados por aumento de preços de serviços em nuvem; por fim, para posições de baixa, atenção a medicamentos inovadores que já sofreram ajustes significativos.