Recentemente, notei que os mineiros de Bitcoin estão numa das condições de venda mais inativas dos últimos anos, o que na verdade reflete um fenómeno de mercado interessante.

O Índice de HODL dos mineiros (MPI) atualmente apresenta uma leitura de -1,04, um dos níveis mais baixos da história. Simplificando, este indicador mede a taxa de saída de moedas pelos mineiros em relação à média móvel de um ano. Quando a leitura aumenta, os mineiros enviam mais moedas para as exchanges, aumentando a pressão vendedora; quando a leitura diminui ou fica negativa, indica que os mineiros estão acumulando moedas, esperando preços mais altos.

Ao analisar os dados históricos, fica claro. No final de 2016, ocorreu um valor extremo negativo semelhante no MPI, seguido pelo mercado em alta de 2017. Em meados de 2024, voltamos a aproximar-nos do limiar de -1, e posteriormente o Bitcoin reagiu, ultrapassando os 100.000 dólares. Agora estamos numa posição semelhante, mas há um ponto-chave que é facilmente ignorado.

A diferença na reflexão histórica é que uma leitura baixa do MPI por si só não equivale ao fundo do preço. Um sinal mais importante surge quando o indicador começa a recuperar de níveis deprimidos — isso indica que os mineiros estão voltando a participar, a condição do mercado melhora, e essa combinação é mais confiável do que uma leitura baixa isolada.

A configuração atual eliminou a resistência estrutural da pressão vendedora dos mineiros, mas isso é apenas metade da história. Uma leitura de -1,04 apenas remove a pressão de baixa, sem criar impulso de alta. A questão crucial é: quem preencherá essa lacuna? O mercado precisa de força suficiente de compra para absorver a oferta existente e impulsionar uma nova descoberta de preço.

Com base nos dados recentes, a demanda está ambivalente. Os ETFs de spot ainda estão saindo, os contratos em aberto estão próximos de mínimos de vários meses, e o volume de negociações de altcoins também foi comprimido a níveis extremamente baixos. Isso reflete que, embora a pressão vendedora dos mineiros tenha desaparecido, a força de demanda do mercado ainda não é forte o suficiente.

Portanto, a situação atual é: os mineiros não estão mais vendendo, mas o mercado também ainda não está preparado para absorver. O sinal realmente operacional deve surgir quando o MPI começar a se recuperar desses níveis extremos — aí sim podemos confirmar que os mineiros estão voltando a participar e que a condição do mercado realmente melhora. A questão que fica agora é: as dúvidas ainda são honestas.