Acabei de analisar as expectativas de emprego não agrícola de março e, honestamente, a configuração parece interessante para os traders de USD. A TD Securities está prevendo apenas 30 mil empregos criados — bem abaixo dos níveis normais — com o setor privado adicionando 40 mil, mas o governo cortando 10 mil. A taxa de desemprego deve permanecer em 4,4%, o que sugere que o mercado de trabalho não está desmoronando, mas definitivamente esfriando. O que chamou minha atenção é que a maior parte desse número fraco de empregos não agrícolas é basicamente uma reversão das interrupções causadas pelo clima e por greves em fevereiro. Portanto, não há uma fraqueza realmente nova, apenas uma normalização. A perspectiva do Fed aqui é bastante clara, no entanto. Com um crescimento de empregos não agrícola tão fraco e a taxa de desemprego potencialmente subindo para 4,5%, o caso dovish para manter as taxas estáveis fica mais forte. O mercado já está precificando uma pausa, mas esse tipo de dado certamente a reforçaria. No lado da moeda, se o número de empregos não agrícolas vier fraco como esperado, poderemos ver uma breve queda do USD. Os analistas estão observando uma força do iene nos dias de NFP, o que é interessante dado que a situação no Oriente Médio mantém os fluxos de risco-off ativos. A posição geral no mercado de FX permanece comprada em USD, pois a incerteza geopolítica ainda é o principal fator. A conclusão: a fraqueza no emprego não agrícola não significa necessariamente recessão, apenas que a economia perdeu um pouco de ritmo desde 2022. Isso é, na verdade, dovish para o Fed, que é o que os traders estão apostando.