De Autossuficiência Energética ao Reajuste de Avaliação: "Prémio de Segurança" Reprecificando Ativos Chineses

Pergunta à IA · Como refletem as ações chinesas uma margem de segurança em meio à volatilidade global dos mercados?

Na segunda-feira, os mercados globais sofreram uma forte queda, o índice Shanghai Composite caiu 3,63%, encerrando abaixo dos 3.800 pontos, pressionando o sentimento do mercado. Em um contexto de conflito entre EUA, Irã e Israel, e de perturbações na cadeia de abastecimento global de energia, a ajustagem das ações na China despertou ansiedade generalizada entre os investidores.

Mas, neste momento, é ainda mais importante manter a calma e analisar se a volatilidade atual do mercado é apenas uma liberação de emoções de curto prazo ou uma reversão da lógica de longo prazo. Ao sair do nível diário de oscilações e observar a partir da perspectiva das mudanças macroeconômicas globais, podemos ver um cenário completamente diferente.

O relatório do 21st Century Business Herald analisou opiniões de várias instituições principais recentemente, constatando que, sob a narrativa de colapso do antigo sistema e reconstrução de uma nova ordem, a “segurança” tornou-se o recurso mais escasso globalmente. As ações chinesas, que possuem vantagens em segurança energética, resiliência na cadeia de abastecimento, estabilidade política e poder de precificação, estão passando por uma reavaliação estratégica sistemática.

Isso talvez ofereça uma nova perspectiva importante para entender o mercado atual.

O ambiente macroeconômico global está passando por uma profunda reestruturação, e essa mudança pode ser o tom dominante do mercado nos próximos anos.

Equipe de pesquisa do CICC, liderada por Zhang Jundong e Fan Li, destacou em relatório recente que, desde 2026, o mercado global apresenta uma clara diferenciação. Mercados emergentes e ações fora dos EUA atingiram novas máximas, enquanto internamente o mercado americano mostra forte dispersão: o Nasdaq, dominado por tecnologia, oscila e cai, enquanto o Dow Jones, com foco em ciclos econômicos e valor, apresenta desempenho robusto. Setores como matérias-primas, energia, indústria e defesa lideraram as altas, enquanto tecnologia da informação permaneceu fraca.

Eles acreditam que essa “grande mudança de ativos” é uma escolha inevitável diante da transformação do cenário geopolítico. Embora a base do mercado de alta global ainda seja sólida, a volatilidade aumentou, e o reequilíbrio entre países e setores está acelerando.

Por trás dessa diferenciação está uma mudança no cenário geopolítico. Equipe de estratégia do Guotai Haitong afirmou recentemente que “o governo Trump continuou a implementar uma política hegemônica, prejudicando a ordem geopolítica internacional, e a credibilidade soberana dos EUA foi significativamente enfraquecida, levando os bancos centrais e grandes gestores de ativos globais a reduzir de forma sistemática suas participações em títulos do Tesouro americano”. Isso indica que o sistema financeiro global, centrado nos EUA, que se formou ao longo de décadas, está passando por uma reconstrução de confiança.

Nesse contexto macroeconômico, a “segurança” tornou-se um recurso escasso. A opinião de Liu Yuhui, vice-diretor do Centro de Desenvolvimento Financeiro de Xangai e membro do Fórum de Economistas Chefe da China, merece atenção. Ele afirma que o antigo sistema do dólar, baseado no petróleo, está desmoronando, enquanto uma nova ordem do renminbi, fundamentada na força industrial da China, está sendo construída. Essa narrativa de longo prazo sustenta que a integridade da cadeia de abastecimento chinesa e a estabilidade de seu enorme mercado estão se tornando “lastros” em meio às turbulências globais.

“Segurança já se tornou o bem mais escasso no mundo atual. Comprar na China é comprar segurança!” — enfatiza Liu Yuhui. Essa é uma compreensão clara que o mundo está formando em meio à turbulência. Uma tendência global se consolidando é: no futuro, só será possível garantir segurança comprando na cadeia de abastecimento chinesa. “Isso não é apenas um slogan, mas uma escolha irresistível.”

