Bitcoin está quase 40% abaixo do seu topo de $126k. Enquanto isso, o varejo continua comprando nas quedas. Os saldos em BTC e ETH estão em níveis similares aos de dezembro. Analistas falam em $10k. As métricas on-chain apontam acumulação. Mas a macro está tensa, e o índice Medo & Ganância acabou de bater 8. Isso não é só volatilidade comum, é um teste real de ciclo.

Vou ser honesto sobre o que estou vendo aqui.

O que mais me chamou atenção é justamente o que as pessoas que gritam psicologia do pânico costumam ignorar. Enquanto as manchetes anunciam 'inverno cripto', algo silencioso está acontecendo. O varejo não desapareceu. Geralmente, durante o medo real, os pequenos investidores fogem completamente. Mas não dessa vez. Eles estão segurando. Isso não significa necessariamente otimismo, mas me diz algo importante: a convicção ainda não quebrou de verdade. E em correções de ciclo tardio, isso importa bastante.

Agora, sobre essa previsão de $10k que anda circulando. O argumento é simples: se o S&P 500 despencar para 5.600, o Bitcoin pode espelhar para baixo também, já que ainda é um ativo de alta beta. Se a liquidez macrossecundária secar, cripto não flutua acima disso. Tecnicamente faz sentido. Mas aqui está onde discordo um pouco: os mercados não se movem apenas por cenários de desastre puro. Eles se movem por posicionamento e exaustão.

O indicador que realmente me importa mais que manchetes é o NUPL dos detentores de longo prazo. Está em 0,36 agora, o que significa que as mãos mais fortes ainda estão no lucro. Historicamente, o verdadeiro fundo do ciclo começa quando essa métrica fica negativa. Quando até os mais fortes estão submergidos. É quando a exaustão do vendedor se completa de verdade. Ainda não chegamos lá. O que me diz que essa fase pode precisar de mais sofrimento emocional antes de um reinício real.

O MVRV do Bitcoin entrou na zona de acumulação pela primeira vez em quatro anos. Parece bom, certo? Sim, sinaliza subavaliação. Mas aqui está a nuance que as pessoas que gritam que é hora de comprar não mencionam: a última vez que isso aconteceu foi em maio de 2022, e depois caímos mais 50%. Subavaliação não significa reversão imediata. Às vezes significa apenas que é cedo.

Com 43% da oferta em prejuízo, a pressão está ali. Mãos fracas capitulam, mãos fortes acumulam. O Medo & Ganância em 8 confirma isso. Mas o medo extremo pode durar mais do que a maioria dos traders espera, e é aí que as pessoas se machucam.

Minha perspectiva honesta? Isso não parece 2019. Parece mais próximo de meados de 2022. Estamos em uma fase onde o varejo ainda tem confiança, detentores de longo prazo ainda ganham dinheiro, a macroeconomia não desabou completamente, e as narrativas estão mudando de hype para fundamentos. Isso me diz que estamos em uma fase de compressão, não necessariamente no fundo final.

As pessoas que gritam que é o fundo agora geralmente estão erradas. As pessoas que gritam que vai para $10k também podem estar erradas. A pergunta real é: mãos fortes estão absorvendo ou distribuindo? Essa resposta aparecerá na cadeia antes de aparecer em qualquer manchete.

Os mercados não tocam o fundo quando o medo aparece. Tocam quando o medo se esgota. Estamos perto, mas ainda não quebramos completamente. Na minha experiência, o flush final é sempre aquele que parece desnecessário. É esse que estou esperando. Quando o NUPL ficar negativo, quando o sentimento do varejo finalmente quebrar, aí vou agir de forma agressiva. Agora? Estou cauteloso e observando a absorção.