Tenho acompanhado isso acontecer e há algo que vale a pena prestar atenção aqui. Wall Street está a lançar números bastante otimistas para o S&P 500 até ao final de 2026—a maioria dos analistas prevê cerca de 10% de valorização a partir dos níveis atuais. Parece ótimo na teoria, mas há uma questão persistente que ninguém quer discutir: quando é que o mercado vai colapsar, ou pelo menos recuar fortemente?

Aqui está o que tem estado no meu radar. As políticas tarifárias do Trump praticamente congelaram as contratações. Estamos a falar de 181.000 empregos criados em 2025 contra 1,2 milhões no ano anterior. Essa é a mais fraca criação de empregos desde a pandemia, e está a enviar sinais mistos. As empresas estão claramente nervosas com o ambiente político.

Entretanto, o S&P 500 continua a subir. Mais de 1% no início de 2026, surfando na onda da IA como todos os outros. Mas as avaliações estão esticadas—estamos a negociar a 22x lucros futuros, muito acima da média de 18,8x dos últimos 10 anos. As únicas outras vezes em que vimos esse tipo de prémio foram na bolha das dot-com e nos primeiros dias da pandemia. Ambas terminaram mal, se se lembra.

A previsão coletiva de Wall Street é bastante otimista. A Oppenheimer prevê 8.100 com 17% de potencial de valorização, a Deutsche Bank aponta para 8.000, a Morgan Stanley para 7.800. A meta mediana entre os principais bancos fica por volta de 7.650, implicando um ganho de 10%. Mas aqui está o problema—Wall Street tem estado errado por uma média de 16 pontos percentuais nos últimos quatro anos. Prever o futuro é basicamente impossível, mesmo para os profissionais.

O que realmente me preocupa mais é a configuração das eleições intermédias. Historicamente, os retornos do S&P 500 nos anos de eleições intermédias average apenas 4,6%. Pior ainda, o índice costuma experimentar uma queda intra-ano média de 17% durante esses anos. Portanto, mesmo que terminemos o ano em alta, espera-se que o mercado colapse ou pelo menos caia significativamente em algum momento no meio do ciclo. Esse é o padrão.

Adicione a incerteza política devido às tarifas, a avaliação elevada e o ciclo eleitoral intermédio, e tem-se uma receita para volatilidade. Não estou a dizer para fugir do mercado—isso nunca é a melhor estratégia. Mas, se estiver a pensar em aumentar posições, seja seletivo. Aposte em ideias em que realmente acredita e que possa manter durante um período difícil. Porque uma queda de 17% no meio de um ano eleitoral não é apenas possível, é historicamente bastante normal.