Equipe de estratégia do Guotai Haitong também acredita que a estabilidade é escassa, e o mercado chinês oferece um prêmio de risco menor. “A lógica de crescimento é uma brecha na narrativa de risco de estagnação, e o mercado chinês é mais diversificado.” Eles apontam que a redução do risco zero na China, as reformas no mercado de capitais e a transformação estrutural da economia são os principais motores e pilares do “boato de alta” do mercado de capitais chinês.

Recentemente, a escalada na situação do Oriente Médio e a forte volatilidade nos preços de energia representam um teste severo para uma potência manufatureira altamente dependente de importações. As diferenças na estrutura energética das principais economias manufatureiras determinam sua capacidade de resistir ao impacto.

Equipe de estratégia do Zhejiang Merchant Securities, liderada por Liao Jingchi, fornece dados-chave. Segundo eles, a autonomia energética da China atingiu 85%, muito acima dos cerca de 15% do Japão e Coreia. Essa diferença significa que, sob influência de fatores geopolíticos, as ações na China e em Hong Kong têm maior resiliência. O aumento do preço do petróleo pode ampliar a vulnerabilidade das ações do Japão e Coreia, com altas avaliações, enquanto a robustez relativa do sistema energético e industrial da China pode torná-la um “porto seguro” para o capital global.

Equipe de pesquisa da China Universal Securities, liderada por Lian Tongsan e Zhang Wei, analisou a evolução de “choques de custos” para “choques de oferta”. Para 2024, a autossuficiência de energia primária na China é de aproximadamente 83,2%, caracterizada por “carvão como base, petróleo e gás como complemento, e energias não fósseis em ascensão”. Mais de 70% da energia vem de fontes não fósseis, incluindo carvão, nuclear, eólica e hidrelétrica, formando uma base de oferta mais sólida.

Em contraste, o Japão depende de petróleo em 37,4%, com autossuficiência de apenas 17%; a Coreia, 42,8% e 17,5%; a Alemanha, 37,3% e 32,0%; a Itália, 42,4% e 25,5%; e os Países Baixos, 47,2% e 27,6%. De modo geral, esses países apresentam maior dependência de petróleo e menor autossuficiência energética.

Mais importante, a natureza do choque de petróleo nesta rodada está mudando. Equipe de pesquisa da China Universal Securities, liderada por Lian Tongsan e Zhang Wei, aponta que “o impacto do petróleo deixou de ser apenas um aumento de custos e evoluiu para um teste de resistência da cadeia de abastecimento global”. Cerca de dois terços do óleo industrial são utilizados como matéria-prima na indústria química. Se os estreitos estratégicos forem bloqueados, isso pode interromper a produção de produtos químicos no exterior. Quando as economias estrangeiras enfrentarem interrupções devido ao aumento de custos energéticos e escassez de matérias-prima, a manufatura chinesa, com sua cadeia completa e estabilidade de entregas, poderá assumir uma parcela maior dos pedidos globais.

Equipe macroeconômica da Zhejiang Merchant Securities, liderada por Li Chao e Lin Chengwei, confirmou essa análise por meio de modelagem quantitativa. Segundo eles, se regiões como Japão, Coreia, ASEAN e Índia enfrentarem restrições na produção devido ao aumento de preços de energia, pode ocorrer um efeito de “retorno de pedidos”. Em cenários extremos, isso poderia elevar o crescimento das exportações totais da China em cerca de 2,89% a 4,82% até 2026.

Isso explica por que, sob impacto energético, as exportações chinesas podem apresentar uma característica assimétrica de “queda curta e alta longa”. Equipe de pesquisa da China Universal Securities, liderada por Lian Tongsan e Zhang Wei, também prevê que, no terceiro trimestre, com a realização de compras substitutas, os dividendos de exportação se tornarão mais evidentes.

Se a segurança energética é a “escudo”, então o poder de precificação das indústrias manufatureiras chinesas na cadeia de abastecimento global é o “lança”. A confiança do mercado depende de as empresas conseguirem transformar sua vantagem de participação de mercado em aumento de margens de lucro.

Equipe de estratégia da CITIC Securities aponta que a recuperação da margem de lucro das empresas será a chave para a continuidade do ciclo de alta do mercado de ações na China. “As perturbações na cadeia de abastecimento global oferecem uma nova oportunidade para testar o poder de precificação das indústrias manufatureiras chinesas.” Eles acreditam que o foco das negociações deve estar na identificação de setores e empresas com capacidade de manter uma vantagem de produção difícil de ser replicada globalmente, e que, sob controle consciente de capacidade pelo governo, possam gradualmente transferir essa vantagem para o exterior, elevando margens e fluxo de caixa.

