Tenho acompanhado os comentários mais recentes de Terry Smith e, honestamente, é difícil ignorar o que ele está a alertar sobre a estrutura atual do mercado. O tipo é basicamente o equivalente britânico do Warren Buffett—mesma filosofia, mesma obsessão por regras simples—mas a sua carta aos acionistas recente contém um aviso que parece bastante importante neste momento.

Aqui está a questão central que ele destaca: nas últimas décadas, assistimos a uma mudança massiva do gestão ativa de fundos para o investimento passivo em índices. Parece entediante, mas as implicações são incríveis. Em 2023, os ativos em fundos passivos ultrapassaram pela primeira vez os fundos geridos ativamente. E essa tendência tem acelerado desde então. Por quê? Taxas mais baixas, domínio do 401(k), e a realidade de que a maioria dos gestores ativos tem um desempenho inferior, de qualquer forma.

O problema não é o investimento passivo em si. É o que acontece quando trilhões de dólares entram nesses fundos sem considerar se uma empresa realmente vale o seu preço. Smith aponta que, quando o capital se move para fundos indexados, cria-se um ciclo de retroalimentação estranho. Gestores ativos sentem-se pressionados a manter posições em que não acreditam—como a Tesla, negociando a múltiplos insanos—apenas para evitar ficar abaixo do benchmark. Não podem arriscar essa carreira, certo?

O verdadeiro perigo? Os preços das ações estão cada vez mais desconectados do valor intrínseco. A procura torna-se inelástica porque os fundos passivos têm de comprar o que estiver no índice. A oferta também é inelástica, já que grandes empresas recompra shares. Assim, um dólar que entra já não reflete o valor real do negócio—apenas inflaciona ainda mais os preços. Smith chama a isso de "estabelecer as bases de um grande desastre de investimento". Quando o sentimento muda e o dinheiro sai de ações para obrigações ou dinheiro, a reprecificação pode ser brutal, especialmente para as avaliações mais distorcidas.

Mas aqui é onde a ligação com Warren Buffett importa. A solução de Smith é surpreendentemente simples e exatamente o que Buffett diria: comprar boas empresas, não pagar demais, não fazer nada. É só isso. Sem timing de mercado, sem perseguir tendências.

Os dados apoiam isso. O Índice de Qualidade MSCI World—filtrando por altos retornos sobre o capital próprio, lucros estáveis, baixa dívida—superou o mercado mais amplo em todos os períodos de 10 anos desde 1999. E, crucialmente, faz isso com menos risco de perdas quando os mercados ficam difíceis. A Berkshire Hathaway, por exemplo, ficou aquém do S&P 500 em cerca de um terço dos anos em que Buffett a geriu, mas os resultados a longo prazo falam por si.

Portanto, se estás preocupado com essa distorção dos fundos passivos criando volatilidade e bolhas de avaliação, o plano é simples: foca na qualidade a preços razoáveis. Não vai vencer o mercado todos os anos. Mas, ao longo do tempo, constróis uma riqueza real com menos oscilações de fazer doer o estômago.