Três frentes enfrentam os stablecoins: regulamentação nos EUA, proibição na China e bloqueio na Europa

Entrando no segundo trimestre de 2026, a indústria de stablecoins enfrenta uma tempestade regulatória sem precedentes. Desde as disputas legislativas em Washington, até à proibição em Pequim, passando pelo cerco regulatório em Bruxelas — esta pista de 320 mil milhões de dólares está sendo pressionada por três forças simultaneamente.

EUA: Divergências internas sob a proibição de rendimentos

A Lei CLARITY nos EUA entrou em impasse devido à controvérsia sobre os “rendimentos dos stablecoins”. A principal divergência é: os stablecoins atrelados ao dólar devem focar apenas na função de liquidação de pagamentos ou podem possuir atributos de gestão financeira semelhantes a depósitos.

O setor bancário mantém uma posição firme. Uma pesquisa da Associação de Bancários dos EUA revelou que, quando questionados se permitir os rendimentos dos stablecoins poderia reduzir os fundos de empréstimo dos bancos, os entrevistados apoiaram por uma proporção de 3:1 a proibição do Congresso. O Standard Chartered estimou, em janeiro, que até o final de 2028, os stablecoins poderiam retirar cerca de 500 mil milhões de dólares de depósitos do sistema bancário americano, com os bancos médios e pequenos sofrendo a maior pressão.

Paul Grewal, diretor jurídico da Coinbase, rebateu afirmando que atualmente não há evidências de uma fuga de depósitos real e alertou que limitar os rendimentos dos stablecoins poderá sufocar a inovação nos EUA e prejudicar os consumidores.

Ao mesmo tempo, o vice-presidente do Federal Reserve responsável pela supervisão, Michael Barr, emitiu um severo aviso, argumentando que a estrutura dos stablecoins cria vulnerabilidades na estabilidade financeira, comparando o risco com as corridas bancárias do século XIX, durante a era dos bancos livres nos EUA — quando a falta de proteção adequada levou a frequentes pânicos financeiros, culminando na criação do Federal Reserve. Barr destacou que os emissores de stablecoins têm incentivos para assumir o máximo de risco possível dentro do tolerável de mercado para maximizar lucros, o que pode destruir a confiança sob pressão de mercado. A ferramenta central do projeto GENIUS é limitar os ativos de reserva a uma lista de ativos de alta qualidade e alta liquidez, mas o sucesso depende dos detalhes da implementação regulatória.

China: Oito departamentos unidos para “combate preciso” às stablecoins atreladas ao yuan

Em 6 de fevereiro de 2026, o Banco Popular da China, a Comissão de Valores Mobiliários e outros oito departamentos publicaram conjuntamente o “Aviso sobre o fortalecimento da prevenção e controle de riscos relacionados às criptomoedas”, mencionando pela primeira vez, em documento de nível nacional, as “stablecoins”, estabelecendo duas linhas vermelhas essenciais:

Primeiro, sem autorização legal e regulatória das autoridades competentes, entidades domésticas e suas controladas no exterior não podem emitir criptomoedas no exterior. Segundo, stablecoins atreladas ao yuan envolvem soberania monetária, e nenhuma entidade ou indivíduo, dentro ou fora do país, pode emitir stablecoins atreladas ao yuan no exterior. Isso significa que qualquer projeto que tente emitir stablecoins vinculadas ao CNY, independentemente de sua sede, enfrentará uma fiscalização direta das autoridades regulatórias chinesas.

Essa proibição impacta diretamente os emissores de stablecoins em Hong Kong. A “Lei de Stablecoins” de Hong Kong entrou em vigor em 1 de agosto de 2025, sendo a primeira legislação regulatória na Ásia voltada para stablecoins fiduciárias, oferecendo um caminho claro para emissão de stablecoins em dólares de Hong Kong. Contudo, emissores licenciados com base na China continental enfrentam o desafio de operar sob um ambiente regulatório que incentiva a inovação em Hong Kong, mas impõe restrições severas na China, criando uma situação de “dupla conformidade”.

Europa: Implementação efetiva do MiCA e estratégia de resposta ao euro digital

O quadro regulatório MiCA da UE entrará em vigor em 30 de junho de 2026. Stablecoins consideradas “de importância sistêmica” deverão manter 60% de suas reservas em depósitos bancários, elevando significativamente os custos de emissão.

Mais importante ainda, a carteira digital da UE (EUDI Wallet) exclui stablecoins e DeFi, sendo lançada em 2026 nos 27 Estados-membros, suportando apenas pagamentos via canais tradicionais. Paralelamente, a Comissão Europeia propõe centralizar toda a supervisão de criptomoedas na Autoridade Europeia de Valores Mobiliários e Mercados (ESMA), substituindo o modelo descentralizado anterior, dominado por reguladores nacionais. Especialistas alertam que essa mudança pode atrasar a implementação do MiCA e gerar incertezas jurídicas. O projeto de euro digital também avança, sendo visto como uma resposta estratégica da Europa à competição global de moedas digitais privadas e sistemas de pagamento.

Reação do mercado diante do jogo de três lados

O Departamento do Tesouro dos EUA publicou, em 2 de abril, uma proposta para avaliar se o quadro regulatório estadual de stablecoins é “fundamentalmente semelhante” ao padrão federal, oferecendo alguma flexibilidade às autoridades estaduais, mas reforçando que o sistema estadual não deve restringir ou limitar significativamente os padrões unificados, como requisitos de combate à lavagem de dinheiro e sanções. O OCC deve publicar as regras finais de implementação do projeto GENIUS até 18 de julho de 2026, com entrada em vigor prevista para 18 de janeiro de 2027.

No entanto, com as eleições intermediárias se aproximando, se a legislação não avançar entre o final de abril e o início de maio, o processo poderá ser adiado para 2027 devido ao calendário eleitoral.

Impacto na indústria

Sob o cerco regulatório das três maiores economias, a indústria de stablecoins está passando de um crescimento “selvagem” para uma “camada de conformidade”. As diferenças regulatórias regionais estão remodelando o setor: as divergências nos EUA podem desacelerar a inovação doméstica; a proibição na China, centrada na soberania monetária, impõe restrições fundamentais ao desenvolvimento de stablecoins; enquanto a Europa tenta alcançar “controle interno” por meio de requisitos rigorosos de capital e da estratégia do euro digital. Para os profissionais do setor, a capacidade de conformidade transfronteiriça será a próxima vantagem competitiva.