A instituição afirma que o rápido aumento do preço do petróleo fornece uma janela de oportunidade para essa análise, com setores como química, metais, equipamentos elétricos e energias renováveis sendo áreas de destaque para observação.

Essa ampliação do poder de precificação não se limita à manufatura tradicional, mas também se estende ao campo da autonomia tecnológica. Equipe de estratégia da Zhejiang Merchant Securities, liderada por Liao Jingchi, aponta que a onda de autonomia tecnológica na China, exemplificada pela cadeia industrial da Huawei, está remodelando o cenário tecnológico global. O mercado de Hong Kong, especialmente com ações de dividendos elevados e líderes de novas economias, tornou-se um canal importante para que o capital internacional compartilhe esses benefícios.

Em termos de valuation, essa equipe acredita que o mercado de Hong Kong apresenta uma margem de segurança relativamente alta. Até 16 de março de 2026, o PE do Hang Seng Tech Index (TTM) era de 21,2 vezes, muito abaixo do quase 120 vezes do KOSDAQ na Coreia e também claramente inferior ao PE do Nasdaq, de 38,6 vezes. Na comparação de ativos globais, as ações de Hong Kong, com seu baixo valuation, destacam-se por sua vantagem relativa.

A estabilidade do mercado depende do suporte do ambiente institucional.

Equipe de Zhang Yidong, do Haitong International, analisou o contexto político e destacou que, desde a Conferência Central de Trabalho Financeiro de 2023, que reafirmou o compromisso de “seguir firmemente o caminho do desenvolvimento financeiro com características chinesas”, até as várias reuniões do Politburo em 2024, que reiteraram “estabilizar o mercado de ações” e “manter o mercado de capitais estável e ativo”, além do Plano Quinquenal 14, que propõe “acelerar a construção de uma potência financeira” e “ampliar o capital paciente”, a direção das políticas é clara e contínua.

Zhang Yidong acredita que investidores estratégicos e fundos de residentes podem se tornar as principais forças impulsionadoras do ciclo de alta contínuo do mercado de ações na China; a valorização do renminbi deve atrair investimentos estrangeiros, criando um efeito de ressonância.

Nos últimos anos, fundos estatais como a China Securities Finance Corporation e a Central Huijin, além de fundos de pensão de longo prazo, aumentaram suas participações em ETFs de ações, tornando-se forças importantes na estabilidade do mercado.

No nível de implementação, o esforço recente da Bolsa de Xangai também merece atenção. Primeiro, melhorar a qualidade e o valor de investimento das empresas listadas, promovendo ações de “melhoria de qualidade, eficiência e retorno”; segundo, acelerar a construção de um ecossistema de “investimento de longo prazo”, com o mercado de ETFs de Xangai atingindo 3 trilhões e 4 trilhões de yuans até 2025, com aumento significativo de fundos de médio e longo prazo. Essas infraestruturas sólidas oferecem garantias institucionais para o valor de longo prazo dos ativos chineses.

Ao retornar à correção do mercado de hoje, é importante manter uma visão racional. A curto prazo, o sentimento certamente foi afetado por conflitos geopolíticos e volatilidade nos preços do petróleo. Mas, em um cenário de mudanças macroeconômicas intensas e de reequilíbrio dos ativos globais, a própria volatilidade do mercado é uma coisa normal. A queda do índice Shanghai abaixo de 3.900 pontos reflete uma contração do apetite ao risco de curto prazo, não uma reversão do valor de longo prazo dos ativos chineses.

Sob a instabilidade do antigo sistema global e a escassez de ativos seguros, as ações chinesas, com vantagens em autossuficiência energética, cadeia de abastecimento completa, estabilidade política e poder de precificação na manufatura, estão passando por uma reavaliação estrutural de valor. Esse processo não será linear, mas sua lógica de longo prazo merece atenção contínua.

Ao ampliar o horizonte, o mercado costuma recompensar investidores que mantêm firmeza em tempos de turbulência. Para os investidores, é melhor olhar para o longo prazo e focar naqueles setores e empresas que demonstram resiliência em meio às oscilações.